健帆生物：疫情冲击业绩，今年有望恢复，唯集采需留意

评述：1、2022年下半年业绩承压，盈利能力下滑。业绩预告2022年公司实现扣非后净利润7.72-10.11亿元，同比下降11%-32%。据此推算，四季度公司预计实现扣非后净利润-0.48-1.92亿元，同比下降40%-115%。公司全年利润下滑主要系下半年盈利显著下行（上半年扣非后净利润同比增长21%），原因包括：a）三季度以来，公司收入占比大的省份如贵州、四川、广东等受到疫情冲击较大；b）部分地区医院资金紧张导致经销商回款周期延长，购货能力下降；c）公司经历营销体系改革的阵痛期，费用开支加大的同时业务开展也受到影响；d）原材料价格上涨，且公司金鼎、湖北等产业园陆续投入使用，导致生产成本持续增加。回顾2022年前三季度业绩，公司实现营收20.26亿元，同比增长13.69%；实现扣非后净利润8.19亿元，同比增长0.44%。前三季度公司综合毛利率同比下降1.67个百分点至83.28%，主要是树脂、酒精等原材料涨价以及公司产品结构调整。期间费用率同比增长4.93个百分点至34.5%，主要系公司加大人才引进和研发投入，销售和研发费用较大幅度增长。
    2、集采声音渐起，估值已到历史低点。公司业绩近九成来自一次性血液灌流器，其毛利率基本维持在87%-90%，属于小众但暴利的细分行业。得益于国内血液净化技术应用的范围扩大，近年需求也持续向好。不过，2021年5月湖南省衡阳市医保局发布集采公告，其中包括血液灌流器8000支，这也是血液灌流器第一次发出集采信号。尽管公司此前业绩增长可观，但集采上较大的不确定性仍给投资者带来了悲观预期，公司股价从2021年5月起处于持续下跌态势，加之2022年三季度业绩不及预期更是加剧下跌，目前复权后的股价较最高点102元已下跌超六成，估值已到历史低点。政策层面来看，根据国务院《治理高值医用耗材改革方案》，目前拟纳入集采的医用耗材主要具有“临床用量较大、采购金额较高、临床使用较成熟、多家企业生产（竞争充分）”等四个特点，而血液灌流器在这四方面条件均不成熟。尤其是在竞争格局上，目前国内取得血液灌流器产品注册证的企业仅10家，其中国产8家，健帆已占据80%以上的市场份额，而其他企业血液灌流器业务规模均较小，市场在相当长时间内都很难形成充分竞争局面，因此短期内血液灌流器纳入集采的可能性较小。但长远来看，随着2022年12月7日河南省医保局发布《关于成立血液透析类等三个医用耗材省际联盟的公告》，血液透析类的集采拟涉及19个省，血液灌流器的集采或也是最终结果，届时整个行业的成长逻辑将被重塑，需重点留意。
    3、各疾病领域快速拓展，透析器新品国内获批。肾科领域，目前公司肾科用血液灌流器产
品覆盖全国6000余家二级及以上医院（2021年全国透析中心共6302 家），已基本覆盖国内全部
可做透析的医院，新规格产品HA60、HA100、HA150、KHA80、KHA200推广良好。重症领域，目前
公司重症产品覆盖1700余家医院，2022年前三季度国内新品HA380销售收入破亿元，全年新覆盖
400多家医院，累计已覆盖800多家医院。肝科领域，人工肝远航项目、新生计划有序推进，目
前相关产品已覆盖1600余家医院。设备领域，公司血液净化设备产品系列不断丰富，2022年前
三季度销售收入破亿，四季度新产品一次性使用血液透析器、柠檬酸消毒液分别取得注册证，
其中透析器产品共13个品规，已获得欧盟CE认证，未来将与公司现有灌流器产品产生协同作用，
巩固公司在血液净化领域的整体竞争力。
    4、多项目投产启用，产能规模持续扩大。公司持续推进产能扩张，2022年已投产或建设中
的主要项目包括：1）7月珠海金鼎产业园（即血液净化一期项目）正式投产启用，该项目投资约
9亿元，用于扩充公司血液灌流器、医用纳米级膜材料的血液透析器及血浆分离器、血液净化设
备等。二期项目已启动设计，预计年底动工。2）8月珠海健树生物材料项目正式竣工封顶，该项
目投资3.1亿元，将引入高水准的树脂自动化生产线。3）3月珠海健福（公司参股10%、由公司实
控人控制的子公司）药物研发和生产基地建设一期项目正式奠基开工，目前一期土建工程已完成
50%。4）公司近期签订投资协议，计划建设“健帆集团医疗器械产业（血液净化设备）项目”，
投资额15亿元，将建成国内规模领先、自动化程度高的血液净化设备生产基地。（2023-1-16）

公司及经营概况：1989年成立，2016年上市。公司是国内第一家以血液净化产品为主的上市公司，主要从事血液灌流相关产品及设备的研发、生产与销售，产品包括一次性使用血液灌流器、一次性使用血浆胆红素吸附器、DNA 免疫吸附柱、细胞因子吸附柱、血液透析粉液及血液净化设备等，广泛应用于尿毒症、中毒、重型肝病、自身免疫性疾病、多器官功能衰竭等领域的治疗。2022年上半年公司来自一次性使用血液灌流器和其他业务营收占比为86%和14%。控股股东、实际控制人、董事长兼总经理：董凡（持股43.55%）；员工：2887人。地址：广东省珠海市香洲区高新区科技六路98号；电话：0756-3619693；传真：0756-3619373；网址：www.jafron.com。