一心堂：盈利逐季改善，省外门店持续提升

评述：1、疫情影响短期经营表现，盈利能力逐季改善。2022年前三季度公司实现营收120.25亿元，同比增长14.55%；实现扣非后净利润6.48亿元，同比下降13.42%。其中，三季度单季公司实现营收40.6亿元、扣非后净利润2.5亿元，分别同比增长6.94%和5.9%，环比增长2.29%和6.85%。公司前三季度业绩呈现增收不增利，一方面系公司重点经营的西南地区疫情反复，闭店影响门店客流；另一方面系多数门店限售或下架高毛利的疫情防控“四类药品”，以及本草堂并表后低毛利的批发业务占比提升，导致综合毛利率同比下降2.88个百分点至35.24%。但得益于公司不断优化经营策略，稳步提高门店经营效率，以及“四类药品”限售或下架情况逐步缓解，公司一、二、三季度毛利率分别为33.8%、35.6%和36.4%，扣非后净利率分别为4.11%、4.99%和5.39%，盈利能力逐季改善。随着去年12月全国性疫情防控放开，预计公司业绩改善趋势仍将延续。
    2、药店行业集中趋势明显，龙头可提升空间仍大。在“带量采购”、“双通道门店”、“处方外流”等国家政策支持下，我国药品零售市场持续扩容，零售药店销售额规模从2013年的3658亿元增长至2021年的7950亿元，销售额增长超2倍。同时药店行业集中度加速提升，2021年国内十强药店销售额占比为27.56%，相较于2019年提升7.34个百分点。零售药房的门店规模优势是其核心竞争力，通过自建、加盟及并购的方式，国内零售药房门店保持稳步扩张趋势，数量从2006年的12.2万家增长至2021年的33.53万家，年复合增长率为7%，连锁率也从38%升至57.17%。但相比国外成熟市场，如美国前两大连锁药店市占率约80%，日本前十大药店市占率约65%，未来以公司为代表的龙头企业市场份额可提升空间仍大。
    3、持续推进立体化门店布局，省外占比持续提升。截止2022年三季度，门店数量排名前四的上市药店分别为老百姓（10327家）、益丰药房（9781家）、大参林（9578家）、一心堂（9164家），行业迈入万店时代。公司立足云南大本营，主攻川渝市场，力争将川渝建成公司销售体量最大的区域，形成川渝、云贵、桂琼三足鼎立，并与华北的晋、豫、津遥相呼应的全国市场布局，上半年川渝地区药品零售业务已实现阶段性盈利。截止2022年三季度，公司拥有直营门店9164家，新开业门店数量达885家，较2021年底净增加604家，其中云南净增281家，四川净增149家，重庆净增29家，广西净增34家，山西净增49家，海南净增29
家，贵州净增29家；云南省外门店总数达到3944家，占比提升至43.04%，省外市场持续有效
扩张；四川、广西、山西的门店数量分别为1249家、869家、629家，省外核心区域的门店数
量渐显规模。此外，公司实行“少区域高密度网店”布局和“高度标准化统一管理”战略，
形成行业独有的市县乡一体化发展格局。截至2022年三季度，公司乡镇级门店占总门店数量
的比例近20%，县级门店的占比超过25%。
    4、处方药外流是大趋势，着重布局慢病管理业务。为破除公立医院“以药养医”、
“看病难”等现象，国家不断推出促进处方外流的政策，给全国药店市场带来巨大增量。从
零售药品市场情况来看，处方药销售占比逐年提升，从2018年的38.4%提升至2022年一季度
的45.5%。受益于此，2022年上半年公司中西成药板块实现收入60.22亿元，同比增长28.35%
。不过，在多种医疗渠道形式下，处方外流可以流向连锁药店、DT药房、院边店、医药电商、
处方平台及互联网医疗，因此流向渠道争夺成为药店的未来发展重点。慢病用药作为首批流
出的处方药，也成为各大药店布局的重中之重。公司目前主要通过三方面发展慢病管理业务：
门店资质方面，截止2022年6月末，公司慢病医保门店达901家，占比提升至10.02%；服务水
平方面，截止2022年6月末，公司设立慢病健康照顾站共计996家，涉及45个分部、7个省份及
直辖市；专业能力方面，公司与公立医院知名专家团队紧密合作，通过集中会诊模式针对性
解决患者需求，实现慢病管理方案的个性化，承接处方外流能力逐渐提升。（2023-1-17）

公司及经营概况：2000年成立，2014年上市。公司是一家以零售药店连锁经营为核心产业，集药材加工与销售、中西成药批发为一体的大型医药上市公司，也是西南地区的连锁药店龙头企业。目前公司共有8990家直营连锁门店，已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店达8081家。2022年上半年公司中西成药、医疗器械及计生和消毒用品、中药的营收占比分别为75.6%、8.18%和7.99%。控股股东、实际控制人：阮鸿献（持股比例：30.51%）；董事长、总经理：阮鸿献；在职员工：32503人；地址：云南省昆明市经济技术开发区鸿翔路1号；电话：0871-68185283；传真：0871-68185283；网址：www.hx8886.com。