中航光电：业绩好于预期，军品需求持续释放

要点：1、业绩好于预期，下游景气度较高。根据年报显示，2020年公司实现营收103.05亿元，同比增长12.52%；实现净利润14.39亿元，同比增长34.36%；实现扣非后净利润13.79亿元，同比增长33.39%。其中，四季度单季实现营收26.39亿元，同比增长16.42%；实现扣非后净利润3.15亿元，同比增长44.57%。利润表现大幅好于预期，预计主要是一季度延期的军工订单陆续释放所致。2020年是“十三五”收官之年，订单增长预期较好，军品业务高景气度延续。受益于高毛利率的军品业务占比提升，2020年公司综合毛利率同比增长3.35个百分点至36.03%。预计“十四五”期间军品高景气+公司持续拓展民品业务，盈利水平有望保持高位。2020年公司利润分配预案为每10股派现4元（含税）。此外，根据公司公布的业绩预告显示，2021年一季度公司实现净利润在6.06亿元至6.55亿之间，同比增长270%至300%。预计主要是新冠影响上年同期业绩，导致基数较低，以及在手订单饱满，共助业绩高增长。
    2、“十四五”期间行业需求或稳步提升，军工订单需求旺盛。根据英国国际战略研究所刊文，2020年全球经济萎缩了4.4%，但全球国防总支出仍达到1.83万亿美元，同比增长3.9%。美国务卿布林肯前日表示中美关系是本世纪世界最大的地缘政治考验，中国是唯一在经济、外交、军事以及技术领域都拥有挑战美国实力的国家。根据美国2021财年的国防授权法案显示，美国国防支出为7405亿美元，创历史新高。市场普遍认为中美博弈或是贯穿“十四五”的主题，我国安全形势依然严峻。外部环境的恶化倒逼我国在武器装备的建设发展上采取积极措施，2021年3月5日全国两会公布2021年度国防预算为13553.43亿元，比2020年增长6.8％，绝对值数额创新高。市场预计“十四五”期间，我国军费开支增速将维持在6%-9%，装备费的占比在41%的基础上或将提高。公司背靠航空工业集团，在部分军用连接器领域占据相对垄断地位，将持续受益于军品需求增长。根据年报显示，2021年公司实际向关联方销售商品及提供劳务16.85亿元，同比增长33%，军工业务占比进一步提升。此外，公司预计2021年关联销售将达到22.47亿元，同比增长33%，军工业务景气度有望延续。
    3、民品业务有望复苏，5G和新能源汽车行业仍是主要看点。2020年下半年受益于新能源汽车销售回暖，公司新能源业务明显好转，通讯业务受外部压力影响，仍持续承压。新能源汽车方面：中航光电是国内较早切入新能源汽车连接器领域的
龙头企业，主要为新能源汽车提供高压互连及充电系统解决方案，目前客户包括比
亚迪、北汽、东风、宇通等整车厂商，并与国轩高科等签订核心供应商战略合作协
议，公司在国内新能源汽车电连接器市场份额第一。随着国内疫情被有效控制，今
年新能源汽车销量有望维持高增长。通讯业务方面：由于中美摩擦加剧、全球芯片
供应量不足，去年下半年国内通讯建设规模明显放缓。不过，2021年国内仍计划新
建60万座5G基站，或带动通信业务复苏。（2021-4-9）

公司及经营概况：成立于2002年，于2007年在深交所挂牌上市，是国内专业研制和生产光、电、线缆组件连接器产品的企业。是目前最大的军用连接器制造商，在国内光器件细分市场处于领先地位。主营业务有连接器及集成组件、光器件及光电设备和流体等其他产品，2020年上半年营收占比分别为75.41%、19.86%和4.73%。公司自主研发各类连接器300多个系列、23万多个品种。员工11589人。控股股东是中国航空科技工业股份有限公司，持股39.78%。董事长：郭泽义；总经理：赵勇；地址：洛阳高新技术开发区周山路10号；电话：0379-64326068；传真：0379-64316068；网址：www.jonhon.cn。