招商证券:业绩略有承压,符合市场预期
“招商证券” 的分类与估值
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报告日期: | 2021-12-17 |
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最新简述
要点:1、市场波动加大,三季度利润略有下滑。2021年前三季度公司实现营收217.82亿元,同比增长21.67%;实现净利润85.01亿元,同比增长16.92%;实现扣非后净利润84.18亿元,同比增长15.85%。其中,三季度单季实现营收74.41亿元,同比增长16.18%;实现扣非后净利润27.62亿元,同比下降5.88%,主要是由于投行收入和利息净收入下滑较大。
2、经纪业务维持稳定增长,融资支出大幅提升。经纪业务方面:2021年前三季度A股市场日均股票成交额为10449亿元,同比增长21.26%。受益于A股市场活跃,2021年前三季度公司实现经纪业务手续费净收入60.02亿元,同比增长17.46%。截至三季度末,公司代理买卖证券款1032.76亿元,较年初增长20.87%、同比增长33.58%。两融业务方面:受益于资产市场活跃度提升,期内公司两融业务规模到达962.8亿元,同比增长17.8%,两融市占率达到5.14%,较年初增长0.09个百分点。利息收入达到85.1亿元,同比增长19.6%。不过,受规模、举债的大幅增长以及固定收益投资增长,使得公司融资成本大幅增长。前三季度利息支出同比大增43%,导致前三季度公司利息净收入为14.79亿元,同比下降32.96%。
3、再融资规模有所下滑,投行业务短期承压。2021年前三季度公司投行收入达到12.6亿元,同比下降10.8%,单季度业务收入为3.1亿元,同比下降50.6%。收入大幅下滑的原因为再融资规模较上年同期有所下降(去年基数较高)。截止三季度末公司再融资(增发+配股+优先股+可转债+可交债)主承销金额为143.08亿元,同比下降49.93%;债券主承销金额为3286.23亿元,同比增长29.04%;IPO主承销金额137.3亿元,同比增长42.01%。上年三季度在再融资新规下,业务市场迎来窗口期,今年行业再融资规模略低于去年同期。此外,公司IPO项目储备项目达到113家,排名行业第八,其中主板11家、创业板12家和科创板5家。
4、资管业务:加速向主动管理转型,参股基金快速增长。2021年前三季度公司实现资管收入7.44亿元,同比下降4.1%;单季业务收入2.3亿元,同比下降8%。短期业务承压,主要是公司加速向主动管理转型,截至2021年上半年,公司受托资管规模5181亿元,较年初下滑4%,其中主动管理规模3102亿元,占比由2020年底的51%提升至60%。此外,公司对联营和合营企业的投资收益达到12.92亿元,同比增长75.28%。
预计主要是由博时基金(49%)和招商基金(45%)两家参股公司所贡献。具体来看,
截止三季度末博时基金和招商基金的管理净值分别为9215.62亿元和5982.3亿元,同比
增长35.45%和28.84%。预计未来随着基金规模持续增长,预计该业务有望维持高增长
态势。
5、自营业务:投资规模大幅增长,收益率稳步提升。2021年前三季度公司实
现投资净收入(含公允价值)73.53亿元,同比增长50.12%。预计主要得益于自营资产
规模提升,截止三季度末公司金融投资资产规模达到3153.58亿元,同比增长35.67%;
衍生金融资产31.24亿元,同比增长36.17%。粗略计算,我们预计公司前三季度投资收
益率为2.69%,同比增长0.4个百分点。(2021-12-15)
2、经纪业务维持稳定增长,融资支出大幅提升。经纪业务方面:2021年前三季度A股市场日均股票成交额为10449亿元,同比增长21.26%。受益于A股市场活跃,2021年前三季度公司实现经纪业务手续费净收入60.02亿元,同比增长17.46%。截至三季度末,公司代理买卖证券款1032.76亿元,较年初增长20.87%、同比增长33.58%。两融业务方面:受益于资产市场活跃度提升,期内公司两融业务规模到达962.8亿元,同比增长17.8%,两融市占率达到5.14%,较年初增长0.09个百分点。利息收入达到85.1亿元,同比增长19.6%。不过,受规模、举债的大幅增长以及固定收益投资增长,使得公司融资成本大幅增长。前三季度利息支出同比大增43%,导致前三季度公司利息净收入为14.79亿元,同比下降32.96%。
3、再融资规模有所下滑,投行业务短期承压。2021年前三季度公司投行收入达到12.6亿元,同比下降10.8%,单季度业务收入为3.1亿元,同比下降50.6%。收入大幅下滑的原因为再融资规模较上年同期有所下降(去年基数较高)。截止三季度末公司再融资(增发+配股+优先股+可转债+可交债)主承销金额为143.08亿元,同比下降49.93%;债券主承销金额为3286.23亿元,同比增长29.04%;IPO主承销金额137.3亿元,同比增长42.01%。上年三季度在再融资新规下,业务市场迎来窗口期,今年行业再融资规模略低于去年同期。此外,公司IPO项目储备项目达到113家,排名行业第八,其中主板11家、创业板12家和科创板5家。
4、资管业务:加速向主动管理转型,参股基金快速增长。2021年前三季度公司实现资管收入7.44亿元,同比下降4.1%;单季业务收入2.3亿元,同比下降8%。短期业务承压,主要是公司加速向主动管理转型,截至2021年上半年,公司受托资管规模5181亿元,较年初下滑4%,其中主动管理规模3102亿元,占比由2020年底的51%提升至60%。此外,公司对联营和合营企业的投资收益达到12.92亿元,同比增长75.28%。
预计主要是由博时基金(49%)和招商基金(45%)两家参股公司所贡献。具体来看,
截止三季度末博时基金和招商基金的管理净值分别为9215.62亿元和5982.3亿元,同比
增长35.45%和28.84%。预计未来随着基金规模持续增长,预计该业务有望维持高增长
态势。
5、自营业务:投资规模大幅增长,收益率稳步提升。2021年前三季度公司实
现投资净收入(含公允价值)73.53亿元,同比增长50.12%。预计主要得益于自营资产
规模提升,截止三季度末公司金融投资资产规模达到3153.58亿元,同比增长35.67%;
衍生金融资产31.24亿元,同比增长36.17%。粗略计算,我们预计公司前三季度投资收
益率为2.69%,同比增长0.4个百分点。(2021-12-15)
公司概况
公司及经营概况:招商证券创立于1991年,主营财富管理和机构业务、投资银行、投资管理和投资及交易等业务,2020年分别占营收47.77%、8.52%、6.31%和18.92%。截至目前,公司在国内共有258家营业部,同时在香港、新加坡、英国、韩国设有分支机构。控股股东深圳市招融投资控股有限公司(持股23.51%),实际控制人为国资委(持股44.09%)。董事长:宫少林;总裁兼首席执行官:王岩。地址:深圳市福田区益田路江苏大厦A座38层;电话:0755-82943666;传真:0755-82944669;网址:www.newone.com.cn。
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