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汤臣倍健:业绩短期承压下行,行业增长空间仍大

文章来源:刘悠悠2022-08-12成为付费会员|欢迎免费试用
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    报告日期: 2022-08-12
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    最新简述
    要点:1、受疫情和费用增加影响,业绩短期承压下行。2022年上半年公司实现营收42.21亿元,同比增长0.55%;实现净利润10.48亿元,同比下降23.55%;实现扣非后净利润10.69亿元,同比下降14.19%。其中,二季度单季实现营收19.41亿元,同比下降1.76%;实现扣非后净利润3.88亿元,同比下降19.58%。业绩短期承压下行的主要原因为:a)疫情对公司线下门店销售影响较大;b)线上投入、品牌推广以及海外投入增加,导致上半年公司销售费用率达到31.97%,同比增长8.75个百分点;c)公允价值变动亏损等非经常性损益为-0.2亿元,上年同期为正收益1.2亿元。此外,由于电商渠道占比及产品价格提升,2022年上半年公司综合毛利率为69.35%,同比增长2.41个百分点。
        2、重营销策略驱动力放缓,市场竞争加剧。保健行业一般分两个发展方向,一种是重功能性的保健食品,其需要高额的研发投入,门槛较高;另一种为轻功能性的食品化和快消化产品,需要大量的营销投入,门槛较低市场竞争较为激烈。而从公司过往产品和销售、研发投入来看,公司选择后者。目前来看,公司销售费用率常年维持在30%左右,2022年上半年销售费用率为31.97%,同比增长8.75个百分点。而研发费用率常年维持在2%左右,今年上半年仅为1.55%。这种重营销策略也是2021年以前公司维持较快增长的主要原因。不过,随着国内经济放缓以及行业竞争加剧,从去年开始营销对于汤臣倍健业绩增长的驱动力明显走弱。
        能够维持公司高营销投入的原因,还是保健行业整体吸金能力较强所致,公司毛利率水平常年维持在60%以上。不过,也是由于其较强的吸金能力,吸引了药企及奶企的目光,开始加速进入保健行业。如2020年年底,国内医药公司益普生就宣布与美国康龙集团旗下的保健食品品牌康麦斯在相关渠道开展战略合作,布局大健康领域;健合集团曾斥资约76.67亿港元收购澳大利亚营养品品牌Swisse83%的股权;飞鹤也曾以2800万美元的价格收购了美国第三大营养健康补充剂公司Vitamin World。相对于药企和奶企渠道能力,公司营销模式并不占据优势,且其轻研发导致护城河并不够深,或为后续成长隐忧。但公司仍拥有先发、品牌优势,短期仍龙头地位较难撼动。
        3、线下渠道受疫情影响较大,线上和海外业务维持增长。2022年上半年公司境内销售收入为36.56亿元,同比下降4.64%。分品牌来看,主品牌“汤臣倍健”实现营收23.61亿元,同比下降7.91%;关节护理品牌“健力多”实现营收7.33亿元,同比下降
    13.83%;“Life-Space”国内产品实现收入1.77亿元,同比增长49.69%。分渠道来看,
    上半年公司线下收入同比下降6.97%,线上收入则同比增长1.48%。线下渠道收入下降,
    主要是受疫情影响。公司在2018年收购澳大利亚益生菌品牌“Life-Space”布局益生菌
    赛道,并拓展海外市场。2022年上半年公司境外业务主体LSG实现营收3.77亿元,同比
    增长23.79%(以澳元口径计算同比增长32.69%)。受国内疫情的影响,公司今年加大
    “Life-Space”品牌的全渠道布局,并将资源向海外市场倾斜,这也是上半年营收仍维
    持小幅增长的主要动力来源。(2022-8-9)
    公司概况
    公司及经营概况:创立于1995年10月,并于2010年12月上市。公司主要产品为膳食营养补充剂,旗下拥有主品牌“汤臣倍健”、关节护理品牌“健力多”以及“Life-Space”等。2021年公司在中国维生素与膳食补充剂行业市场份额为10.3%,稳居第一位。2022年上半年片剂、粉剂和胶囊的收入占比分别为33.45%、13.07%和22.59%。控股股东、实际控制人、董事长:梁允超(持股41.79%);总经理:林志成;在职员工:3888人。地址:广东省广州市科学城科学大道中99号科汇金谷三街3号;电话:020-28956666;传真:020-28957901;网址:www.by-health.com。
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