北新建材：石膏板需求回暖，市场规模仍有扩展空间

评述：1、成本转嫁能力强，业绩保持快速增长。2021年上半年公司实现营收101.3亿元，扣非后净利润17.9亿元，分别同比增长45.8%和102.5%，其中，二季度实现营收59.5亿元，扣非后净利润12.7亿元，分别同比增长22.5%和49%。业绩保持快速增长，一方面是2020年上半年受疫情影响导致基数较低，另一方面是2021年上半年下游的房地产竣工好转使得公司主营产品石膏板产销两旺。2021年上半年公司毛利率为33.81%，同比增长2.33个百分点，主要是公司在原材料涨价的背景下，2021年年初以来对泰山牌、非泰山牌石膏板累计上调价格0.9元/平、1.1-1.5元/平，2021年上半年公司石膏板业务毛利率39.86%，同比提升7.83个百分点，体现了公司良好的成本转嫁能力，公司在8月份再次进行新的一轮调价，预计下半年公司毛利率有望进一步提升。另外，报告期内公司三项费用率为13.33%，同比下降1.26个百分点，主要由于公司营收保持快速增长所带来的规模效应良好。
    2、石膏板需求回暖，市场规模仍有扩展空间。石膏板作为公司最主要的业务，2021年上半年贡献收入65.34亿元，同比增长46.12%，营收占比64.40%。去年上半年疫情期间下游行业对石膏板的需求较弱，但随着疫情得到控制，下游行业需求逐渐回暖。2021年上半年全国房地产竣工面积3.65亿平米，同比增长25.7%，其中6月份竣工面积为0.89亿平米，同比大幅增长66.6%，竣工数据转好使得石膏板需求增加，公司石膏板发货量增速较高。目前我国石膏板主要用于吊顶装饰和隔墙，且用于吊顶装饰装修占比超过70%，隔墙领域应用较少，主要由于我国目前房屋建筑多为砌筑方式，而装配式建筑的墙体铸造均为预制，石膏板质量轻，成型快和高强度的特点令其有望成为装配式建筑隔墙主要建筑材料之一。近年来我国装配式建筑渗透率不断提升，2016年至2019年间我国装配式建筑渗透率由2.3%增至13.4%，石膏板在建筑领域的应用空间随之扩大。公司作为石膏板龙头，在我国市占率达到60%，竞争优势突出，预计未来将持续受益于我国装配式建筑行业的发展。
    3、龙骨业务配套率仍低，防水业务发展迅速。2021年上半年公司龙骨和防水业务分别实现营收13.5亿元和19.3亿元，分别同比增长64%和37.1%，龙骨和防水业务均保持稳定增长。龙骨大多数时候与石膏板配套使用，下游客户重合度较高，公司借助现有的石膏板销售渠道，大力发展龙骨业务。公司目前龙骨与石膏板配套使用率不足10%，公司战略目标是将轻钢龙骨产能扩大到100万吨，龙骨与石膏板配套率达到80%，公司龙骨业务未来发展空间可观。防水业务方面，公司自2019年以来联合重组多家防水企业，为了进行管理整合和开展后续联合重组，2021年上半年公司设立北新防水有限公司，并于7月份与科顺股份、凯伦股份成立北新科顺凯伦供应链管理有限公司并建立战略合作伙伴关系，发挥集中采购优势，以降低防水产品成本。目前防水市场份额较为分散，在完成防水业务整合之后，公司已成为防水材料行业仅次于东方雨虹和科顺股份的前三名玩家之一。随着防水行业要求和标准趋严，消费者的选择将向头部和品牌企业倾斜，使得市场集中度随之提高，预计公司未来防水业务将保持快速增长。（2021-8-30）

公司及经营概况：成立于1979年，并于1997年上市。北新建材是一家集品牌、研发、生产、销售及服务为一体的综合性新型建材产业集团，主营业务为各类建筑提供石膏板龙骨万能板矿棉板“全屋装配”室内系统、金邦板装饰保温节能一体化外墙系统、粉料涂料砂浆防水系统，以及绿色建筑系统解决方案。2021年上半年石膏板、龙骨以及防水建材的营收占比分别为64.54%、13.29%和19.09%。控股股东：中国建材股份有限公司(持股37.83%)；实际控制人：中国建材集团有限公司；董事长：王兵；总经理：陈雨；在职员工：12966人。地址：北京未来科学城七北路9号北新中心A座；电话：010-57868786；传真：010-57868866；网址：www.bnbm.com.cn。