天齐锂业：身处至暗时刻，关注能否挺过巨额债务难关

评述：1、锂化合物量价齐跌+大额利息支出，业绩持续亏损。2020年前三季度公司实现营收24.3亿元、扣非后净利润亏损9.7亿元，分别同比下滑36%和6384%，其中，第三季度实现营收5.5亿元、扣非后净利润亏损2.5亿元，分别同比下滑55%和168%。公司业绩出现持续亏损，主要是因为：a）、由于下游需求减少，以及公司经营受到巨额债务困扰，公司锂化合物量价齐跌，截止2020年8月底，国内电池级碳酸锂价格约4万元/吨，较年初的5万元/吨下滑了20%，较2019年初的8万元/吨跌去了近一半；b)、公司收购SQM股权背负了巨额债务，截止2020年9月底公司长短期负债高达315亿元，2020年前三季度公司财务费用高达12.9亿元，占总营收的53%。公司预计2020年全年净利润亏损13.6亿元-22.7亿元，此外，公司持有智利矿业化工（SQM）25.87%股权，2019年由于锂价下跌，公司计提了长期股权投资减值53.53亿元，目前锂价已逼近南美盐湖提锂厂商成本线，公司可能继续计提长期股权投资减值（截止2020年9月底账面价值仍剩余245亿元）。
    2、百亿债务即将到期，关注公司如何度过至暗时刻。2018年公司为收购SQM 23.77%股权，向银团借款35亿美元（约236亿人民币），其中18.84亿美元（约127亿人民币）将于2020年11月底到期。公司收购SQM后，恰好遇到全球锂价暴跌，SQM不仅未给公司带来收益，还造成了大额的长期股权投资减值损失，此外，大额借款每年需十几亿元利息支出，在锂价低迷情况下，公司为偿还利息，已暂缓相关项目建设，压缩职工薪酬等费用，对公司经营已形成重大负面影响。下个月底（2020年11月）公司将有18.84亿美元（约127亿人民币）并购贷款到期，截止2020年9月底，公司账面资金仅12.9亿元，在不进行外部融资情况下，公司将无法清偿相关贷款。在三季报中，公司提到应对到期贷款的相关措施，包括：a)、公司已向银团正式申请调整贷款期限结构，目前尚在银团审批中；b)、控股股东天齐集团通过循环贷款、股份减持等方式获取资金，2020年年初至2020年9月底，天齐集团已减持了公司2.82%的股权；c)、公司暂停所有在建工程、下调成本费用预算，腾挪资金；d)、推进股权融资，降低有息负债。目前来看，第2-4类措施对公司的巨额负债而言是杯水车薪，最理想的结果是银团能够同意公司调整贷款期限结构，否则公司将不得不甩卖优质资产以偿还债务，或者控股股东放弃控制权（天齐集团持有公司33.04%股权，在目前股价下，即使全部出售也不足偿还贷款）甚至破产清算。
    3、锂价已击穿全球一半厂商成本线，新能源汽车有回暖迹象。全球的锂资源主要来源于西澳的锂矿山和南美的卤水湖，2019年全球的锂矿石产量折合LCE(碳酸锂当量)25.8万吨，盐湖锂产量17.8万吨LCE。截止2020年6月底，亚洲电池级碳酸锂到岸价约为8000美元/吨，在此价格下，锂辉石提锂基本处于亏损状态，南美盐湖的出口价已逼近提锂的成本线，2020年二季度西澳七大矿山共生产锂精矿25.77万吨，同比下滑12%，南美四大盐湖企业利润全线下滑，其中Orocrobre每销售1吨锂产品亏损7美元，首次出现亏损，锂价下跌已迫使全球锂资源企业缩产。目前全球的锂资源行业首要问题是需求不足，根据Ev-Volumes数据，2015-2018年全球的新能源汽车销量从54.9万辆增长到201万辆，年复合增长高达54%，旺盛的需求也刺激锂资源厂商纷纷扩产，不过，2019年全球新能源汽车销售221万辆，增速放缓至10%，2020年仅销售94.7万辆，同比下滑13%。分地区来看，2020年上半年中国新能源汽车销量为38.5万辆，同比下滑42%；欧洲销售41.4万辆，同比增长57%；美国销售11.1万辆，同比下滑24%，欧洲新能源汽车市场表现强劲，中国是全球新能源汽车销量下滑的最主要拖累因素。不过，2020年7月/8月/9月我国新能源汽车销量分别为9.8万辆/10.9万辆/13.8万辆，分别同比增长19.3%、25.8%和67.7%，国内新能源汽车销量有加速回暖迹象。公司目前是国内前两大锂化合物供应商之一，其权益锂资源储量达1607万吨LCE（折合碳酸锂当量），居全球前列，如果未来国内新能源汽车销量持续回暖，或能给公司带来一线转机。（2020-10-21）

公司及经营概况：1995年成立，2010年上市。公司主要从事锂系列产品的研发、生产和销售，产业布局横跨澳大利亚、智利和中国，已拥有三大产业板块：锂资源储备、开发以及锂产品精深加工和锂矿贸易，是目前国内两大锂资源供应商之一。2020年上半年公司锂矿、锂化合物及衍生品收入占比分别为56%和44%。控股股东：成都天齐实业(集团)有限公司（持股33.04%）；董事长：蒋卫平（持股29.27%）；总经理：蒋卫平（代）；职工：1851人；地址：四川省成都市武侯区高朋东路10号；电话：028-85183501；传真：028-85183501；网址：www.tianqilithium.com。