菲利华：下游需求旺盛，业绩持续快速增长

      我们长期跟踪研究菲利华，它也入选我们最新一期2022年【年度88只好股票】之中。菲利华的成长性评级处于我们研究的评级系统中最为优秀的五星行列。2022年上半年公司实现营收8.55亿元、扣非后净利润2.39亿元，同比增长57.04%和37.27%。其中，二季度实现营收4.83亿元、扣非后净利润1.54亿元，同比增长70.82%和55.39%，环比增长29.55%和82.69%。得益于下游半导体及航天航空领域需求旺盛，公司上半年业绩持续快速增长，整体略超预期。而利润增速低于营收，主要是限制性股票摊销和研发投入加大，管理和研发费用同比增加约0.77亿元，导致上半年期间费用率同比提升3.04个百分点至17.14%。公司股价年初至今(2022-8-25）累计上涨44.54%（复权后），长期来看公司成长性较好，未来股价仍有上升空间。

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      （创建于1966年，2014年上市。公司专注于石英玻璃及石英纤维材料的研发生产，主营产品为天然与合成石英玻璃锭、筒、管、棒以及石英玻璃纤维系列，广泛应用于半导体、航空航天、光学、光通信等领域，是国内航空航天石英纤维材料核心供应商、国内首家获国际三大半导体原产设备商认证的石英材料企业。2022年上半年公司石英玻璃材料和石英玻璃制品的收入占比为71%和27%，境内和境外的收入占比为73%和27%。控股股东、实际控制人：邓家贵、吴学民（分别持股7.77%、6.39%）；董事长：吴学民；总经理：商春利；职工：1991人；地址：湖北省荆州市沙市区东方大道68号）

      1、国防装备需求确定性高，航空航天业务持续受益。自2022年4月27日低点以来，军工板块持续反弹，涨幅接近40%，在所有行业中涨幅排进前三，主要原因是“十四五”期间国防装备建设的需求确定性高，2022年国防开支预算增速也回升至7.1%，叠加近期国内外局势、军事演习等事件催化。据统计，2022年上半年已有13家军工上市公司发布扩产计划，较2021年全年的8家有明显增加，且疫情趋缓下军工集团将加快完成保交付目标，将为军工产业链的持续景气奠定基础。据中国航天白皮书，导弹市场“十四五”期间复合增速预估超过50%，由于导弹与引导头罩传导比例为1:1，将直接拉动上游石英纤维材料需求同步增长；军机市场 “十四五”期间复合增速预估在20%左右，军机装备中高性能雷达的广泛应用也将带动上游石英纤维需求增长。公司作为国内航空航天用石英纤维材料市场主导供应商，将充分受益于此。

      2、“芯片法案”加速国产替代进程，半导体业务成长可期。2021年全球半导体市场规模同比增长26.2%到5559亿美元，创历史新高，中国大陆半导体产业在全球占比自1990年的0%上升至2021年的15%，增长态势强劲。2022年8月9日美国总统拜登将《2022年芯片和科学法案》签署为法律，计划为美国半导体产业提供高达527亿美元的政府补贴，同时加入“中国护栏”条款，遏制在华投资。在“芯片法案”的催化下，我国或将加快半导体的国产替代进程，相关产业链有望快速发展。据Techcet统计，2021年中国半导体用石英玻璃市场规模约2.17亿美元，国产厂商供应占比仅在10%左右，国产化替代空间巨大。目前公司半导体用气熔石英玻璃材料已获得国际三大半导体原产设备厂商认证，是国内首家具备此材料生产能力的企业。2022年上半年公司半导体用石英材料及制品营收同比增长38.5%，高于行业整体增速，未来有望凭借核心技术优势，进一步抢占市场。

      市场预期2022年全年的每股收益大约在1.05元，对应周四（2022-8-25）收盘价63.12元，PE为60倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期菲利华2023/24两年的EPS分别为：1.37/1.71元。2022年至今（2022-8-25）公司股价上涨44.54%（复权后）。上市以来，菲利华的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的30-80倍之间滑动。以目前60倍左右的PE来看，估值处于合理偏高的位置，相对其未来成长性，股价仍有上升空间。

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