汤臣倍健：疫情+老龄化推动，保健品行业发展空间大

评述：1、未发生商誉减值使利润大增，后疫情时代开启新一轮成长。3月8日汤臣倍健股价单日上涨20%，主要是因为公司于3月6日披露了2020年年度报告以及2021年第一季度业绩预告，报告显示2020年度以及2021年一季度公司业绩均大幅增长。2020年公司实现营业收入60.95亿元，同比增长15.83%；实现扣非后净利润11.44亿元，同比增长15.75亿元实现扭亏。收入端继续保持双位数增长，但增速较前两年有所放缓，主要是疫情期间占比最大的线下渠道受到影响，2020年境内线下渠道收入为39.09亿元，同比仅增长1.44%。利润端大幅增长并实现扭亏主要是因为2019年公司对收购Life-Space Group Pty Ltd形成商誉及无形资产计提了减值，而2020年商誉减值测试结果为无需计提减值。此外，2020年公司还获得3.80亿元的非经常性损益，主要来源为公司投资的基金EVER ALPHA FUND L.P所带来的投资收益。2021年为公司新三年规划的开局之年，公司在后疫情时代营养健康相关产品市场需求提速的行业背景下，实现了业务扩盘的经营计划，公司预计2021年一季度将实现净利润7.22亿元至8.29亿元（非经常性损益0.50亿元至0.55亿元），同比增长35%至55%。
    2、疫情+老龄化推动，保健品行业发展空间大。膳食营养补充剂（VDS）是以维生素、矿物质及动植物提取物等为主要原料，通过补充人体必需的营养素和生物活性物质，达到提高机体健康水平和降低疾病风险的目的，并且对人体不产生任何急性、亚急性或慢性危害的食品。由于我国VDS发展历史尚短，居民的消费意识和习惯尚未完全建立，VDS在渗透率、消费粘性、人均消费金额等方面与美国、日本等发达国家相比存在较大差距。虽然我国市场体量较小，但发展速度较快。欧睿数据显示，2020年中国维生素与膳食补充剂行业总规模为1743亿元人民币，增速约为4%，由于疫情影响，低于2005-2019年9.2%的复合增长率，但仍好于海外市场表现。疫情后民众健康意识有所提高，对于补充维生素和增强免疫力的需求也相应提高，将加速推动VDS渗透率。此外，从人口结构看，我国已步入老龄化社会，保健品市场渗透率与人口年龄有着密切关系，随着年龄的增长，保健品消费从可选逐渐转为必选消费，也将进一步刺激我国VDS发展速度。
    3、拓宽产品结构，市占率有望持续提升。我国膳食营养补充剂行业集中度较低，2020年公司仅以10.3%的市场份额就稳居行业第一位。为进一步抢占市场，2020年公司推出经销商裂变计划，分别建立汤臣倍健主品牌、“健力多”、“Life-space”三个独立的经销商体系。2020年公司主品牌“汤臣倍健”和关节护理品牌“健力多”分别实现营收35.78亿元和13.13亿元，同比增长11.41%和10.37%，这两大品牌仍是销售额增长的主要驱动力。“Life-Space”国内产品实现收入1.32亿元，仍处于积极培育阶段。此外，公司还以VDS为中心尝试拓展新的业务板块， 向上延伸至非处方药（OTC），向下延伸至功能食品的大健康产业，通过持续构建和丰富不同业务板块的品牌矩阵，使各品牌在定位、面向的消费人群及其需求上形成互补性。（2021-3-10）

公司及经营概况：创立于1995年10月，并于2010年12月上市。公司主要产品为膳食营养补充剂，旗下拥有主品牌“汤臣倍健”、关节护理品牌“健力多”以及“Life-Space”等。2020年公司在中国维生素与膳食补充剂行业市场份额为10.3%，稳居第一位。2020年片剂、粉剂和胶囊的收入占比分别为37.70%、20.92%和20.23%。控股股东、实际控制人、董事长：梁允超(持股44.95%)；总经理：林志成；在职员工：3299人。地址：广东省广州市科学城科学大道中99号科汇金谷三街3号；电话：020-28956666；传真：020-28957901；网址：www.by-health.com。