旺能环境：垃圾焚烧补贴政策利空远期收入，关注创收模式探索

评述：1、投运项目增加，业绩保持快速增长。2021年一季度公司实现营收5.45亿元、扣非后净利润1.44亿元，分别同比增长62%和72%。期内公司业绩保持快速增长，主要是投运的垃圾焚烧项目增多，2020年以来，公司先后投运了舟山项目三期、德清技改、台州三期、公安项目，垃圾焚烧日处理能力提升三分之一。2021年一季度公司毛利率为48.35%，较上年同期提升2.14个百分点，主要得益于发电量提升；期间费用率为19.68%，较上年同期下降1.2个百分点，是因为折旧摊销等固定费用没有随收入同比增长。
    2020年公司实现营收17亿元、扣非后净利润5.1亿元，分别同比增长45%和24%。截止2020年末，公司建成投运的垃圾焚烧发电厂日处理能力达1.91万吨，较2019年末提升0.4万多吨，期末在试运行项目500吨，在建项目3300吨，筹建项目2350吨。2020年公司实现上网电量16.15亿度，同比增长54%，其中浙江省外上网电量7.93亿度，同比增长125%。另外，公司年报分红预案为每10股派现5元（含税）。
    2、垃圾焚烧发电补贴政策明确，对远期收入影响较大。目前垃圾焚烧厂的收入来源主要有两部分：发电上网收入和垃圾处理费收入。现阶段国内的垃圾处理费平均为70元/吨，发电收入部分，国内垃圾发电上网电量中位数在300度/吨，补贴电价为0.65元/吨（火电标杆电价在0.4元/度左右），吨垃圾焚烧发电收入约195元/吨，整体上看，发电收入和垃圾处理费收入占比分别75%和25%。2020年10月21日，财政部、发改委和国家能源局联合发布《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》，意见明确了对垃圾焚烧发电电价补贴的安排，垃圾焚烧发电项目自并网之日起，利用小时数在82500小时（约15年）之内的享受0.65元/度的补贴电价，超出小时数的不再享受补贴，按照市场价上网。如果垃圾处理费不变，15年后垃圾焚烧发电上网电价不再享受补贴，届时，吨垃圾收入将较补贴前减少30%，影响巨大。
    3、垃圾焚烧需探索新的收入来源，关注垃圾收费制度的建立。垃圾焚烧发电企业在上网电价补贴退出后将没有利润可言，所以探索长期的创收机制尤为关键，其中，垃圾收费制度值得关注。目前国外发达国家都要向居民收取垃圾处于费用，而国内除北、深、广、杭等少数城市收取象征性费用外，基本没有向居民收取垃圾处理费用。根据卡万塔数据统计，美国目前实现垃圾计量收费制度的1200个城市中，平均每户需缴纳40-50美元/月的垃圾清运费用。参照国外的垃圾收费标准，如果我国建立居民垃圾收费制度，每吨垃圾的清运费有望达200-300元/吨，较目前的70元/吨的垃圾处理费提升3-4倍。
    4、拓展餐厨垃圾处理市场，行业具备高成长空间。公司立足垃圾焚烧发电，向餐厨垃圾、污泥、工业固废处置等领域拓展。截止2020年年底，公司建成投运4个餐厨垃圾处理项目，合计处理能力830吨/吨，年末试运行项目830吨，另有在建项目1060吨。目前国内正推行垃圾分类制度，如果垃圾分类严格落地，餐厨垃圾处理有望迎来爆发期。根据生态环境部数据，2019年我国城市生活垃圾产量达2.23万吨，其中59%是餐厨垃圾。我国的垃圾处理中，54.5%是焚烧处理、43.3%采用填埋，其他处理方式仅占2.2%，而欧美、日本的垃圾处理中，堆肥处理占比达40%以上，餐厨垃圾最好的处理方式是堆肥发酵，如果垃圾分类大规模执行，餐厨垃圾处理或迎来爆发期。（2021-6-4）

公司及经营概况：前身为美欣达，1984年成立，2004年上市。美欣达曾主营纺织品印染、加工和销售，因印染业务景气度下滑，2016年公司斥资42.5亿元收购旺能环保，并剥离传统业务，2017年年底资产置换完成，正式更名为旺能环境。旺能环保创立于2007年8月，由美欣达集团出资创建，主营垃圾焚烧发电业务，截止2019年底，公司投运垃圾焚烧处理规模约1.53万吨/日。2020年公司来自浙江省内、省外收入占比分别为54%和46%。控股股东兼实际控制人：单建明(持股48.49%)；董事长：王学庚；总经理：宋平；员工：1901人。地址：浙江省湖州市吴兴区天字圩路288号；电话：0571-85399909；传真：0572-2619937；网址：www.wannaenergy.com。