天润乳业：深耕疆内+拓展疆外双轮驱动，奶源自给率持续提高

评述：1、业绩在疫情之下仍实现正增长。2020年公司实现营收17.68亿元，同比增长8.67%；实现扣非后净利润1.46亿元，同比增长2.92%。其中，四季度单季实现营收4.49亿元，同比增长9.66%；实现扣非后净利润1786万元，同比下降3.17%。2020年公司毛利率同比下降5.71个百分点至21.42%，同时销售费用率也下降5.61个百分点至6.10%，主要是因为公司执行新收入准则，运输费用由销售费用调至营业成本。由于疆内出现多次疫情反复，公司生产受到一定影响，制造费用同比增长145.88%，对利润端产生不利影响，但整体经营表现趋于平稳，全年的营收与利润仍实现同比正增长。2021年公司的经营计划为实现乳制品销量22万吨，预计实现营业收入20亿元，对应销量和营收增速为10.94%和13.12%，保持增长态势。此外，2020年公司分红预案为每10股派息1.65元（含税）。 
    2、疆内龙头地位稳固。2020年公司疆内实现营收11.23亿元，同比增长7.92%，疆内营收占比超过60%，仍然是公司最主要的市场。2020年公司进一步延伸疆内销售网络，在防疫期间开辟社区便民服务网点、社区微信群等终端渠道，即使在疆内反复受疫情影响的情况下，仍能保障乳制品供应，使得疆内收入保持稳定增长。此外，由于伊利、蒙牛两家全国龙头在新疆布局不深，仅各拥有一家工厂，而其他地方奶企规模较小，因此天润在疆内乳业市场占据绝对的龙头地位。
    3、疆外市场拓展成效明显。2020年公司疆外市场实现营收6.41亿元，同比增长9.87%，虽占比较小，但增速超过疆内市场。目前公司除深耕华东、华南优势渠道外，正持续加强北方空白市场布局。根据Euromonitor数据，2020年伊利、蒙牛两大全国化乳企目前占据中国乳制品行业近一半的市场空间，二者的市占率分别为26.4%和21.6%，合计市场份额由2010年的34.4%提升至2020年的48.0%。该统计口径还包含含乳饮料和豆制饮品，若纯粹统计乳制品行业数据，伊利、蒙牛的市占率将会更高。我国乳制品以液态奶为主，其中占比最大的部分为常温UHT奶，产品具有较强的同质化。因此公司向疆外扩张主要依靠产品创新能力，推出差异化产品，其中包括两款核心产品：奶啤和爱克林酸奶。为打通奶啤、爱克林销售渠道，公司建立了专营、分销、特通和电商多渠道并举的营销模式，2020年协助经销商设立天润专卖门店365家，并成立独立运营的奶啤项目组，确立奶啤为重点推广品类。
    4、奶源自给率持续提升。奶源是公司最主要的核心竞争力之一，公司原奶采购主要来自自有牧场和可控奶源，供应量与质量稳定，可有效地保证公司原料奶供应。2020上半年随着芳草天润和天润北亭两个现代化牧场正式投入运营，公司目前已拥有六家奶牛养殖企业，16个规模化牧场，共8.6亿亩优质草场，奶牛总存栏数约2.84万头，全年生产优质鲜奶13.21万吨，公司整体奶源自给率达67%。未来公司还将开展3000头规模化奶牛示范牧场建设项目，并与巴楚县政府签订合作协议，巴楚县政府设计和建设规模5000头标准化奶牛养殖示范项目及配套附属设施，并租赁给公司使用，公司奶源自给率将进一步提升。（2021-3-22）

公司及经营概况：成立于1999年，并于2013年借壳ST天宏上市。公司主要从事乳制品制造业及畜牧业，拥有独立完整的奶牛养殖、乳制品研发、采购、生产和销售体系。公司共拥有16个牛场，奶牛总存栏数约2.84万头，全年生产优质鲜奶13.21万吨，整体奶源自给率约67%。2020年公司乳制品制造业和畜牧业的营收占比分别为97.72%和2.09%。控股股东：新疆生产建设兵团第十二师国有资产经营（集团）有限责任公司(持股31.10%)；实际控制人：新疆生产建设兵团第十二师国有资产监督管理委员会(100%持股控股股东)；董事长：刘让；总经理：胡刚；在职员工：2225人。地址：新疆乌鲁木齐市经济技术开发区（头屯河区）乌昌公路2702号；电话：0991-3960621；传真：0991-3930013；网址：www.xjtrry.com。