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中鼎股份:国内外汽车销量回升带动业绩复苏,推动产品稳步扩张

文章来源:普开良2021-09-24成为付费会员|欢迎免费试用
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    报告日期: 2021-09-24
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    评述:1、海内外汽车销售恢复+国产化落地,业绩重回增长轨道。2021年上半年公司实现营收64亿元、扣非后净利润4.4亿元,分别同比增长35%和374%,较2019年上半年增长14%和5%。其中,第二季度实现营收32亿元,同比增长43%,较2019年二季度增长9%,今年二季度实现扣非后净利润2.4亿元,较上年同期的-2909万元大幅扭亏,较2019年二季度增长91%。2021年上半年公司来自国外收入37.5亿元,同比增长20.4%,公司海外市场集中在欧洲、美国,上述地区去年受疫情影响严重(2020年欧洲新车注册量同比下降20.4%),今年随着经济重启,汽车销售有所复苏,2021年1-6月西欧乘用车注册量同比增长26.8%。2021年上半年公司来自国内收入26.3亿元,同比增长61.4%,收入大幅增长一方面得益国内汽车销量复苏,另一方面是由于收购的海外项目国产化落地,2021年上半年公司收购的海外项目国产化工厂合计实现收入6.2亿元、净利润0.95亿元,同比增长54%和92%。
        2、密封业务和冷却业务相对稳定,关注单车配套价值和市占率提升。2021年上半年公司密封业务实现收入14.4亿元,同比增长19%;冷却系统业务实现收入17.4亿元,同比增长57%。密封件是公司的起家业务,2011-2014年公司先后收购了德国KACO、美国Cooper、美国Acushnet,获得全球前三的密封系统技术。2017-2020年公司密封系统收入从27亿元增长到27.9亿元,收入成长近乎停滞,公司密封产品的主要竞争对手是日本恩福和瑞典斯凯孚,2020年日本恩福收入达170亿人民币,是公司的6倍,关注后续公司市占率能否提升。2016年公司收购德国THF进入汽车液体管路领域,THF主要产品包括尼龙管、TPV软管、以及铝冷却管等,THF在所处细分领域全球市场排名第二,2018年市场占有率13%,仅次于大陆集团。2017-2020年公司冷却系统收入从22亿元增长到30亿元,年复合增长11%。近年快速发展的新能源汽车对冷却管路需求量更大,单车配套价值从传统燃油车的300元提升到新能源车的近1000元,近1年公司发布的新能源冷却管路合同已达42.5亿元,新能源车快速发展有望带动公司冷却业务增长。
        3、立足橡胶减震降噪产品,扩张轻量化铝铸件业务。2021年上半年公司底盘系统业务实现收入18.6亿元,同比增长73%,其中橡胶产品实现收入15亿元,同比增长65%,轻量化产品实现收入3.6亿元,同比增长119%。子公司中鼎减震及收购的德国WEGU主营橡胶和塑料类减震产品,但近年来的业务整合情况不及预期,业绩出现下滑,为此,2018年后公司开启产品横向扩张,进入轻量化铝铸件领域。出于节能和环保需要,汽车轻量化发展已成为全球汽车产业的共识,特别是对于新能源汽车而言,由于电池能量有限,更轻的汽车质量意味更高的续航里程。铝合金的重量仅为钢材的三分之一,近年铝合金在汽车中的应用比重不断上升。目前公司正大力发展轻量化底盘总成产品,其中锻铝控制臂总成已获得突破性进展,2020年至今,公司先后收到麦格纳镁合金车顶支架和比亚迪轻量化底盘总成产品订单,项目金额合计超过27亿元,未来轻量化业务有望持续放量。
        4、高成本限制空气悬挂应用,关注新能源车能否实现应用突破。2016年公司收购德国AMK,进入空气悬挂领域,但2017-2020年公司空气悬挂收入从15.2亿元下滑到7.8亿元,2021年上半年仅实现收入3亿元,同比下滑11%,发展不及预期。相比传统钢制悬挂,空气悬挂能通过空气弹簧改变弹簧的软硬度,进而升高和降低底盘与地面距离,提高汽车的越野性能和车身平稳性,提高驾驶的舒适度。AMK是全球仅有的三家能够自主研发生产空气悬挂的企业之一,但空气悬挂价格基本在2万元/套左右,目前只在路虎、奔驰、宝马、沃尔沃等少数豪华车上配置,市场渗透率较低。由于新能源车的稳定性要求高于燃油车,目前Model S、理想ONE、蔚来ET7等都配置了空气悬挂,新能源车的空气悬挂渗透率高于燃油车。目前公司正通过国产化来降低空气悬挂成本,截止2021年6月,公司空气悬挂国产化工厂还未投产,已收到11.1亿元的订单。(2021-9-18)
    公司概况
    公司及经营概况:1980年成立,2007年借壳飞彩股份上市。公司是我国非轮胎橡胶制品龙头,其产品广泛应用于汽车、工程机械、家电、船舶、航空航天等领域,近年通过不断海外并购在全球非轮胎橡胶制品市场排名不断攀升,2020年来到第13位。2021年上半年公司底盘系统、密封系统、冷却系统和空气悬挂系统的收入占比分别为29%、23%、27%和5%;境内和境外收入占比为41%和59% 。控股股东:安徽中鼎控股(集团)股份有限公司(持股43.63%);实际控制人:夏鼎湖、厦迎松(分别持股13.84%和9.7%);董事长兼总经理:厦迎松;员工:19749人。地址:安徽省宣城市宁国市经济技术开发区;电话:0563-4181887:传真:0563-4181880 转 6071;网址:www.zhongdinggroup.com。
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