股票估值网 刘雄辉

      随着定制家具在商品房及二手房装修的渗透率提升，定制家具将持续成为家具行业中的细分成长性子行业。索菲亚过往成长积极，2011-2016年间的年度营收增速长期处于30-50%之间，年复合增速为35%；净利润（扣除）每年增速均位于30-45%区间，年复合增速为38%，这样昂扬向上的业绩成长曲线在整个A股市场不可多见。2016年公司实现营收45.30亿元，同比增长41.75%，实现扣非后净利润6.48亿元，同比增长43.89%，对应EPS为1.40元。

      目前公司营收主要来自索菲亚衣柜与司米橱柜。截至2016年年底公司索菲亚衣柜门店超过1900家，较年初增加300余家，与此同时公司继续推行799/899促销套餐，使得进店客量明显增多，加上其他定制家具产品的交叉销售，客单价亦出现稳步提升（2016年公司平均客单价约8386元，同比提升14.6%）。2016年公司司米橱柜新增专卖店约350家至600余家（包括设计中的店面），另有经销商400余家，在店面数量的迅猛增长下公司橱柜业务实现营收4.13亿元，同比376.57%。但是由于前期投入较大，折旧摊销较多，加上公司为了以价换量对橱柜价格进行了下调，使得公司橱柜业务当前仍未盈利。

      索菲亚目前在全国范围的销售分布较为广泛，产品趋于布局也比较完善，产品销售未过度依赖于某几个特定城市，即使在受调控的区域销售有所影响，但公司可凭借强大的品牌影响力来提升市场份额，冲减政策调控带来的不利影响。近期公司公告拟与华鹤集团成立合资公司，开展门窗相关业务，初定公司出资比例为51%。华鹤集团是我国木门定制领域龙头企业，此次强强联合有利于公司扩充新品类，符合公司“大家居”的发展战略，考虑到我国木门行业近千亿元的市场规模，门窗业务落地后有望成为公司新的利润增长点。

      在《2017年，你应该重点关注的88只好股票》里，我们曾为索菲亚梳理出了值得重点关注的若干个理由：

      1、门店拓展迅速，收入增长强劲。近年来公司持续强化经销商专卖店网络的建设，索菲亚门店数迅速扩张，2014年与2015年公司每年新增门店超150家，2016年1-9月公司新开门店150家，总门店数增至1750 家。2016年公司全年目标新开200家，到年底将达1800家。门店的迅速增长推动定制衣柜业务收入持续快速增长，2014年、2015年及2016年前三季度，公司定制衣柜业务营收分别同比增长37.5%、38.6%与32.7%。未来2-3年公司计划将继续每年新开门店200-300家，定制衣柜业务预计将继续维持30%以上的营收增速。

      2、定制衣柜属于朝阳产业，未来几年有望保持快速增长。我国整体衣柜行业发展历程仅10余年，但发展迅速，2010-2015年定制衣柜市场份额从20%增长至45%，行业处于上升期，参考国外的发展经验，整体衣柜的市场占有率可超过70%，行业的成长空间依然广阔。目前国内定制家具市场的规模已达千亿元，约占整体家具市场10%的份额，据市场预测，未来3年我国整个衣柜市场规模年均复合增速不低于10%，其中整体定制衣柜行业增速将不低于20%。

      3、索菲亚在股票估值网股票评级系统中被归为积极成长股，成长性评级和安全性评级均为1，是成长性最好，稳定性和预测性最强的公司，本文写作时的股价处于股票估值网JW4点股价图谱的B点位置。更详细的介绍，请参见股票估值网最新一期及以往索菲亚的个股报告。

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      更多索菲亚的详细关注理由以及《2017年，你应该重点关注的88只好股票》的详细内容，请查看股票估值网。