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文章来源：股票估值网2011-01-21成为付费会员|欢迎免费试用

安琪酵母
 安琪酵母股份有限公司是酵母行业的龙头企业，该行业有较强技术壁垒，公司拥有定价权。公司的主营产品是酵母及相关深加工系列产品，10年上半年主导产品酵母销量达到4.27万吨，实现销售收入9.29亿元，主营收入占比94.04%，其中出口收入4.03亿元，收入占比40.83%，居全国首位。

由于西南干旱蜜糖产量减少，以及印度泰国干旱，国内蜜糖出口造成分流，2010年公司主要原材料糖蜜价格出现大幅增长，一度高达1300元/吨，较09年同期仅800元/吨的均价上涨约20%。在消化了部分原材料储备后，2010年高价采购的糖蜜从3季度开始显著影响公司毛利率。公司3季度单季毛利率同比下降3.5个百分点至32.58%，环比2季度下降3.94%个百分点，已经接近2007年底和2008年初的历史低点。公司2010年两次上调出口产品价格，同时调整产品结构以应对成本压力，但由于国内产品尚未提价，故综合毛利还是有明显下降，前三季度综合毛利率同比下降1.22个百分点至34.88%。若糖蜜成本上涨再持续，则国内产品行业性提价或将出现。

崇左三期1.5万吨产能项目已于近期投产，其中有8000吨高毛利的味素产品。崇左产能的投产除带来15%的增量，解决产能瓶颈外，也将改善产品结构，降低成本。去年3季度公司收购了伊力特糖厂的50%股权，这是公司史上第一次收购上游甘蔗压榨业务，虽然该产能年产30万吨甜菜压榨能力、1.5万吨糖蜜供应能力有限，但反映了公司对原材料资源的重视和对资源获取稳定性的经营性尝试。对糖厂-酵母联营模式的探索，对公司终将面对的成本问题意义重大。

2011年度糖蜜采购已经展开。北方年签的糖蜜价格已经确定，相比上年增加了几十元，现在不到900元；南方糖蜜开始采购，目前看供应量可以保证，但价格仍需观察。对糖蜜价格的担忧仍是影响对公司未来预测的主要原因。

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