股票估值网 吴君亮

      今天有机构问我们对后市的观点，我从以下三个方面简要地回答了他们的问题。

一、 大的经济环境有利股市。
      我们认为至少在今年的最后两个月和明年上半年，以下的几个方面大概会是这样一个状况：
      1、大的经济环境会保持稳定，经济总体上会向上运行，关键是对增速的看法。我们认为对增速的理解维持正面解读的势力会不断扩大。而且我们同时预期，增速不会大幅下滑，尤其不会突然大幅下滑。
      2、在需求扩大和价格总体温和上升（当然，有些领域也不温和了，未来发展或会影响我们的观点）的作用下，企业的盈利趋势，尤其是优秀企业的盈利趋势，有望持续。
      3、货币政策会保持目前的状况，并有很大的可能进一步下调存款准备金。
      4、所以利率仍会基本保持在目前的较低水准，利率曲线明显上扬的可能性很低。
      5、房地产领域作为投资标的，其与股市争夺资金的力量会继续变弱。
      6、从货币流动性和投资竞争性来看，有利股市。
      7、我们预期明年会有更多的减税政策推出，利好企业盈利。

二、目前股市自身运行所呈现的结构也显示上行趋势有望延续：
      1、从大市的表现来看，股市在过去的二十年里，到目前只上涨了大约190%，股市结构中包含有上涨的动能需求。
      2、从2014年构筑的底部来看，当时的底部构筑大约经历了五年的时间，是一个反复累叠的过深的底部。从这个底部往上看，目前股市只上涨了大约60%，上涨的需求没有得到充分释放。
      3、在2015年下跌之前的25年里，中国的股市经历了5次牛市和5次熊市。牛市最短的为9个月，最长的为65个月，平均为28个月；熊市最短的为12个月，最长的为58个月，平均为38个月。最近的一轮股市大幅下跌，开始于2015年6月，持续到2016年3月，共九个月，跌幅近50%。如果作为一个熊市，跌幅周期较短，是目前为止最短的一个熊市，但其跌幅已经达到和超过了中国过往熊市的平均跌幅。（更详细内容请参见“熊市很长是中国股市的显著特点”一文）
      4、2016年3月开始的这个上涨趋势，我们认为已可以确认是上一轮熊市结束后的一个反转，如果我们目前是在一个牛市的周期里，那么这个周期只有不到20个月，小于牛市的平均周期长度，更远小于牛市的最长周期；而且，上涨的幅度也远低于过往牛市平均超过50%的涨幅。

三、目前个股的盈利和估值状况，总体较好：
      1、沪深两市3341家上市公司，今年上半年合计实现营收和归属母公司的净利润分别约为18万亿元和1.67万亿元，同比分别增长24.10%和21.12%，其中2季度环比分别上升了9.17%和10.94%，都是三、四个季度连续增长，趋势良好，特别是剔除金融和两油之后，上市公司上半年的业绩表现更好，营收和盈利同比分别增长24.91%和35.41%。
      2、今年上半年有2346家公司净利润正增长，业绩放缓的不到1000家，较上年明显减少。
      3、由于上市公司业绩增长提速，市场给予的估值水平也随之提高，合理化了去年以来上涨了不少的股票的估值（比如茅台、晨鸣纸业等等），不仅减弱了卖压，同时提高了买入的吸引力。
      4、我们的年度88只好股票，目前股价处在超跌买入和合理买入区域的股票占比仍高达65%，处在估值比较充分区域的占比为27%，处在估值过高区域的占比为8%，表明仍有很多可以不断买入的好股票。

结论：1、目前的大环境和股市的自身结构有利于股市上行；
         2、个股的估值总体仍在合理区间；
         3、股市目前有很大的可能是处在一个牛市的前端。