阳光电源：业绩高速增长，光储盈利修复

评述：1、光储高景气下业绩高速增长，盈利能力逐步提升。全球光伏行业保持快速增长态势，据IEA数据，2021年全球新增光伏装机容量为175GW，预计2022年将超260GW，同比增长49%。另外，储能作为新能源为主的新型电力系统不可或缺的环节，发展前景广阔，据TrendForce数据，2021年全球储能新增装机容量为29.6GWh，预计2022年将达到50GWh，同比增长67%。受益光伏和储能行业高速发展，2022年前三季度公司实现营收222.24亿元、扣非后净利润19.02亿元，分别同比增长45%和31%。其中，三季度单季实现营收99.43亿元、扣非后净利润11.07亿元，分别同比增长39%和51%，环比增长29%和161%。在原材料涨价带来的成本压力下，公司前三季度综合毛利率同比下降2.07个百分点至25.36%，导致利润增速低于营收。而三季度公司盈利能力环比明显改善，一方面系光伏逆变器及储能产品提价，毛利率环比提升1.94个百分点至25.14%；另一方面系汇兑收益增加，期间费用率环比下降5.12个百分点至8.85%。
    2、逆变器业务量利齐升，产品结构持续优化。2022年前三季度公司光伏逆变器业务实现收入约99亿元，同比增长64%；出货量达到48GW，同比增长63%。其中，三季度出货量约20GW，同比增长54%，预计全年出货量将达到70-75GW，对应市占率有望维持30%以上。盈利能力方面，受益于产品提价和物流成本下降，以及海外分布式领域产品放量，公司逆变器业务三季度毛利率提升至33%，对应单瓦盈利或修复至3分以上，贡献利润约7-7.5亿元。据市场统计，公司2023年的硅料总供给约可满足350GW以上交流侧装机。随着全球光伏装机需求加速增长，以及户用产品结构占比进一步提升，预计2023年公司逆变器出货量将突破120-130GW，同比增长70%，其中户用产品约160万台，将实现翻倍增长；若物流和供应链成本压力逐步缓解，预计公司逆变器业务盈利将保持高速增长。另外，今年四季度起国内大型地面电站装机将大规模启动，公司逆变器及电站开发业务有望受益于此，增长或将提速。
    3、储能业务持续发力，更大的爆发或在明年。2022年前三季度公司储能系统业务实现收入约50亿元，同比增长158%，出货量约3.5GWh。其中，三季度出货量约1.5GWH，对应收入约25亿元，户储系统收入约2亿元。在储能行业需求迎来高速增长的背景下，公司持续完善储能业务管理，优化产品布局，户储系统迎来加速放量。户储系统毛利率可达30%，加之今
年下半年起公司储能业务报价实行联动机制，产品售价随碳酸锂价格波动而变化，预计三季
度储能业务毛利率环比提升5-6个百分点至23%左右，盈利能力大幅改善。随着年末户储电芯
行业产能加速释放，2022年全年公司储能出货量有望达5.5-6.5GWh，同比实现翻倍以上增长，
其中户储出货量有望达10万套以上。考虑到今年海内外均有大量储能项目由于电池涨价、供
应链等因素而有所推迟，叠加公司突破供应链瓶颈，预计储能业务更大的爆发或在明年。另
外，受益美国、国内等市场大储装机需求加速增长，大储装机弹性有望超过户储市场，2023
年公司储能出货量有望达20GWh+，其中大储15GWh，超50%以上出货美国；户储逆变器出货
100万套，其中自配套户储系统出货50万套，同比4-5倍增长。
    4、EPC即将放量增长，新业务拓展不断。2022年前三季度公司电站业务实现收入约50
亿元，其中三季度收入约22亿元，同比下降29%，主要系组件价格承压。随着四季度大地面
电站放量，预计2022年公司EPC业务可完成100亿元的收入目标。新业务领域，公司电控产
品推广顺利，上半年出货约22万台，同比增长144%；作为国内最早布局氢能领域的新能源
企业，公司GW级制氢设备工厂已顺利投入生产运营，国内首套 IGBT大功率制氢电源完成发
货；公司充电桩业务稳步推进，重点发力海外；运维业务上半年实现运维量14.5GW，位居
全球第一。通过多业务布局发展，公司作为新能源平台型企业的竞争优势持续扩大。
（2022-11-30）

公司及经营概况：2007年成立，2011年上市，是一家专注于太阳能、风能、储能、电动汽车等新能源电源设备的研发、生产、销售和服务的国家重点高新技术企业，主要产品有光伏逆变器、风电变流器、储能系统、新能源汽车驱动系统、水面光伏系统、智慧能源运维服务等，并致力于提供全球一流的的清洁能源全生命周期解决方案。2021年公司全球光伏逆变器企业出货量第一；储能系统、储能变流器全球发货量双项第一，并蝉联六年冠。2022年上半年公司光伏逆变器等电力转换设备、电站投资开发、储能系统、风电变流器、光伏电站发电业务的收入占比分别为48%、23%、19%、3%、和2%，境内和境外的收入占比为47%和53%。控股股东、实际控制人、董事长兼总经理：曹仁贤（持股30.94%）；职工：6726人；地址：安徽省合肥市高新区习友路1699号；电话：0551-65325617；传真：0551-65327800；网址：www.sungrowpower.com。