2013年我国的天然气消费量1667亿立方米，按照《天然气“十五”发展规划》，2015年天然气消费量将达到约2500亿方，所以2014-2015年的增长空间颇为可观。从发达国家和地区的经验来看，液化天然气（LNG，即liquefied natural gas）作为天然气的重要应用和消费形式，在我国可说才刚刚开始，将迎来较快的发展时期，这也为LNG设备企业提供了良好的发展机遇。作为LNG成套设备供应的龙头企业，富瑞特装也面临着良好的机遇，未来业绩持续高速增长可期。但我们发现，在过去的几个月里，它的股价随大市低迷而持续回调，目前股价又回落到了合理买入的区域。

LNG成套设备供应龙头 

      富瑞特装是一家专业从事LNG产业链成套设备供应的科技型企业，已实现从LNG液化、运输、储存、LNG汽车加气站、LNG车船用供气系统整个产业链的系统设备制造能力，其中，LNG车用瓶在国内市场占有率约50%。LNG业务成就了公司业绩的持续高增长，公司近5年的营收和净利润（扣除后）年复合增长率分别高达39%和55%，近3年更是进一步飞跃到64%和68%。

业绩短期出现波动不改长期向好趋 

      自去年7月份天然气提价后，国内天然气重卡和公交车销量增速有所回落，公司去年3季度以来收入增速也有所放缓，毛利水平也出现下滑。但我们认为发展车用LNG是大势所趋，气价的波动不会改变这种趋势，因此我们对公司未来的发展环境仍保持乐观的态度。另外，LNG重卡龙头陕汽和一汽解放将今年销售目标提升至16000辆和15000辆，同比增幅分别高达45%和100%，也从侧面表明LNG行业景气依然高昂。

LNG液化装置、发动机再制造及船用LNG业务有望相继发力 

      公司的LNG液化装置和发动机再制造业务取得突破，均有望在2014年贡献利润。其中，LNG液化装置在手订单10套左右，有3-5套将在今年确认收入，两项业务或成为公司未来三年重要利润增长点。船用LNG方面，最近我国海船LNG燃料动力试点已正式启动，将推动LNG动力船产业快速发展，市场预计仅改造市场就高达300-600亿元，若加上新船制造，市场空间可望更大。公司的船用LNG供气装置在国外已获得认可及订单，国内LNG动力船产业的发展，将为公司提供新的增长空间。

海外战略拓展公司发展空间 

      公司相继与美国Bennett和Johnton成立合资公司，意在开拓海外市场。其中，与美国Johnton成立的合资公司（公司占50%的股权）主要负责拓展南北美LNG市场，预期该合资公司五年内销售额有望达至5亿美元。值得一提的是，由于供应市场竞争激烈，美国天然气价格极低，但是美国汽车油改气的改装费却极高，公司LNG 重卡的改装费只需要1.2万美元/台（包括发动机、供气系统、回收康明斯旧发动机，但不含特流费），成本优势明显，若能顺利进入美国市场，公司成长空间将得到进一步拓展，值得关注。

持续快速增长可期，目前估值偏低 

      总的来说，LNG行业景气高昂，具备专业设备制造优势的富瑞特装各项业务和国内外市场拓展顺利，业绩有望持续快速增长，市场普遍预期公司2014-16年EPS(扣除后)为2.45元，3.40元、4.54元，年复合增长率保持在40%左右。2011年上市以来，公司股价呈整体上升趋势，因1季度业绩增速从2013年的100%左右放缓至34%，目前股价未能独立于大市，也处于回调阶段。以最新股价计算，公司目前PE仅23倍，远低于40倍的过往中位水平，PEG不足0.6，相对未来成长预期，目前估值具有较大的上移空间。 

      富瑞特装在君亮估值系统中被归为积极成长股，成长性和安全性评级均为1，是成长性、稳定性和预测性都最好公司，目前股价处于君亮估值JW4点股价图谱的A点位置，位于便宜的买入区域。更详细的介绍，请参见股票估值网最新一期及过往的富瑞特装个股报告。