海昌新材：业绩短期承压，深度绑定全球电动工具头部厂商

评述：1、疫情扰动+成本抬升，业绩短期承压下行。2022年上半年公司实现营收1.4亿元，同比下降12.95%；实现扣非后净利润0.37亿元，同比下降12.79%。其中，二季度实现营收0.57亿元，同比下降36.5%；实现扣非后净利润0.18亿元，同比下降16.84%。公司上半年业绩下滑，主要原因是二季度上海、苏州及周边疫情频发，导致公司及客户供应链受到了不同程度的影响，主营业务收入有所下降；同时由于原材料及人工成本的上涨，公司综合毛利率同比下降4.73个百分点至37.66%。另外，公司境外销售收入占比约75%（主要是欧美国家），需留意国际形势变动对公司经营的影响。
    2、电动工具市场规模持续增长，深度绑定全球头部厂商。公司粉末冶金零部件主要应用于电动工具领域，2022年上半年电动工具零部件业务实现营收1.33亿元，占比高达95.14%。目前公司专注中高端电动工具零部件市场，已进入全球一流企业供应体系，与三大龙头史丹利百得（Stanley Black&Decker）、德国博世（BOSCH）、创科实业（TTI），以及国际知名企业牧田（Makita）、日立（Hitachi）等建立了长期稳定的业务合作关系。2021年公司前三大客户销售额占比达到56.38%、11.79%和10.4%，是最主要的收入来源。随着无绳电动工具的渗透率持续攀升，近年来全球电动工具市场规模重回快速增长，根据EVTank统计数据显示，2019-2021年全球电工工具出货量分别为4.6、4.9和5.8亿只，同比增长-1.5%、5.3%和19%。据弗若斯特沙利文测算，2021年全球电动工具市场规模达到343亿美元，2026年预计达到452亿美元，年复合增长率为5.7%，公司通过绑定全球头部厂商，将伴随行业持续快速发展。
    3、PM产品市占率仍有提升空间，持续开拓MIM产品市场。从全球粉末冶金行业看，目前粉末冶金主流技术方向依然为压制成形（PM），正快速增长的技术方向为金属注射成形（MIM），潜在的新兴技术方向为增材制造（AM）。公司目前以PM产品为主，正加紧布局开拓MIM产品市场。据新材料在线数据，目前全球PM粉末冶金市场规模近700亿元，其中中国市场规模超过70亿元，用于电动工具领域的PM超过5亿元。公司在国内电动工具PM的市场占有率约40%，随着电动工具应用领域的不断拓宽，未来还有一定提升空间。相对于传统的PM市场，MIM市场近年来在全球的发展十分迅速，据Maximize Market Research数据，2016年全球MIM市场规模为24.6亿美元，2021年市场规模增至28.7亿美元，预计2026年将达到52.6亿
美元，对应2019-2026年复合年均增长率为7.87%。受益于此，2021年公司MIM产品实现营收
820.44万元，同比增长59.12%。目前公司正加大MIM高端人才和设备的投入，并以独立事业
部运作，有望开拓更大市场。 
    4、布局新能源汽车领域，关注后续产品放量情况。据粉末治金协会数据，我国的粉末
冶金PM市场应用领域主要为汽车零部件和家电零部件，2021年市场占比达到62.4%和14.9%，
而公司所属电动工具领域占比仅为6.48%。国内像东睦股份、扬州宝来得、江苏鹰球等粉末
冶金头部企业，在汽车和家电领域已有较高市场占有率。目前公司在汽车领域已为宜宾天工、
京西重工、上海拓绅、塞夫华兰德、华德控股、凯迪拉克、吉利汽车、华菱星马、理想汽车、
极氪汽车等多个企业开发配套多个车型的产品；在家电领域已为艾默生（Emerson）、西门
子、美的等提供办公及家电用粉末冶金零部件。此外，公司新能源车用粉末冶金零部件个别
产品已开始量产供货，扬州三期工程预计2022年10月底正式投产，主要提供新能源汽车软磁
产品，后续产品放量情况值得关注。（2022-9-28）

公司及经营简介：始建于2001年，2020年上市，主要从事粉末冶金制品的研发、生产和销售，产品主要包括齿轮、轴承、齿轮箱、结构件等粉末冶金零部件，主要应用于电动工具、汽车（含新能源汽车）、办公设备、家电等领域。2021年公司综合排名位列粉末冶金行业第八名，其中电动工具零部件领域排名位列第一。2021年公司电动工具零部件、办公/家电零部件、汽车零部件收入占比为95.62%、2.82%和1.54%，境内境外收入占比为25.52%和74.46%。控股股东、实际控制人：周光荣、徐晓玉夫妇 (分别持股43.75%、18.04%）；董事长：周光荣；总经理：徐继平；员工：312人。地址：江苏省扬州市邗江区维扬经济开发区新甘泉西路71号；电话：0514-85826165；传真：0514-85823208；网址：www.seashinepm.com。