久立特材：业绩保持景气，加码高端制造业产能

评述：1、订单交付良好，业绩保持快速增长。2020年前三季度公司实现营收35.8亿元、扣非后净利润4.8亿元，分别同比增长9.2%和31.5%，其中，第三季度实现营收14.2亿元、扣非后净利润2.4亿元，分别同比增长19.8%和35.1%。三季度公司业绩增长提速，预计是年初受疫情影响，国内推迟交付的订单（2020年上半年公司来自境内收入13.6亿元，同比下滑16.4%）在三季度迎来释放。2020年前三季度公司毛利率为29.08%，较上年同期提升1.02个百分点，主要是高端产品营收占比增加，期内销售/管理/财务费用率分别为4.94%/7.27%/1.01%，分别同比下降0.07/0.22/-0.27个百分点，管理费用率下降主要是折旧摊销、修理费等减少，财务费用率上涨，是因为人民币升值，公司汇兑损失增加。
    2、油价有所恢复，油气公司削减资本支出意愿或减弱。公司生产的不锈钢管最主要需求来源于石油、天然气和化工领域，2020年上半年公司来自石化行业收入12.1亿元，同比增长6%，石化行业客户对公司营收贡献度达56%。油气公司资本开支对原油价格有较大敏感性，2020年初，受石油输出国组织和俄罗斯未达成石油减产协议，叠加全球新冠疫情对下游需求的冲击，布伦特原油期货价格从年初的66美元/桶暴跌到2020年4月最低的16美元/桶，2020年下半年后，国际油价基本在40美元/桶附近徘徊。2019年国内“三桶油”（中石油、中石化和中海油）合计全年资本性支出为5235亿元，同比增长20%，但根据“三桶油”3月发布的规划，2020年计划资本性支出合计为5234亿元-5334亿元，较2019年增长0%-2%，受油价下跌影响，油气公司资本开支意愿有所减弱。2013-2017年受油价下跌影响，公司业绩曾停滞不前，不过现阶段公司对石化行业依赖度有所下降，而且年初油价暴跌后迅速反弹，后续随着海外疫情的控制，油价有望由目前的40美元/桶向年初下跌前的60美元/桶水平线恢复，油价短暂性的暴跌冲击对油气公司长期资本开支意愿影响或不大。
    3、新产能即将迎来投产，加码高端制造业布局。2017/2018/2019年公司不锈钢管销量分别为76165吨/95806吨/95176吨，分别同比增长2.2%/25.8%/-0.7%，2018年受益国际油价复苏，公司产品销量大幅增长，但2019年销量又陷入停滞。产能利用方面，2017/2018/2019年公司整体产能利用率分别为80.24%/91.76%/87.1%,近两年公司产能利用已相对饱和。2017年公司发行可转债募集资金10.4亿元，用于建设三大先进制造项目：1)、年产5500km核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目，其中核电、半导体、医疗和仪表仪器领域用管3500km，海底脐带缆用管2000km，项目总投资5.74亿元，使用募集资金3.8亿元，公司预计全部达产后每年可实现净利润1.28亿元。2)、年初1000吨航空航天材料项目，主要用于生产航空航天用管及异型管，项目总投资4.9亿元，使用募集资金3.3亿元，公司预计全部达产后每年可实现净利润1.8亿元。3）、工业自动化与智能材料制造项目，项目使用募集资金3.3亿元，公司预计全部达产后每年可实现净利润5843万元。公司过往产能主要集中在油气、化工管道领域，而上述三大在建项目全部集中在高端制造业用管领域，项目投产后，将大幅降低公司对石化行业依赖，提升产品附加值。截止2020年6月底，公司年产5500KM核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目进度已达70%，预计明年上半年就可以迎来投产。（2020-11-17）

公司及经营概况：2005年成立，2009年上市。公司主营业务为工业用不锈钢管及特种合金管材、管件的研发、生产和销售。公司目前具备不锈钢管产能10万吨/年，是国内规模最大的工业用不锈钢管制造企业，市场占有率多年居国内行业首位。公司目前主要客户为油气开采炼化及电力、造船和其他机械制造企业。2020年上半年公司来自石化行业、电力设备制造、其他机械制造和其他行业的收入占比为56%、9%、17%和18%。控股股东：久立集团股份有限公司（持股40.84%）；实际控制人：周志江（持股20.51%）；董事长兼总经理：李郑周(持股1.06%)；员工：2950名。地址：浙江省湖州市中兴大道1899号；电话：(0572)2539041；传真：(0572)2539799；网址：http://www.jiuli.com。