越剑智能：纺织行业发展持续放缓，产能释放进展值得关注

评述：1、疫情扰动+需求减弱，业绩增速放缓。2022年上半年公司实现营收7.66亿元，同比增长5.3%；实现扣非后净利润1.14亿元，同比增长15.65%。其中，二季度实现营收4.32亿元，同比增长4.15%；实现扣非后净利润0.67亿元，同比增长30.72%。公司上半年业绩增速较去年明显放缓，一方面是去年同期高基数（2021年纺织行业景气指数持续处于50以上的扩张区间）；另一方面是全球经济复苏进程放缓和国内疫情扰动下，今年我国纺织行业景气度显著下滑，拖累公司所属上游纺织机械行业需求减弱，叠加原材料成本上涨影响，公司上半年综合毛利率同比下降1.14个百分点至21.64%。二季度盈利能力有所改善，主要得益于产能释放和产品提价效应显现。此外，公司上半年期间费用率同比下降1.03个百分点至1.16%，主要系会计政策变动（运输费用调整至营业成本）和利息收入增加。
    2、加弹机主业表现稳健，产能释放进展值得关注。公司核心产品加弹机产销量在国内已多年排名第一，2022年上半年公司加弹机大、小型号分别实现营收4.24亿元和3.3亿元，同比增长14.45%和4.42%，表现较为稳健；加弹机业务合计超过7亿元，贡献公司98.56%的收入。加弹机是将POY（涤纶预取向丝）拉伸变形成DTY（涤纶低弹丝）的化纤机械，后者蓬松有弹性，保暖性良好。2021年公司加弹机业务爆发式增长，一方面是POY的产量增大，产能增速较高，需要更多的加弹机去消化；另一方面是近几年DTY的利润较好，下游像桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化等大型聚酯企业有完善产业链布局需求，增添了织造和加弹环节，也带动加弹机的需求增长。2020年公司上市募集资金7.8亿元，主要用于加码产品多元化发展。其中，智能纺机生产基地及研究院项目已于2022年5月底达到预定可使用状态并投入试生产，预计将新增经编机产能300台/年，年产值1.5亿元；新增剑织机产能700台/年，年产值1.1亿元；另新增弹机产能200台/年，年产值4亿元，有望成为明后两年业绩增长主要动力，后续产能释放情况值得关注。另外，公司在建的500台/年的智能验布机产能项目，由于原项目建设地区拆迁，已转移至新的地区建设，预计项目将延后至2025年4月投产，项目达产后可新增年产值1.25亿元。
    3、纺织行业投资增速放缓，公司订单需求或将承压。据中国工业和信息化部数
据，2022年1-8月我国规模以上纺织企业工业增加值同比下降0.2%，营业收入34016亿
元，同比增长3.9%；利润总额1183亿元，同比下降24.1%；行业亏损面24.5%，同比扩
大2.6个百分点。规模以上企业纱、布、服装、化纤产量同比分别下降6.7%、5.0%、
1.4%、1.2%。投资方面，1-8月地区纺织行业完成投资55.58亿元，增长28.8%，增速
较1-7月回落49.1个百分点。其中，纺织业投资增长46.0%，增速较1-月回落58.4个百
分点；纺织服装服饰业投资下降98.8%，降幅较1-7月扩大0.7个百分点，行业发展呈
现持续放缓态势。此外，三季度江浙地区实施高温限电政策，作为高耗能产业的纺织
行业属于重点目标，多家纺企被要求严格落实高耗能企业停检修，预计聚酯、织造环
节负荷将大幅下降，影响上游机械订单需求。不过，从9月初开始，金九银十行情开
启，聚酯市场需求小幅增长，原料、坯布走货好转，织机开工也呈现出明显的回升，
后续改善情况仍需持续关注。（2022-9-29）

公司及经营概况：2000年成立，2020年上市，主要从事纺织机械的研发、生产和销售，产品主要包括加弹机系列、空气包覆丝机系列及经编机系列，其中加弹机和空气包覆丝机属于化纤机械，经编机属于针织机械。公司是中国纺织机械行业重点骨干企业，加弹机在国内市场占有率第一。2022年上半年公司大加弹机、小加弹机、经编机、空气包覆丝机的收入占比为55%、43%、1%和1%。控股股东：浙江越剑控股有限公司（持股34.98%）；实际控制人：孙剑华、孙文娟、孙建萍、王伟良、马红光、韩明海、王君垚 (分别持股47.02%、8.57%、8.55%、2.97%、1.7%、1.43%和1.43%）；董事长：孙剑华；总经理：马红光；员工：702人。地址：浙江省绍兴市柯桥区齐贤街道壶瓶山路688号；电话：0575-85579980；传真：0575-85188323；网址：www.yuejian.com.cn。