股票估值网 吴君亮及分析师团队

      康得新是全球规模最大的光学膜领军企业，下游客户包括海信、三星、奥迪、宝马等两百余家海内外一二线企业。2016年公司继续在高端复合膜市场发力，加上TV背板装饰膜及汽车装饰膜等新产品陆续投放市场，光学膜业务实现营收75.16亿元，同比增长27.19%，毛利率同比提升1.9pct至41.07%。2017年1季度公司高增长步伐依然延续，营收同比增长34.50%，净利润（扣除）同比增长30.53%。

      2016年中国市场窗膜需求超过1亿平米，年均增长率保持在10%左右。公司窗膜产品在报告期内实现了中国市场销售量第一，市场占有率达20%。2017年公司将加大隔热膜（窗膜）产品拓展力度，同时计划发展建筑市场及家居贴膜市场，推动公司光学膜业务继续实现较快增长，增速提升至30%以上。

      公司近年业绩快速增长的主要动力来自于光学膜一期项目产能的逐步释放，包括2亿平米光学膜及2.5万吨光学基膜等产能。公司总投资12亿欧元的光学膜二期项目已于2017年1季度逐步投产，达产后公司将新增1.02亿平方米先进高分子膜材料（包括新增纳米多层层叠膜、多层特种隔热膜、多层高档装饰膜、水汽阻隔膜、隔热膜等高端高分子膜材料产品）以及1亿片裸眼3D模组产能。市场预计待光学膜二期项目及裸眼3D模组项目满产后，预计每年将为公司带来约为46 亿元的利润总额，公司未来3-4年的业绩增长有保障。

      市场普遍预期公司在未来三年净利润年复合增速在33%左右，出现业绩地雷的概率较小，符合同时兼具业绩优良、高成长和低风险的白马股特点。以最新股价（2017年4月27日）19.99元计算，对应PE为28.91倍，接近31.34倍的过往中位水平，相对未来成长预期，目前估值较为合理，投资价值值得关注。

      在《2017年，你应该重点关注的88只好股票》里，我们曾为康得新梳理出了值得重点关注的若干个理由：

      1、构建预涂膜业务全产业链，行业发展空间仍大。目前公司预涂膜总产能达到4.4万吨/年，超过印度COSMO公司成为全球最大的预涂膜生产企业，并且在泗水基地BOPP生产线投产后，公司已基本构建完成全产业链的预涂膜产业集群。预涂膜主要应用在工业印刷和商业印刷领域，属于绿色覆膜技术。近年来我国预涂膜行业发展非常迅速，预涂膜应用比例从2008年的约10%提高到2015年的近30%。但和发达国家90%的应用比例相比，我国预涂膜市场的提升空间仍大。公司预涂膜的发展方向是高端化、精美化、多品类化，已广泛用于烟酒、化妆品、食品、书籍等中高端包装领域。预计随着产品结构进一步优化，公司预涂膜业务的盈利能力有望持续提升。

      2、光学膜后来居上，推动业绩快速增长。公司自2006年进入光学膜市场，现已成为国内领先的光学膜企业，光学膜产能达到2.4亿平米，主要产品包括背光模组用光学膜、3D膜、隔热膜、硬化膜、匀光膜、保护贴等。2016年上半年光学膜业务实现销售收入36.25亿，同比增长43.58%，已经占公司主营收入的80.58%。2015年12月公司定增募资30亿元用于张家港1.02亿平光学膜二期项目建设，该项目配套2万吨产能的薄型光学级PET基膜，建设周期为两年，2017年开始释放产能，届时公司的光学膜产能将逐步扩大至3.4亿平/年，成为全球光学膜龙头企业。

      3、康得新在股票估值网股票评级系统中被归为积极成长股，成长性评级和安全性评级均为1，是成长性最好，稳定性和预测性最强的公司，本文写作时的股价处于股票估值网JW4点股价图谱的B点位置。更详细的介绍，请参见股票估值网最新一期及以往康得新的个股报告。

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      更多康得新的详细关注理由以及《2017年，你应该重点关注的88只好股票》的详细内容，请查看股票估值网。