鲁泰A
鲁泰A在过去十年的盈利年复合成长率高达22%,以市场盈利预期计算出的09年至2012年的盈利年复合增长率有望达到34%。中秋节前鲁泰A股的收市价是8.68元,对照2010年的预期盈利,PE是12.55,PEG低于0.4,可谓相当便宜。
鲁泰主营产品为衬衫面料和衬衣,10年上半年收入占比分别为65.73%和22.74%。公司是世界最大的高档色织面料生产厂商,年产色织布1.4亿米、匹染面料5000万米、衬衣1900万件,产品80%左右销往海外市场。公司拥有20个生产工厂、8家控股子公司、26家专卖店。
上半年营收和盈利大幅增加
2010年上半年,出口逐步复苏、需求回升带动公司收入恢复较快增长。报告期内公司实现营业收入22.47亿元,同比增长21.95%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的每股盈利为0.35元,去年同期是0.27元,同比增加33%,也高出预期。
扣除后的净利润增幅高于收入增幅主要是因为上半年公司主要业务的毛利率都出现了明显提高,公司综合毛利率由上年同期的 28.2%增加5.6个百分点至33.8%。毛利率同比增加主要是源于上半年公司产品价格获得了恢复性回升,同时公司在低价位储备的棉花库存使公司有效应对了原材料的上涨。(但随着公司低价库存的逐步消耗,棉价上涨的负面影响也开始显现。二季度单季毛利33.7%,较一季度略微下降0.2个百分点。预计全年毛利率水平将呈逐季下行的态势。销售费用基本保持稳定,管理费用同比大幅增长了88.39%,主要原因是研发费用增长,以及工资增长幅度较多。)
公司产品国外市场覆盖日本、韩国、美国、英国、意大利等三十多个国家和地区。分产品看,上半年衬衫面料实现了收入的恢复性增长,同比增长了24.04%;衬衫增幅则比较平稳,同比增幅仅为2.85%。分地区看,国内市场的销售额同比增长了14%;东南亚和香港市场发展较快,东南亚地区凭借33%的销售增速超过欧美地区跻身为公司第一大出口市场,香港市场的销售额也增长了33.5%;欧美地区上半年虽然增长了7%,但是份额仍下滑了3个百分点至23%。其他新兴市场出口增长102%,保证了整体收入的稳定增长。未来对新兴市场的开拓仍将是公司重要的业绩增长点,而收入分区域构成的日趋多元化,也有利于公司抵御单一市场波动的风险。
全年预期有大幅上升
鲁泰已连续6的季度营收超过上年同期,市场相信这种趋势仍将延续,随着公司在技术、营销等方面的改善,全年的营收将达到47亿元以上,增长率达到17%左右,将促使业绩进一步增长,预计10年公司扣除后的EPS为0.69元。
价值基本面
除较低的PEG之外,鲁泰A的预期分红(预计在每股0.35元以上)按目前股价计算,收益有望在4%以上,同时考虑到其预期净利润率为14%左右,它的PS为1.82,对推动股价也很有力。另外,它的市净率为1.9,资产回报率和净资产回报率分别为10%和16%以上,也都非常健康。
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