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沪电股份:业绩符合预期,PCB景气度有望触底回升

文章来源:刘悠悠2023-03-24成为付费会员|欢迎免费试用
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    报告日期: 2023-03-24
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    要点:1、PCB景气度有望触底回升。根据Prismark最新发布的报告显示,2022年全球电子整机市场需求进一步下降,PC、手机和电视市场,以及汽车行业需求持续疲软,预计2022年全球PCB增长率为2.9%,中国大陆PCB产值增速放缓。其中,2022年PCB市场整体需求在第四季度开始明显疲软,预估第四季度PCB市场环比下降约7.7%,同比下降约14.6%。Prismark预测2023年一季度全球PCB市场仅为169亿美元,同比下降20%,但市场将从二季度开始反弹,2023年全球PCB市场预计将同比增长4.1%至784亿美元,明显好于年初预测(下滑4.13%)。我们预计主要是随着ChatGPT的出现,算力市场需求增长将带动相应的上游通讯PCB需求提升。
        2、业绩符合预期,生产限制因素消退。2022年公司实现营收83.36亿元,同比增长12.36%;实现净利润13.62亿元,同比增长28.03%;实现扣非后净利润12.65亿元,同比增长32.21%。其中,四季度单季实现营收25.72亿元,同比增长28.17%;实现扣非后净利润3.91亿元,同比增长54.33%。四季度公司呈加速增长态势,主要得益于:a)供应链短缺和资源限制等负面因素逐渐消退,交换机、数据存储、高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对高多层板结构性需求提升;b)新能源汽车中ADAS、智能座舱、动力系统电气化对高端PCB的需求持续释放;c)PCB业务产品结构进一步优化,带动整体盈利能力提升。2022年公司综合毛利率达到30.28%,同比增长3.11个百分点。此外,2022年公司利润分配方案为:每10股派1.5元(含税)。
        3、通讯板:服务器需求旺盛,带动通讯板业务快速增长。服务器中的主板、电源背板、硬盘背板、网卡等核心部分均需要用到PCB。随着ChatGPT强势登场,行业算力军备竞赛已悄然开始,算力革命在提升了PCB用量的同时,也推动着PCB向高频高速方向发展。据Digitimes数据,2022年全球服务器出货量同比增长6.4%至1805万台,预计未来3年CAGR保持在6%左右。此外,AMDZen4平台和Intel新一代服务器平台Eagle Stream(均支持PCIe5.0)量产在即,预计将于今年二季度末开启平台全面切换。CPU新平台升级驱动PCB价值提升,市场预计PCIe5.0标准PCB背板的价值量较4.0标准提升约20%至30%。受益于此,Prismark预计2022-2026年服务器及数据中心PCB产值CAGR达到9.4%。2022年公司通讯板业务实现营收54.95亿元,同比增长13.95%,保持
    较快增长,主要得益于2022年数据中心类型基础设施设备应用领域整体需求平稳,数据存储、
    高性能计算机等新兴市场需求释放,冲抵了5G基站相关PCB产品需求不振以及日趋激烈的价格
    竞争的不利影响。
        4、下半年汽车板块回暖,长期成长仍可期。2022年上半年汽车行业受供应链约束和消费需
    求减弱等不利因素影响,全球主要汽车市场整体销量均出现同比下滑,也部分影响我国汽车产
    业链运转。随着受影响的供应链恢复以及市场需求好转,2022年下半年公司黄石二厂汽车板专
    线的新增产能全面释放,汽车板块全年实现营收18.97亿元,同比增长12.8%,其中下半年实营
    收同比增长28.39%。此外,随着汽车向电动化、智能化、轻量化方向发展,单车PCB价值量有望
    从传统车的400元提升至3000元左右,Prismark预测全球汽车电子PCB产值2022至2026年CAGR达
    8%,保持较快增长。
        5、成本端的铜价维持高位,压力或将由CCL(覆铜板)企业向下游PCB转移。PCB的主要成
    本包括CCL(30%)、铜箔(9%)和人工、制造费用(40%)等。而CCL成本主要由铜箔(42%)、
    树脂(26%)和玻纤布(19%)构成,所以PCB成本主要受铜箔、树脂和玻纤布影响。铜价由2020
    年4月开始持续上涨,2020年下半年环氧树脂价格和玻纤布价格也开始上涨,进一步增大PCB成
    本压力。由于消费类PCB需求较弱,目前铜价压力仍主要由覆铜板企业承担,并未转移给PCB厂
    商。玻纤布价格和环氧树脂从2022年下半年开始大幅下滑,受产能过剩影响预计将在低位徘徊。
    而根据市场预测,目前铜供给短缺且缺口呈扩张趋势,铜价或进一步上涨。覆铜板企业面临的
    铜价成本压力或将加大,或逐渐向下游PCB等企业转移,值得留意。(2023-3-24)
    公司概况
    公司及经营概况:成立于1992年,2010年上市,一直立足于印制电路板的研发设计和生产制造。目前公司主导产品为应用于通讯、通信设备以及汽车的印制电路板。2022年公司企业通讯市场板、办公工业设备板、汽车板和消费电子板营收占比分别为65.92%、6.11%、22.76%和0.34%。实际控制人为董事长吴礼淦及其家族成员,共间接持有20.4%股权;电话:0512-57356148;传真:0512-57356030;网址:www.wuscn.com。
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