绝味食品：经营持续恢复，未来五年产能将再次倍增

评述：1、疫情影响褪去，经营逐渐恢复。2021年上半年公司实现营收31.44亿元，扣非后净利润4.81亿元，分别同比增长30.3%和77.3%。其中，二季度实现营收16.38亿元，扣非后净利润2.46亿元，分别同比增长21.6%%和23.02%。2020年上半年受疫情影响，线下零售门店无法正常运营，因此上年同期的业绩基数较低。如果以2019年同期业绩为基数计算，2021年上半年营收和扣非后净利润比2019年同期分别增长26%和23%。随着疫情得到控制，线下零售行业基本恢复正常，公司单店收入逐渐恢复，加上门店持续扩张，共同助力公司业绩重回增长轨道。另外，2021年上半年公司综合毛利率为34.61%，同比增长0.29个百分点，基本保持稳定。公司期间费用率为13.33%，同比增长1.09个百分点，主要原因是去年同期疫情减免政策致职工薪酬可比基数较低，以及股权激励费用增加。 
    2、门店持续扩张+单店收入恢复，主业稳健增长。2021年上半年公司鲜货类产品实现营收28.30亿元，同比增长24.78%，其中禽类制品、畜类制品、蔬菜制品和其他产品分别实现营收21.73亿元、3706.16万元、3.06亿元和3.14亿元，分别同比增长21.69%、90.91%、26.24%和42.37%，主要得益于门店持续扩张和单店营收恢复。截止报告期末，公司在中国大陆地区门店总数13136 家，上半年净增长737家，去年同期净增长1104家，今年净增较去年有一定差距主要是去年疫情期间，小作坊和夫妻店加速退出，公司则逆势开店，抢占空出的市场份额和核心地段商铺。以鲜货类产品为计算基准，2021年、2020年和2019年的上半年单店收入分别为21.54万元、18.81万元和22.40万元，2021年上半年同比增长14.51%，相比2019年下降3.83%，由于疫情期间逆势新开门店需要一定培育期，整体而言公司单店收入基本恢复到2019年同期水平。
    3、未来五年产能将再次倍增，消化进展值得关注。近年来公司产能扩张不断，2019年发行可转换债券募集投建鲜货新产能7.93万吨，其中天津项目的3.73万吨产能于今年6月已投产，武汉和江苏项目预计于2023年6月投产，届时公司产能约22万吨。今年8月2日公司再次发布定增预案，拟募集资金不超过23.84亿元，主要用于广东、江苏、广西、盘山、湖南、四川6地生产基地的建设用于产能建设，合计新增16万吨产能，建设期为30-36个月，2025年总产能有望达到38万吨。2020年底公司鲜货产品产能14.53万吨，产能利用率为87.46%。由于2020年公司营业受到疫情影响，以2019年销量为基准进行计算，2016年至2019年公司销量年复合增长率为11%，也就是说公司销量未来5-10年内仍需保持这个速度，上述倍增新产能才可以被顺利消化。虽然疫情的影响逐渐褪去，业绩重回增长轨道，近年来公司也保持年均千家门店的扩张速度，但如果下游消费市场环境出现较大的变化，公司也可能面临新增产能无法消化的风险。（2021-9-10）

公司及经营概况：2008年成立，在2017年上市。公司主营业务为休闲卤制食品的生产销售，产品分为鲜货类、包装类和其他类型产品，其中鲜货类又包含禽类制品、蔬菜产品和其他产品，销售渠道以直营和加盟门店为主。公司目前是国内现代化休闲卤制食品连锁企业领先品牌。2021年上半年公司禽类制品、蔬菜产品、畜类产品和其他产品的营收占比分别为69.13%、9.73%、1.18%和9.99%。控股股东：上海聚成企业发展合伙企业(持股34.79%)；实际控制人、董事长兼总经理：戴文军：戴文军(持股28.17%)；员工：4380人。地址：湖南省长沙市芙蓉区晚报大道267号晚报大厦1608室；电话：731-89842956；传真：0731-89842956；公司网址：www.juewei.cn。