中鼎股份：盈利能力短期承压，新能源业务翻倍增长

评述：1、盈利能力短期承压，新能源业务翻倍增长。2022年上半年公司实现营收65.73亿元，同比增长2.98%；实现扣非后净利润4.01亿元，同比下降9%。其中，二季度实现营收32.15亿元，同比增长0.86%；实现扣非后净利润1.86亿元，同比下降21.37%。公司上半年营收增速放缓、利润下滑，一是因为欧洲地区俄乌局势以及国内局部地区疫情影响下的汽车产销量下滑，二是原材料价格上涨导致综合毛利率同比下降3.24个百分点至21.39%。但得益于新能源战略的持续推进，公司上半年新能源领域业务实现翻倍增长，收入同比增长103.38%至13.24亿元，占比也同比大幅提升10.98个百分点至21.18%。另外，得益于海外资产管控加强，公司上半年期间费用率为13.53%，同比下降1.57个百分点。
    2、两大基本盘业务：密封件布局新能源，减震橡胶国产化落地。密封件是公司的起家业务，2011-2014年公司先后收购德国KACO、美国Cooper、美国Acushnet，获得全球前三的密封系统技术。受疫情及原材料价格上涨影响，2022年上半年公司密封件业务实现收入14.2亿元，同比略降1.65%，毛利率同比下降4.43个百分点至26.29%。与传统汽车相比，新能源汽车对于密封件的需求更为丰富，密封件单车价值量约800-1000元，超出传统汽车100-400元。公司目前已实现新能源电池模组密封系统和电桥总成等产品的批量生产，为沃尔沃、蔚来、上汽、广汽等新能源汽车平台配套，有望持续受益于新能源车的渗透率提升。减震橡胶是公司另一大传统优势业务，2022年上半年实现收入14.9亿元，同比基本持平；受橡胶成本上行影响，毛利率同比下降2.74个百分点至17.52%。公司于2015年收购德国威固强化底盘减震技术优势，并于2016年设立安徽威固，促进国产化落地。2016-2021年安徽威固贡献营收由0.29亿元增长至2.11亿元，年复合增长率约48.6%。2021年12月公司公告控股股东中鼎集团拟收购日本普利司通旗下减震业务公司100%股权，为避免同业竞争，收购完成后大概率转给上市公司，将进一步提升公司橡胶减震业务规模和整体竞争力。
    3、三大增量业务：持续获得项目订单，单车价值向万元进军。公司作为国内非轮胎橡胶件龙头，通过海外并购业务外延扩张，目前已形成密封件+减震橡胶两大基本盘业务，以及冷却系统+空气悬挂+底盘轻量化三大增量业务组成的电动智能化业务矩阵。2022年上半年三大增量业务的营收均实现同比正增长，冷却系统收入17.83亿元（同比+2.5%），底盘轻量
化收入4.73亿元（同比+28.93%），空气悬挂收入3亿元（同比+1.36%）。其中，底盘轻量化
业务增长尤为亮眼，在下游主机厂排产受到疫情影响的情况下，上半年营收已达到2021年全
年营收的60%，考虑到下半年下游主机厂生产的补回，预计将持续快速增长。
    具体来看：1）冷却系统方面，2017年公司收购德国TFH，在汽车冷却管路总成市占率排
名全球第二。当前公司已获得吉利、理想、小鹏、零跑等多家车企热管理管路总成订单共计
59.89亿元，新能源汽车热管理单车价值量达到1000-1500元，是燃油车的3-5倍。2）空气悬
挂方面，公司旗下AMK中国业务已取得突破性进展，同时取得国内多家造车新势力及传统自
主品牌龙头企业订单。目前AMK中国已获空气悬挂订单共计54.6亿元，仅2022年上半年新增
订单就达到29.75亿元，超过2021年全年水平，空气悬挂国产化迎来高速增长，未来有望贡
献核心业绩增量。同时，随着单车价值量2500-3000元的空气弹簧车规测试完成，公司空气
悬挂总成产品单车价值量也有望提升。3）轻量化方面，公司旗下四川望锦的球头铰链总成
技术全球领先，目前轻量化底盘总成产品已经取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个主机厂
订单共计96.89亿元，并在新能源头部企业取得突破，单车价值量达到1000-1500元。总的来
看，公司当前已具备空悬、轻量化、热管理系统总体供应能力，配套比亚迪、蔚来、理想及
小鹏等车型的单车价值量最高达6000元，后续随着业务开拓及品类扩张，单车价值量有望上
万元。（2022-9-5）

公司及经营概况：1980年成立，2007年借壳飞彩股份上市。公司是我国非轮胎橡胶制品龙头，其产品广泛应用于汽车、工程机械、家电、船舶、航空航天等领域，近年通过不断海外并购在全球非轮胎橡胶制品市场排名不断攀升，2021年名列第13位，国内排名第一。2022年上半年公司冷却系统、智能底盘-橡胶业务、密封系统、智能底盘-轻量化和智能底盘-空悬系统的收入占比分别为27%、23%、22%、7%和5%；境内和境外收入占比为44%和56% 。控股股东：安徽中鼎控股(集团)股份有限公司(持股43.63%）；实际控制人：夏鼎湖、夏迎松（合计持股21.83%）；董事长兼总经理：夏迎松；员工：20621人。地址：安徽省宣城市宁国市经济技术开发区；电话：0563-4181887：传真：0563-4181880-6071；网址：www.zhongdinggroup.com。