昭衍新药：聚焦高景气细分市场，迅速扩大规模优势

评述：1、行业高景气，业绩保持快速增长。2021年一季度公司实现营收2亿元、扣非后净利润7943万元，分别同比增长30%和438%。2021年2月公司在港股上市并募集资金63.73亿港元，产生汇兑收益5789万元，剔除该因素影响，公司扣非后净利润同比增长46%。2021年一季度公司毛利率为52.58%，较上年同期上涨2.43个百分点，是因为产能利用率提升；期内销售费用率为1.59%，较上年同期降低0.42个百分点，得益于人员薪酬、办公费没有随收入快速增长；管理费用率为38.31%，较上年同期上涨0.96个百分点，是因为研发投入加大。
    2020年公司实现营收10.8亿元、扣非后净利润2.9亿元，分别同比增长68%和79%。2019年12月公司以2728万美金收购收购美国临床前CRO企业Biomere，2020年Biomere实现收入约2亿元，占同期公司收入的19%，扣除Biomere并表因素，公司收入内生增速为37%。公司在手订单充裕，截止2020年底的在手订单金额为17亿元。另外，公司2020年年报分红预案为每10股派现3.5元（含税），并转增4股。
    2、行业需求旺盛，竞争格局良好。公司核心业务是药物非临床安全性评价，即通过实验室、动物试验等，为新药研发企业开发出的候选药物提供药理、毒理评估服务，验证药物的安全性。药物非临床安全性评价是药企外包愿意最高的细分领域之一，根据咨询机构弗若斯特沙利文数据，全球药物非临床安全性评价市场规模从2015年的34亿美元增长到2019年的48亿美元，年复合增长9.4%。中国的创新药目前正处于爆发期，因此中国的非临床安全性评价市场增长会更高，弗若斯特沙利文数据显示，中国非临床安全性评价市场规模从2015年的1.4亿美元增长到2019年的4.2亿美元，年复合增长32%，并预计到2023年将增长到14.9亿美元。非临床安全性评价市场具有较高的行政审批壁垒，需要获得国家药监局GLP认证，国内外的GLP资质较为稀缺，截止2020年底，国内仅有30家机构获得中国药监局GLP认证，中国仅有12家机构获得美国药监局GLP认证，竞争格局良好。目前国内获得全部10类药物GLP研究所需证书的CRO企业仅有两家，公司是其中之一，公司在国内药物安全性评估市场占有率第一，全球占有率第三，具有龙头优势。
    3、资金储备丰富，内生+外延扩张迅速。2021年2月公司港股上市募集资金63.73亿港元，截止2021年3月底公司账面资金达58.8亿人民币，资金储备丰富。根据公司港股招股说明书，募集资金用途为：a)、16%用于翻新、新建相关设施及雇佣人员；b）、10%用于的收购的Biomere公司业务扩张：c)、39%用于在广州和重庆新建实验室；d)、20%用于为相关潜在收购提供资金；e)、10%用于补充营运资金。公司募集资金主要用于扩建产能和潜在的对外收购。根据公司年报披露，2021年公司将继续装修动物房7400平方米、实验室1500平方米，广州新药评价中心、重庆新药评价中心也计划在2021年启动建设，待全部建设外出后，公司产能有望翻倍增长，以匹配旺盛的行业需求。（2021-6-9）

公司及经营概况：1995年成立，2017年上市。公司主营药物临床前研究服务、实验动物的繁殖和销售，近年又将业务范围拓展至药物临床CRO服务和药物警戒服务等领域，公司是国内最早从事新药药理毒理学评价的企业，是目前国内从事药物临床前安全性评价服务最大的机构之一。2020年上公司药物临床前研究服务和实验动物及附属产品销售营收占比为98%和2%。实际控制人、控股股东：冯宇霞、周志文（各直接或间接持股23.66%、12.76%）；董事长：冯宇霞；总经理：高大鹏（持股0.12%）；员工：1483人。地址：北京市经济技术开发区荣京东街甲5号；电话：010-67869582；传真：010-67869966-1073；网址：www.joinn-lab.com。