股票估值网 王喜

      再好的股票，如果估值已很充分甚至过高，也就是要价太贵，就不值得投资了。我们的C点（股价接近其内在价值的）股票分屏，涵盖的是目前估值趋于充分，未来获利空间狭窄的股票，对于这些股票，投资者更多的时候应该准备卖出而不是买入。

      以4月25日的股价进行计算，本期股价在C点的个股有81只，较一个月前基本持平，高估值水平的股票数量整体变化不大。

      从行业分布来看，本期C点分屏入选公司数量最多的行业是医药生物，共有13家公司入选，其中，除了东富龙、天士力和新华医疗等3家公司的成长性评级为一般水平及以下的3-4外，其他10家公司的成长性评级均为优良的1-2，未来三年的盈利年复合平均增速在15%以上，包含丽珠集团（中西药制剂产品丰富的处方药龙头之一）、云南白药（中药和日化品牌龙头）、上海莱士（血制品龙头）等多家优质公司，这些公司所处的细分领域发展环境良好，加上优秀的基本面支撑，不排除未来盈利超出预期的可能，在这样的情况下，它们现在看似过高的股价，对应今后随盈利预期上调而上调的内在价值，或许恰是合理的介入价位。

      比如丽珠集团作为一家集医药研发、生产、销售为一体的综合性企业集团，受原料药和新产品数量较少等因素的影响，2011-2015年间的业绩年复合增速一度放缓至个位数（7%）。但随着参芪扶正注射液、促性激素、亮丙瑞林、鼠神经生长因子、艾普拉唑等一系列产品陆续释放业绩，公司业绩增速从2015年下半年开始提速。2016年公司实现营业收入76.52亿元，扣非净利润6.82亿元，分别同比增长15.58%和26.77%，并预计今年1季度净利润同比增长17%-25%，继续保持快速增长。

      公司在研产品梯队丰富，化药领域的注射用艾普拉唑钠申报生产已获CFDA受理，替格瑞洛片和注射用头孢替坦二钠2016年已获得临床批件，盐酸羟考酮对乙酰氨基酚缓释片获批立项。单抗领域，公司在研项目有10个，进展顺利，其中注射用重组人源化TNF-α单抗已获得Ⅱ/Ⅲ期临床试验批件，抗人肿瘤坏死因子α单克隆抗体预计2018年上市。在与控股股东健康元的资产整合未果后，公司转向拓展医药主业，2016年9月份通过定增募集资金14.58亿元（2910万股*51.1元/股）投资艾普拉挫系列产品、微球产品、抗体药物产品以及补充流动资金等，进一步优化产品结构并提升研发能力。以最新股价计算，公司目前PE为37倍，处于历史中高位水平，伴随未来诸多潜力品种的持续放量，以及单抗和精准医疗业务的顺利推进，公司业绩和估值上移空间或仍值得期待。

      与此同时，也有一些成长一般、甚至很差的公司，它们一度依靠概念、政策或者重组等热点事件刺激市场情绪，股价起哄走高，甚至远超其内在价值。但潮水终会退去，裸泳者终会现形，对于这种缺乏基本面支撑的个股，我们建议投资者应予以回避。比如因“一带一路”而大热的中国化学，其业绩来源主要集中在化工、石油化工、煤化工领域（2016年新签订单合计占比接近80%），其中，煤化工近几年处于持续下滑的状态，其新签订单占比由2013年的31.9%一路下行至2016年的4.77%，成为公司业绩下滑的主要因素。2016年公司实现营收530.76亿元，扣除后净利润16.45亿元，分别同比下滑16.46%和39.96%，今年1季度收入和扣除后净利润继续各同比下滑4.85%和16.54%，业绩下滑趋势依旧。

      2016年公司累计新签合同额704.96亿元（2011年的峰值为1017.86亿元），同比增长11.84%，为2012年以来首次实现正增长。其中，国内新签订单为369.07亿元，同比下滑18.23%；海外订单为335.89亿元，同比大幅增长87.68%。但需要注意的是，海外订单的高增长主要与29.12亿元的俄罗斯聚乙烯装置项目和62.03亿元的印度尼西亚电站项目落地有关，若剔除以上两大订单的影响，公司2016年的海外订单和总的新签订单实际仍是下滑的。由于此类大订单的可持续性相对较差，因而我们对公司后续新签订单的增长仍持谨慎态度。在产能过剩、固定资产投资持续放缓（2016年全国化工行业固定资产投资增速同比下滑1.6%）、环保压力加大、以及宏观经济整体增长乏力的背景下，预计短期内公司业绩颓势依旧难改。

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