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熊市很长是中国股市的显著特点

文章来源:股票估值网 吴君亮2015-10-30成为付费会员|欢迎免费试用
      打开中国股市过往二十五、六年的月线大图,你会看到许多有趣的现象。发现这些现象,努力去了解这些现象背后的力量,对于我们打探股市的走向、思考中国股市习惯以及牛/熊市周期,会别有一番启发意义。下面是我的一些观察,为叙述简便,仅以沪市为例。

      1、上海证券交易所自1990年12月开市至今年9月底,共交易了298个月,总涨幅为3216.63%。其中上涨的月份共163个,下跌的月份共135个;若按年头计,则有14个年头是上涨的,有12个年头是下跌的(含今年前9个月)。对照起点,中国股市的总趋势是上升的,但是,市场上买和卖的力量转换非常快,很多时候这两股力量都基本相当,而熊市的持续期很长是其显著的特点。





      2、在过去的25年里,中国的股市经历了5次牛市和5次熊市。牛市最短的为9个月,最长的为65个月,平均为28个月;熊市(未将今年六月以来的这次正在行进的熊市计算在内)最短的为12个月,最长的为58个月,平均为38个月,熊市的平均持续期要长过牛市。对比美国股市,自上世纪三十年代美国股市从大萧条中恢复以来,牛市和熊市的持续长度平均分别为97个月和18个月,而其中最短的三个熊市只持续了六个月或更短。而且,与中国股市同期的过去25年里,美国只有3个牛市、2个熊市(参见上图)。中国股市大起大落,交替频繁,且熊市持续过长,对长线价值投资者和资产管理业者都是艰难的挑战。最被价值投资者欣赏的Buy and hold(买进并持有)策略,在中美两国注定要经历不一样的心路历程。

      3、A股市场的第一个十年—1990年至1999年,上证指数上升了1322.78%,其中上涨的年头有7个,下跌的只有3个,年复合增长率高达30.41%,平均每年有132.28%的回报。

      这确实是一个中国股市狂欢的十年。第一次见识了股市财富的中国投资者,面对从未见过的财富效应,在几乎都不知道自己是在买卖什么样的公司的情况下,高歌猛进地拼命参与,市场一片亢奋。尽管当时的股市也经历了不少风雨,但回头来看,那真是一个买到就可以发财的、金光灿烂的财富十年。

      4、2000年至2009年的十年间,上证的总涨幅为139.81%,年复合回报率为9.12%,年平均回报是13.91%,与头一个十年相比失色不少,但也还算是一个不错的十年。但是,第二个十年中令人印象深刻的地方,还不是其间的牛熊各占五年,而是它那个前半段的那个长达49个月的沉闷熊市。

      这十年中,另一个色调特别突出的时段是2005、2006年的暴涨和随后所发生的超过70%的巨幅下跌。许多资质很高的优秀投资者,在这个深度狂跌的后半段经历了一次次惨痛而漫长的煎熬,不过据说也因此而更加成熟。

      5、2010年至2015年9月底的这个时段有很多令人难忘的时刻,其间上证总体上只下跌了4.59%,上涨月数为34个,下跌月数为35个,年复合回报率为-0.56%,但这期间的股市长期沉闷向下,以及随即出现的陡升陡跌,告诉我们,从投资行为学的角度看,参与这个市场的投资者的心理和行为特征,与上一个十年几乎一脉相承,尚未看到明显改变的迹象。

      确实,历史不会简单重复, 但是历史总在不断地给我们提供确认人性及其行为特征的机会,通过这些机会,我们或许可以更实际地观察现实,并在猜测未来的延展方向时得到一些有意义的暗示。

       如上面所说,在过去的二十五、六年里,中国股市所经历的熊市最短的为12个月,最长的为58个月,平均为38个月。而目前这波熊市,自今年六月以来,才只持续了四、五个月,它会掉头回转吗? 这次我们会不会运气特别好?遇到一次更短的熊市?







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