海容冷链:盈利修复兑现,成长性值得期待
“海容冷链” 的分类与估值
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报告日期: | 2022-11-18 |
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最新简述
评述:1、多重利好叠加,盈利能力大幅修复。2022年前三季度公司实现营收23.17亿元,同比增长16.11%;实现扣非后净利润2.6亿元,同比增长34.2%。其中,三季度单季实现营收4.26亿元,同比下降12.92%;实现扣非后净利润6.35亿元,同比增长105.49%。三季度公司收入出现下滑,主要系国内疫情反复导致线下商超频繁歇业,叠加堂食受限,国内商用冰柜行业采购减少。而公司盈利能力大幅修复,利润超预期翻倍增长,主要得益于:a)原材料价格回落明显,加上海运费下行,海外订单需求提升,产品结构持续改善,三季度毛利率同比提升8.75个百分点至27.9%;b)人民币兑美元贬值,外销汇兑收益增长,单季财务费用同比减少1943万元;c)单季股权激励费用计提金额同比减少1000万元。预计随着国内疫情防控精准化,终端消费场景修复,且公司与客户招标谈判进展良好,部分大客户订单有望在明年放量,带动业绩持续改善。
2、制冷设备市场规模持续扩大,政策不断加码。随着国内消费者购买力不断提升,消费升级趋势明显,生鲜、冰淇淋、冷饮等品质性需求拉动冷链设备销额快速增长,带动我国商用制冷设备整体市场规模持续扩大。据产业在线数据显示,2021年我国商用制冷产品销量超1600万台,同比增速为16%,五年的复合增速为12%,产业在线预计2022年商用制冷产品销量将达到1791万台,继续保持较快增长。同时,冷链设备行业发展得到国家层面高度重视。自2010年发改委提出加快冷链物流行业发展以来,政府陆续推出了包括《“十四五”冷链物流发展规划》等一系列完善冷链产业的相关政策,特别是2022年4月交通运输部等五部门联合发布文件,明确指出加快完善冷链基础设施,对冷冻、冷藏等商用柜以及智能冷链自提柜需求形成中长期持续利好,以公司为代表的行业龙头有望充分受益。
3、冷冻柜基本盘稳固,疫情过后恢复可期。商业冷冻展示柜(负载温度一般在-18℃以下)是公司目前主要产品,其经营规模稳健增长,收入占比长期维持在60%左右。商业冷冻柜应用于冰淇淋、速冻食品的终端储存与销售,公司产品主要集中在冰淇淋领域,与伊利、蒙牛、联合利华(旗下拥有和路雪、梦龙、可爱多等冰淇淋和雪糕品牌)、雀巢等头部厂商形成稳定合作关系,客户资源壁垒较为深厚,2021年前5大客户贡献公司51%的收入。2022年上半年公司商业冷冻展示柜业务实现营收10.8亿元,同比增长6.3%,增速较过往有所放缓,主要是受疫情以及原材料价格向下转移的影响。预计疫情过后,冷冻柜业务将恢复快速
增长,盈利能力也将随之改善。
4、冷藏柜发展空间更大,有望注入新成长动力。商业冷藏展示柜(负载温度一般在2-
10℃左右,用于储存啤酒、奶制品、水、饮料等)是公司第二大单品,2022年上半年实现收
入4.3亿元,同比增长22.7%。受益于市场对生鲜、冷饮等需求提升,冷藏柜市场规模持续增
长。据Euromonitor数据显示,目前我国冷藏柜下游市场规模接近8000亿元,约为冷冻柜市
场规模的2-3倍,而公司市占率较低,未来可提升空间巨大。在国内冷饮行业快速发展的趋
势下,2021年国内饮料行业市场规模超6000亿元,并维持中个位数增长。加之“0卡”冷饮
的快速出现,老牌饮料龙头加速新品投放,有望带动冷藏柜需求增长。目前公司已进入可口
可乐、百事可乐、康师傅、元气森林等头部快消品牌的供应链,并在去年发布定增方案,用
于建设年产100万台高端立式冷藏展示柜扩产项目。预计随着新客户的持续开拓与扩产落地,
冷藏柜业务有望成为公司第二成长曲线。(2022-11-14)
2、制冷设备市场规模持续扩大,政策不断加码。随着国内消费者购买力不断提升,消费升级趋势明显,生鲜、冰淇淋、冷饮等品质性需求拉动冷链设备销额快速增长,带动我国商用制冷设备整体市场规模持续扩大。据产业在线数据显示,2021年我国商用制冷产品销量超1600万台,同比增速为16%,五年的复合增速为12%,产业在线预计2022年商用制冷产品销量将达到1791万台,继续保持较快增长。同时,冷链设备行业发展得到国家层面高度重视。自2010年发改委提出加快冷链物流行业发展以来,政府陆续推出了包括《“十四五”冷链物流发展规划》等一系列完善冷链产业的相关政策,特别是2022年4月交通运输部等五部门联合发布文件,明确指出加快完善冷链基础设施,对冷冻、冷藏等商用柜以及智能冷链自提柜需求形成中长期持续利好,以公司为代表的行业龙头有望充分受益。
3、冷冻柜基本盘稳固,疫情过后恢复可期。商业冷冻展示柜(负载温度一般在-18℃以下)是公司目前主要产品,其经营规模稳健增长,收入占比长期维持在60%左右。商业冷冻柜应用于冰淇淋、速冻食品的终端储存与销售,公司产品主要集中在冰淇淋领域,与伊利、蒙牛、联合利华(旗下拥有和路雪、梦龙、可爱多等冰淇淋和雪糕品牌)、雀巢等头部厂商形成稳定合作关系,客户资源壁垒较为深厚,2021年前5大客户贡献公司51%的收入。2022年上半年公司商业冷冻展示柜业务实现营收10.8亿元,同比增长6.3%,增速较过往有所放缓,主要是受疫情以及原材料价格向下转移的影响。预计疫情过后,冷冻柜业务将恢复快速
增长,盈利能力也将随之改善。
4、冷藏柜发展空间更大,有望注入新成长动力。商业冷藏展示柜(负载温度一般在2-
10℃左右,用于储存啤酒、奶制品、水、饮料等)是公司第二大单品,2022年上半年实现收
入4.3亿元,同比增长22.7%。受益于市场对生鲜、冷饮等需求提升,冷藏柜市场规模持续增
长。据Euromonitor数据显示,目前我国冷藏柜下游市场规模接近8000亿元,约为冷冻柜市
场规模的2-3倍,而公司市占率较低,未来可提升空间巨大。在国内冷饮行业快速发展的趋
势下,2021年国内饮料行业市场规模超6000亿元,并维持中个位数增长。加之“0卡”冷饮
的快速出现,老牌饮料龙头加速新品投放,有望带动冷藏柜需求增长。目前公司已进入可口
可乐、百事可乐、康师傅、元气森林等头部快消品牌的供应链,并在去年发布定增方案,用
于建设年产100万台高端立式冷藏展示柜扩产项目。预计随着新客户的持续开拓与扩产落地,
冷藏柜业务有望成为公司第二成长曲线。(2022-11-14)
公司概况
公司及经营概况:成立于2006年,2017年上市。公司专注于商用冷链设备的研发、生产、销售和服务,产品包括商用冷冻展示柜、商用冷藏展示柜、商超展示柜及商用智能售货柜等,广泛应用于冷饮、速冻食品、饮料、奶制品等快速消费品行业,投放于大型商业超市、连锁便利店、机场、火车站、小卖铺、报刊亭、住宅小区、写字楼、校园、游乐园、工业园区、高速服务区等众多场所。公司产品在冷冻柜行业市场占有率较高,处于行业领先地位。2022年上半年公司商用冷冻展示柜、商用冷藏展示柜、商超展示柜和商用智能售货柜营收占比分别为57.34%、22.75%、12.38%和4.41%。控股股东、董事长兼总经理:邵伟(持股19.87%);员工:1802人。地址:山东省青岛市黄岛区隐珠山路1817号;电话:0532-58762750;传真:0532-58762750;网址:www.chinahiron.com。
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