金域医学：常规业务增长良好，加速发展高端检测

评述：1、国内疫情防控放开，增长逻辑有待重塑。今年12月起国内疫情防控放开，各地大规模新冠核酸筛查逐步取消，以金域医学为代表的核酸检测公司面临新冠检测收入下滑。机构测算金域医学前三季度新冠检测业务收入约61亿元，占总营收的50%左右，其中大规模新冠核酸筛查约32亿元，占总营收的26%。对于金域来说，未来支撑业绩增长主要有两个方向：1）剔除新冠后的常规检测业务发展；2）转向新冠抗原检测市场。但国家药监局已批准40个新冠病毒抗原检测试剂产品，抗原检测市场竞争激烈，未来盈利状况不确定。
    2、新冠检测收入放缓，盈利能力持续提升。2022年前三季度公司实现营收122.08亿元、扣非后净利润24.14亿元，分别同比增长41.67%和46.43%。其中，三季度单季实现营收38.95亿元、扣非后净利润8.09亿元，分别同比增长23.2%和30.69%。三季度公司收入增速明显放缓，主要是因为国内疫情防控精细化，新冠核酸检测需求趋于平缓，叠加价格多次下调影响。前三季度公司常规检测业务毛利率为48.61%，同比提升4.65个百分点，主要系子公司盈利能力增强，44家中心实验室中已有37家实现盈利，但受新冠检测业务利润空间压缩影响，综合毛利率同比下降1.81个百分点至44.82%。不过，得益于公司数字化转型提升集团运营效率，以及规模扩张下的摊薄效应，期间费用率同比下降3.54个百分点至19.19%。综合作用下，公司扣非后净利率同比提升0.64个百分点至19.77%，盈利能力持续提升。
    3、常规业务增长良好，加速发展高端检测项目。第三方医学诊断服务是公司主要的收入来源，2022年前三季度医学检验业务收入115.5亿元，同比增长41.27%，剔除新冠检测后的常规业务收入同比增长在16%-17%左右。参考国外，美国头部的ICL（第三方医学诊断实验室）企业Quest和LabCorp的盈利主要由毛利率高的特检项目驱动。目前我国特检付费方以公立三级医院的为主，实验室享有定价权，项目均价在400元以上，属于蓝海市场，未来增长空间可观。不过，ICL企业向特检转型并非易事。一方面，特检领域的各个细分赛道都有企业布局，血液检测领域有圣康环球一家独大，遗传病及罕见病检测领域有华大基因和贝瑞基因，肿瘤检测领域更是攒聚着华大基因、贝瑞基因、燃石医学、泛生子等企业；另一方面，转型特检还要形成类似创新药企业研、产、销的良性正循环。就金域而言，2022年前三季度公司加速发展特检领域重点疾病项目，推动血液病、实体肿瘤、宏基因、老年痴呆、遗传病
等项目的多中心布局，实体肿瘤/神经及临床免疫/感染性疾病/血液疾病的诊断收入分别同
比增长28.19%/17.5%/15.77%/14.73%。扣除新冠收入后，特检业务占比提升至51.5%，高端
检测项目有望成为公司未来业绩增长的核心驱动力。
    4、客户结构持续优化，三级医院收入占比提升。近年来公司不断夯实“顶天立地”的
医检服务布局，优化客户结构。在“顶天”方面，公司持续深化与顶级三级医院的合作关系，
2022年上半年公司三级医院占比同比提升1.79个百分点至36.78%，客户单产大幅增长40.68%。
在“立地”方面，公司通过推广合作共建的业务模式，发力拓展基层医疗市场。截止2022年
上半年，合作共建项目达670个，共建检验病理中心项目400多个，服务基层医疗机构超2000
家，形成了独特的区域医检业务布局，未来有望承接更多二级及以下医疗机构外送样本，提
升集团收入规模与盈利能力。（2022-12-20）

公司及经营概况：2006年成立，2017年上市。公司是我国规模最大、综合实力最强的第三方医学实验室，专业从事第三方医学检验及病理诊断业务，主要向各类医疗机构等（包括医院、妇幼保健院、卫生院等）提供医学检验及病理诊断外包服务。2022年上半年公司新冠检测业务、常规检测业务的营收占比分别为51.49%和43.23%。控股股东、董事长兼总经理：梁耀铭（持股15.94%）；员工：12371人。地址：广州市国际生物岛螺旋三路10号；电话：020-29196326；传真：020-28078333；网址：www.kingmed.com.cn。