凯莱英：去年盈利高增长，员工持股计划有助增长趋势延续

评述：1、去年业绩高增长，盈利能力大幅提升。据业绩预告，2022年公司预计实现营收101.13-103.45亿元，同比增长118.01%-123.01%；实现扣非后净利润31.89-32.36亿元，同比增长241.00%-246.02%。其中，四季度单季公司预计实现营收23.01-25.33亿元，同比增长34.10%-47.62%；实现扣非后净利润5.06-5.53亿元，同比增长49.20%-63.06%。公司2022年全年业绩高速增长主要得益于：a）运营效率提升叠加规模效益释放，大订单持续高质量交付；b）常规小分子业务增长强劲，新兴业务板块高速发展；c）国内市场进入收获期。四季度公司业绩增速放缓，主要系大订单交付有所减少。回顾2022年前三季度，公司实现营收78.12亿元、扣非后净利润26.83亿元，同比增长167.25%和350.16%。利润增速远大于营收增速，一方面系产能利用率提高和成本下降，综合毛利率同比提升2个百分点至46.92%；另一方面系规模效应显现和汇兑收益增加，期间费用率同比下降14.56个百分点至7.01%，带动盈利能力大幅提升。
    2、产能转移+创新药企崛起，国内CDMO迎来发展机遇。根据弗若斯特沙利文的数据，全球CDMO市场2020年规模为327亿美元，预计2024年行业规模将达到538亿美元，年复合增长率为13.3%，增速快于大多医药细分领域；中国CDMO市场2020年规模为40亿美元，预计2024年行业规模将达到105亿美元，年复合增长率为27.3%，增速明显快于全球市场，主要驱动力在于：1）凭借工程师红利和国内CXO企业所承接订单的低单位成本优势（仅占欧美发达国家试验成本的30%-60%），以及国内CXO企业快速扩充优质产能，全球订单正加速向国内转移；2）本土药企创新投入加大，我国药品研发支出自2016年的788亿元人民币快速增长至2020年的1703亿元人民币，预计将进一步增长至2025年的3423亿元人民币，2020-2025年的复合增长率为15%；3）大型药企研发生产分工逐渐细分，外包渗透率稳步提升；4）政策鼓励引导创新药行业加速创新，国内CDMO需求旺盛。2022年以来，受传闻美国制裁中国CXO公司、UVL实体清单、美国重提生物制造并加强自身供应链等负面消息影响，整个CDMO板块经历悲观预期持续调整，投资者应重点留意相关信息。
    3、小分子业务高速增长，战略新兴业务全面开花。公司继续保持小分子CDMO业务全球
领先地位，项目获取持续增加且漏斗效应明显。截止2022年6月底，该业务临床前/临床早期
、临床III期、商业化阶段项目数量分别为172个、48个、34个，分别同比增长49.57%、
33.33%、21.43%，预计2022年全年小分子业务收入同比增长超过115%。与此同时，公司实行
“双轮驱动”战略，将服务能力从小分子领域逐步拓展至化学大分子、生物大分子、制剂、
临床CRO等新领域，新兴业务板块的服务客户及项目数量均持续增长。截止2022年6月底，公
司化学大分子业务、制剂业务、临床研究服务新承接或新签署项目分别为50项、100项、170
项，生物大分子CDMO业务在手订单超2.6亿元，预计2022年全年新兴业务板块收入同比增长
超过145%。此外，随着各项业务客户池进一步扩充，公司国内市场进入收获期，2022年前三
季度实现收入10.9亿元，同比增长160.7%，预计2022年全年国内市场收入同比增长超过140%。
    4、发布股权激励草案，相关考核条件意在业绩增长。2022年11月17日，公司公告拟推
出最新员工持股计划，总人数不超过608人。本次股权激励的股份总数约445.48万股，占总
股本1.20%，受让价格35元/股，为公司回购股票交易均价的22.89%。本持股计划的解锁考
核年度为2023-2025年三个会计年度，每个会计年度考核一次，2023年度业绩考核目标以
2021年剔除大订单的营业收入为基数，剔除大订单的收入增长为不低于80%、120%、150%，
对应剔除大订单的收入金额为不低于61亿元、75亿元、85亿元。扣除大订单影响，2021年
至2025年收入的年均复合增速超过25%。（2023-2-1）

公司及经营概况：1998年成立，2016年A股上市，2021年H股上市。公司是一家全球领先、技术驱动型的CDMO（医药研发生产外包）一站式综合服务商，提供贯穿药物开发及生产全过程的综合服务及解决方案。根据Frost&Sullivan按2020年收入的统计数据显示，公司是全球第五大创新药原料药CDMO公司，约占1.5%的市场份额（第一名市场份额约为 2.9%）；也是中国最大的商业化阶段化学药物CDMO公司，约占22%的市场份额。2022年上半年公司商业化阶段CDMO解决方案、临床阶段CDMO解决方案和新兴服务的营收占比为73%、19%和8%。控股股东：美国Asymchem Laboratories Incorporated（持股33.64%）；实际控制人兼董事长：洪浩（持股27.82%）；员工：8931人。地址：天津市经济技术开发区第七大街71号；电话：022-66389560；传真：022-66252777；网址：www.asymchem.com.cn。