健帆生物：加大研发投入丰富产品线，产能扩张奠定成长基础

评述：1、短期业绩增速有所放缓，但总体表现符合预期。2022年1季度公司实现营收6.97亿元，扣非后净利润3.23亿元，分别同比增长20.46%和17.83%，增速较过往有所放缓，主要原因是国内部分地区疫情反复，导致公司产品推广和患者治疗受限，以及去年同期高基数影响。预计未来随国内疫情好转，公司产品需求量将快速恢复增长。2021年公司实现营收26.75亿元，扣非后净利润11.37亿元，各同比增长37.15%和35.17%，业绩持续快速增长，符合我们此前预期。另外，2021年公司利润分配预案为每10股派9元。
    2、肾科产品推陈出新，肝科和危重症领域应用持续高增长。一次性血液灌流器是公司核心产品，贡献近九成业绩，主要应用于肾科（尿素症）、肝科（肝衰竭）和其他危重症领域。其中，尿毒症仍是血液灌流器的主要应用领域，2021年公司肾科灌流器产品（HA130、HA80、HA60、HA100、HA150、KHA80、KHA200）实现收入17.24亿元，同比增长27.7%，占公司收入比重为65%。目前公司肾病产品已覆盖全国超过6000家大中型医院，并持续加强对肾病领域新规格灌流器（HA60、HA100、HA150、KHA80、KHA200）的推广，上述肾科新品已进入400余家医院并使用，2021年实现收入超过4529万元，市场拓展成效初显。肝科方面，2021年公司肝科相关产品（一次性使用血浆胆红素吸附器（BS80、BS330）、一次性使用血液灌流器HA330-II、血浆分离器）共实现收入3.1亿元，同比增长69.19%，占公司收入比重为12%。目前公司肝病领域产品已覆盖超过1500余家医院，随着“远航”、“一市一中心”、“新生计划”等三大学术项目在全国推广展开，公司肝病业务有望随之快速增长。危重症方面，2021年公司在国内市场应用于危重症领域的HA330和HA380实现收入1.73亿元，同比增长63.89%，占公司收入比重为6.5%。近年来公司在危重症业务领域持续加大布局，现有产品已覆盖1000余家医院，团队超150人，未来发展前景可期。
    3、加大研发投入丰富产品线，产能扩张奠定成长基础。2021年公司研发投入1.74亿元，同比增长115.17%，营收占比6.5%，较2020年提升2.36个百分点。2021年初以来，公司新增7个新产品注册证。截止目前，公司共有20个医疗器械注册证，其中17个为III类注册证。2022年3月公司中空纤维血液透析器获得CE认证，进一步丰富了血液净化产品线。产能建设方面，2021年珠海金鼎血液净化产能扩建
项目、湖北健帆血液净化产能项目竣工，珠海健帆灌流器、血液透析器新车间投产，
珠海健树生物材料项目、公司参投的健福医药项目开工建设，形成以珠海总部为中
心，湖北、天津为两翼的全国产能布局，是公司未来业绩持续增长的基础。
    4、股权激励计划展现成长信心，集采风险不容忽视。2022年1月公司发布2022
年股票期权激励计划（草案），拟向包括高管及核心骨干在内的735人授予802万份
股票期权，约占总股本的1%。若按激励考核得分100计算，对应的业绩考核目标为
2022-2024年收入复合增速超过30%，体现出公司对未来增长的信心。但值得注意的
是，随着国内集中带量采购政策的深入推进，高值医用耗材逐步被纳入集采范围。
目前国内一次性血液灌流器市场规模约30亿元，而且部分属于自费项目，全国集采
急迫性较低。2021年深圳市开启同类产品的价格谈判，年底浙江省将肾科相关的血
液灌流器纳入医保目录，未来若正式纳入全国集采，整个行业的成长逻辑将被重塑，
这也是公司业绩表现靓丽，但最近一年的股价和估值持续走低的主要原因。（2022-4-22）

公司及经营概况：1989年成立，2016年上市。公司是国内第一家以血液净化产品为主的上市公司，产品包括一次性血液灌流器、一次性使用血浆胆红素吸附器、血液净化机、血液灌流机等，血液灌流主要是去除血液中的致病物质，临床上广泛应用于尿毒症、中毒、重型肝病、自身免疫性疾病、多器官功能衰竭等领域的治疗。2021年公司来自一次性使用血液灌流器和其他业务营收占比为86.66%和13.34%。控股股东、董事长和总经理：董凡（持股44.58%）；员工：2280人。地址：广东省珠海市香洲区高新区科技六路98号；电话：0756-3619693；传真：0756-3619373；网址：www.jafron.com。