深圳燃气：业绩符合预期，燃气主业有望改善

场景：1、燃气主业回暖，业绩有所改善。2023年一季度公司实现营收75.78亿元，同比增长11.67%；实现扣非后净利润2.32亿元，同比增长13.05%。业绩恢复较快增长态势，主要得益于：a）国内经济复苏，带动下游用气需求恢复增长；b）国际天然气价格回落，批发气需求逐步修复。不过由于上下游联动调价存在时间周期，一季度公司综合毛利率为13.74%，同比下降0.59个百分点。市场预计未来燃气业务毛利率有望逐季改善，带动燃气主业回暖。
    回顾2022年业绩表现，2022年公司实现营收300.62亿元，同比增长40.38%；实现净利润12.22亿元，同比下降9.72%；实现扣非后净利润10.86亿元，同比下降18.58%。其中，四季度单季实现营收75.17亿元，同比增长9.87%；实现扣非后净利润2.8亿元，同比增长84.72%。全年营收维持较快增长，主要源于2021年9月并表的斯威克（光伏薄膜，持股50%）贡献收入增量。而净利润下滑的主要原因为：a）去年四季度斯威克受胶膜市价回落及存货跌价影响，单季亏损1.8亿元，导致全年斯威克业绩呈现增收不增利状态；b）上游气价高企拖累传统燃气业务盈利。四季度业绩快速修复，主要源于上年同期基数较低以及燃气销量及价格均有所回升。此外，2022年公司利润分配方案为：每10股派1.3元（含税）。
    2、燃气：顺价机制缓解盈利压力，需求有望回升。根据年报显示，2022年公司管道天然气销售量达到40.92亿立方米，同比增长1.69%。其中，电厂销量同比下降17.5%至10.93亿立方米，预计主要是高气价压制发电需求；城市燃气销量达到29.99亿立方米，同比增长11.1%。而2023年一季度公司天然气销量达到11.91亿立方米，同比增长9.77%。其中电厂天然气销售量达到2.1亿立方米，同比增长43.75%，预计主要是疫情好转带动工商业用气需求恢复，以及去年同期基数较低所致。考虑到今年全球天然气价格较去年明显下降，叠加深圳天然气上下游顺价机制落地，公司天然气销售业务售气量和毛差均有望迎来回升。
    3、燃气资源：批发气有所改善，LNG布局持续推进。2022年和2023年一季度公司天然气批发量分别达到3.32亿立方米和1.44亿立方米，同比分别下降12.2%和1.4%，市场预计随着上游天然气价格回落，批发气需求有望逐渐修复。公司在2022年12月开工建设深圳市天然气储备与调峰库二期扩建工程，预计2025年底项目投产，届时可为公司提供200万吨/年天然气储气能力，LNG年周转能力从80万吨增加
至280万吨。此外，今年2月公司首艘自有LNG运输船交付，未来随着公司LNG长协落
地，将缓解运力短板，强化公司的LNG供应链。
    4、光伏胶膜：产能扩张不断，今年业务有望触底回升。2022年斯威克（公司
控股49.76%）光伏胶膜销售量同比增长61.6%至5.1亿平方米；实现营收63.72亿元，
同比增长65.78%；实现净利润2.1亿元，同比增长11.4%。增速较前三季度明显回
落，主要是受2022年底需求遇冷，以及市场恐慌导致光伏产业链价格全线大跌的影
响，四季度子公司业绩陷入亏损。不过，市场普遍预计，随着薄膜价格触底反弹、
下游装机需求恢复，今年光伏薄膜业务有望实现较快增长。此外，斯威克盐城一期
1.2 亿平方米/年光伏封装胶膜项目如期开工，叠加斯威克已有8.5亿平方米/年的
胶膜产能，今年底斯威克产能有望达到约10亿平方米/年，带动未来业绩增长。
（2023-5-30）

公司及经营概况：公司于1982年成立，于2009年上市，主营业务为城市管道燃气、燃气工程及其他、天然气批发、石油气批发、发电业务和光伏胶膜，2022年收入占比分别为45.62%、7.25%、7.23%、10.28%、2.93%和21.2%。目前，公司运营燃气管线已超2万公里，拥有天然气用户数客户超600万户，年销售天然气超44亿立方米，覆盖人口超过2000万。控股股东：深圳市国资委（持股40.1%）；董事长:李真；总裁：张小东；员工：8959人；地址:深圳市福田区梅坳一路268号深燃大厦；电话：0755-83601139；传真：0755-83601139；网址:www.szgas.com.cn。