中信特钢：钢铁行业整体增长缓慢，制造业回暖或能拉动部分特钢需求

评述：1、制造业回暖，三季度业绩增速有所提升。2020年前三季度公司实现营收550亿元、扣非后净利润42.4亿元，分别同比增长0.4%和4.3%，其中第三季度实现营收192亿元、扣非后净利润15.6亿元，分别同比增长3.3%和18.7%。三季度我国制造业迎来回暖，7/8/9月制造业PMI指数均保持在51%以上，7/8/9月三个月的工业增加值同比增速分别为4.8%/5.6%/6.9%，制造业的回暖带动特钢需求增加，公司业绩增速也有所提升。2020年前三季度公司毛利率为17.67%，较上年同期回落0.55个百分点，主要是原材料价格上涨以及会计准则调整缘故，期间费用率为6.86%，亦较上年同期降低1.09个百分点，其中销售费用率减少0.33个百分点，主要是根据新会计准则，销售费用中是运输费用调整到营业成本中，管理费用下降0.59个百分点，主要是研发支出减少，财务费用下降0.16个百分点，主要是利息支出减少。
    2、钢铁行业整体增长缓慢，制造业回暖或拉动部分特钢需求。随着房地产、基建和制造业的发展放缓，近年来我国钢铁产量进入低速成长阶段，2014年-2019年我国钢材产量从11.25亿吨增长到12.05亿吨，年复合增长率仅1.4%，个别年份还出现下滑，公司所处的特钢行业略好于普钢，但整体增速也非常缓慢，2018年我国特钢产量1.33亿吨，仅较2014年提升2000万吨，年复合增长率不足5%。特钢的需求来源主要是制造业，根据中国产业信息网数据，我国特钢下游应用中，汽车零部件、工业制造和金属制品占到40%、20%和17%，进入2020年下半年后，我国的汽车、光伏和风电设备、工业机器人等制造业持续回暖，后续或能拉动部分特钢需求。我国汽车销量在经历近2年的下滑后，自今年5月以来，已连续5个月正增长，汽车销量回暖一方面是年初疫情压抑汽车消费需求，疫情解封后迎来释放，另一方面是因为经过前期的下滑后，目前我国月均汽车销量仅为2015年水平，基数已较低，而2019年我国居民人均收入较2015年增长了三分之一，部分购车刚需仍在。除汽车外，2020年1-8月我国太阳能电池板产量累计同比增长了20.3%，发电设备同比增长18.9%，挖掘机和运输机械同比增长17.4%，工业机器人增长了近13%，内燃叉车增长了12%。太阳能电池板和发电设备增长主要是因为光伏和风电成本下降，根据国际可再生能源机构（IRENA）报告，过去10年光伏发电成本下降了83%，目前光伏已可以实现平价上网，随着成本的继续下降，未来光伏发电成本将低于火电，全球光伏发电或迎来大规模建设，相关设备产量还将继续增长。
    3、我国特钢市场仍相对分散，头部企业或能提升市场占有率。公司目前有特钢产能1300多万吨，占全国特钢总产能约10%，居全国第一。现阶段国内的特种钢生产格局相对分散，前5大特钢企业产量约占全国总产量的35%，而日本、欧盟等发达国家前5大特钢集团市场占有率在70%以上，国内头部特钢集团市场占有率尚有提升空间。公司的生产基地分布在江苏、湖北、山东、浙江和安徽5省，而上述省份都是我国制造业集中地，2018年仅江苏、山东、浙江和湖北4省的工业增加值就占全国工业增加值的33%，公司布局的省份市场空间足够宽广。在上述省份与公司竞争的主要有宝武钢铁、江苏沙钢、杭钢和马钢等，其中宝武钢铁特种钢公司在国内特钢行业排名靠前，但公司的特钢品种、研发投入要领先于国内其他特钢企业，2019年公司研发投入达27.9亿元，仅次于宝武钢铁的88亿元（以普钢为主），大幅高于杭钢的4.2亿元、沙钢的5.4亿元和马钢的8.5亿元，公司较高的研发强度有利于提高特钢品质，特别是在高端钢种实现工艺突破。（2020-10-19）

公司及经营概况：前身是湖北大冶特钢，1994年成立，1997年上市，2004年中信泰富收购冶钢集团主要资产，成为中信泰富控股子公司，2019年9月通过增发购买中信泰富控股主要资产，实现集团整体上市。目前公司旗下拥有江阴兴澄特钢、大冶特钢、青岛特钢、靖江特钢等子公司，具备年产1300多万吨特殊钢生产能力，是目前全球钢种覆盖面大、涵盖品种全、产品类别多的精品特殊钢生产基地。2020年上半年公司棒材、线材、板材、无缝钢管和其他营收占比为46%、13%、13%、11%和15%。控股股东：中信泰富特钢投资有限公司（持股75.05%）；实际控制人：中国中信集团有限公司（持股48.74%）；董事长：钱刚；总经理：李国忠；员工：22189人。地址：,江苏省无锡市长山大道1号中信特钢大楼；电话：0510-80673288；传真：0714-6297280；网址：www.dayesteel.com.cn。