北新建材:石膏板龙头优势凸显,防水新规利好落地在即
“北新建材” 的分类与估值
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报告日期: | 2023-03-24 |
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最新简述
评述:1、业绩阶段性承压,2023年有望边际改善。2022年公司实现营收199.34亿元、扣非后净利润26.15亿元,分别同比下降5.49%和23.39%。其中,四季度单季公司实现营收46.24亿元、扣非后净利润3.62亿元,分别同比下降10.45%和51.6%。公司全年业绩下滑,主要是因为地产需求持续疲软,叠加国内疫情多点散发影响,石膏板及防水材料业务承压。利润端降幅大于营收,主要是受原材料价格上涨影响,公司综合毛利率同比下降2.59个百分点至29.24%,拖累整体盈利水平。展望2023年,地产政策相对宽松,基建仍为稳增长的重要抓手,将助力地产竣工端边际回暖,可审慎乐观预期石膏板等产品下游需求会提升。此外,2022年公司利润分配方案为每10股派6.55元(含税)。
2、石膏板市场份额逆势增长,龙骨配套率不断提升。2022年公司石膏板主业实现销量20.9亿平,同比下降12%;实现收入133.65亿元,同比下降3.02%。受竣工面积大幅下滑影响,石膏板销量明显承压,但公司销量下滑幅度小于行业整体,2022年市场份额逆势同比提升0.36个百分点至68.11%。而石膏板收入表现相对稳健,主要源于产品提价。在护面纸等核心原材料及能源价格上行带动成本明显上涨的背景下,公司2022年石膏板单位成本同比增长14.2%至4.15元/平,但公司通过产品提价转移成本压力,全年石膏板单位价格同比提升10.2%至6.4元/平,这也是石膏板业务毛利率保持在35%左右的主要原因,龙头定价权优势凸显。2023年以来,国内基建项目密集落地,而国内石膏板70%下游应用领域为商业和公共建筑领域,有望受益于基建需求增长。此外,公司持续推进“石膏板+”业务发展战略,凭借规模优势和渠道协同优势,不断提高配套龙骨的使用率。2021年公司龙骨配套率为8%左右,2022年进一步提升至10%左右。国内龙骨行业比较分散,但市场空间广阔,未来随着公司龙骨配套率的持续提升,龙骨业务可发展空间仍大。
3、防水新规落地在即,发力“1+N”产业布局。近年来公司不断推进“1+N”的防水产业布局(打造“北新防水”一大品牌+N个独立品牌),2021年业务规模跃居行业第三,市场份额达到2%,仅次于东方雨虹的13%和科顺股份的3%。2022年公司防水业务收入31.45亿元,同比下降18.88%,毛利率17.04%,同比下降6.62个百分点,主要是地产下行、疫情频发和沥青成本大幅上涨致其盈利承压。展望2023年,住建部防水新规将自4月1日起实施,新规对不
同使用环境下的防水设计工作年限有明确要求,防水的质保年限从原先的5年倍数提升至20
年或25年。防水标准的提高一方面将增加下游对防水材料的需求,从而带动行业扩容;另
一方面将会加速小型企业出清,头部防水企业市场份额有望进一步提升。作为目前行业内
唯一的央企防水企业,公司利用平台优势,不断将优质民营防水企业纳入自身业务板块。
截止2022年底,公司已形成全国15个防水材料生产基地布局,加上拟收购的唐山和宿州将
达到17个,是科顺八大生产基地的两倍多,再加上全国各个石膏板建材基地的产业协同,
公司未来有望超越科顺位居行业第二,抢占更多防水市场。
4、国资绿色建材龙头,长期受益于降碳政策利好。石膏板和轻钢龙骨是公认的绿色建
材,组成的隔墙系统便于机械化快速安装,适用于装配式建筑。2022年3月,住建部印发
《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》,提出到2025年完成既有建筑节能改造面积
3.5亿平方米以上,装配式建筑占当年城镇新建建筑的比例达到30%;10月财政部、住建部
、工业和信息化部发布《关于扩大政府采购支持绿色建材促进建筑品质提升政策实施范围
的通知》,提出自2022年11月起,在此前6个城市试点的基础上,在北京市朝阳区等48个
市实施政府采购支持绿色建材促进建筑品质提升政策。在碳中和背景下,装配式建筑和绿
色建筑作为降碳有效途径将得到推广,公司石膏板和轻钢龙骨业务将持续受益。
(2023-3-24)
2、石膏板市场份额逆势增长,龙骨配套率不断提升。2022年公司石膏板主业实现销量20.9亿平,同比下降12%;实现收入133.65亿元,同比下降3.02%。受竣工面积大幅下滑影响,石膏板销量明显承压,但公司销量下滑幅度小于行业整体,2022年市场份额逆势同比提升0.36个百分点至68.11%。而石膏板收入表现相对稳健,主要源于产品提价。在护面纸等核心原材料及能源价格上行带动成本明显上涨的背景下,公司2022年石膏板单位成本同比增长14.2%至4.15元/平,但公司通过产品提价转移成本压力,全年石膏板单位价格同比提升10.2%至6.4元/平,这也是石膏板业务毛利率保持在35%左右的主要原因,龙头定价权优势凸显。2023年以来,国内基建项目密集落地,而国内石膏板70%下游应用领域为商业和公共建筑领域,有望受益于基建需求增长。此外,公司持续推进“石膏板+”业务发展战略,凭借规模优势和渠道协同优势,不断提高配套龙骨的使用率。2021年公司龙骨配套率为8%左右,2022年进一步提升至10%左右。国内龙骨行业比较分散,但市场空间广阔,未来随着公司龙骨配套率的持续提升,龙骨业务可发展空间仍大。
3、防水新规落地在即,发力“1+N”产业布局。近年来公司不断推进“1+N”的防水产业布局(打造“北新防水”一大品牌+N个独立品牌),2021年业务规模跃居行业第三,市场份额达到2%,仅次于东方雨虹的13%和科顺股份的3%。2022年公司防水业务收入31.45亿元,同比下降18.88%,毛利率17.04%,同比下降6.62个百分点,主要是地产下行、疫情频发和沥青成本大幅上涨致其盈利承压。展望2023年,住建部防水新规将自4月1日起实施,新规对不
同使用环境下的防水设计工作年限有明确要求,防水的质保年限从原先的5年倍数提升至20
年或25年。防水标准的提高一方面将增加下游对防水材料的需求,从而带动行业扩容;另
一方面将会加速小型企业出清,头部防水企业市场份额有望进一步提升。作为目前行业内
唯一的央企防水企业,公司利用平台优势,不断将优质民营防水企业纳入自身业务板块。
截止2022年底,公司已形成全国15个防水材料生产基地布局,加上拟收购的唐山和宿州将
达到17个,是科顺八大生产基地的两倍多,再加上全国各个石膏板建材基地的产业协同,
公司未来有望超越科顺位居行业第二,抢占更多防水市场。
4、国资绿色建材龙头,长期受益于降碳政策利好。石膏板和轻钢龙骨是公认的绿色建
材,组成的隔墙系统便于机械化快速安装,适用于装配式建筑。2022年3月,住建部印发
《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》,提出到2025年完成既有建筑节能改造面积
3.5亿平方米以上,装配式建筑占当年城镇新建建筑的比例达到30%;10月财政部、住建部
、工业和信息化部发布《关于扩大政府采购支持绿色建材促进建筑品质提升政策实施范围
的通知》,提出自2022年11月起,在此前6个城市试点的基础上,在北京市朝阳区等48个
市实施政府采购支持绿色建材促进建筑品质提升政策。在碳中和背景下,装配式建筑和绿
色建筑作为降碳有效途径将得到推广,公司石膏板和轻钢龙骨业务将持续受益。
(2023-3-24)
公司概况
公司及经营概况:1979年成立,1997年上市。公司是一家集建材产业投资、新型房屋、木业业务、全球分销服务为一体的综合性企业,主要产品有石膏板、龙骨、防水卷材、防水涂料等,目前已发展成为中国最大的新型建材产业集团、亚洲最大的轻钢龙骨产业集团、全球最大的石膏板产业集团。2022年公司石膏板、龙骨、防水卷材、防水工程、防水涂料的营收占比分别为67%、13%、11%、2%和2%。控股股东:中国建材股份有限公司(持股37.83%);实际控制人:中国建材集团有限公司(持股14.26%);董事长:尹自波;总经理:管理;在职员工:13090人。地址:北京未来科学城七北路9号北新中心A座;电话:010-57868786;传真:010-57868866;网址:www.bnbm.com.cn。
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