股票估值网 研究部

    最近有朋友感叹，想在股市赚钱太难，7月大涨本以为牛市要来，没想到2个月过去了，却落得亏损收场。

    对于价值投资者而言，理解价值投资很简单，就是找到优质的公司，并以便宜的价格买入，但理解不一定能赚到钱，为什么？因为个股离不开市场，就像在河里划船一样，如果能找到好船，而且能顺着水流而下，可以一日千里，但如果硬要逆流而上，即使是好船也有翻船的风险。每个投资者都希望找到能够穿越牛熊的股票，但我们以历史数据来看，能做到逆流而上的股票少之又少，2018年市场大跌的时候，沪深两市上涨的股票占比不到8.1%，2015年6月-2016年5月牛市回调时，市场上逆势上涨的股票仅9.9%，这期间大部分股票都随着市场大幅下挫，包括不少好股票。因此，我们总是强调：你可以不知道市场接下来怎么走，但你要明白市场目前处于什么位置。

    霍华德•马克斯在其著作《周期》里讲到：市场就像钟摆一样，总是在合理和不合理之间来回摆动，其停留在合理位置的时间非常短（总是一划而过），而处于两侧不合理区间反而是常态。2018年A股下跌压低了市场整体估值，2019年以来的市场上涨使得估值得到充分修复，目前万得全A市盈率为23.1倍，基本处于历史中位水平，但如果剔除金融、石油石化，万得全A市盈率为39.1倍，略高于中位水平。整体上看，当前市场仍处于合理范围内，如果经济恢复良好，中美关系等外部环境稳定，市场有继续向上的可能，不过其动能将越来越小，直至开始回调。

    我们最新一期《市盈率最低的股票》分屏共有50家公司，这些公司市盈率均在19倍及以下，其中最低的仅3倍，从行业分布来看，来自银行、医药商业、建筑装饰和房地产的企业最多，分别为5家、5家、5家和4家。屏中我们根据2020年半年报更新研究报告的股票有17家，从估值评级来看，估值处于合理位置（B点）的有14家，包括：玲珑轮胎、杭叉集团和长青股份等。会员读者可下载本期分屏，仔细挑选适合自己的投资标的。

    以玲珑轮胎为例，公司主要从事乘用车、商用车以及工程机械车用轮胎的生产销售，是中国第二大轮胎生产企业，位列全球轮胎前20强。近3年公司营收复合增长率为18%，净利润（扣非）复合增长率为18%，2020年上半年公司实现营收82亿元，同比下降1%，但得益石油价格下降，实现扣非后净利润8.2亿元，同比增长26%。

    2020年3月公司提出“6+6”发展战略，即规划中国建设六个生产基地+海外建设六个生产基地。公司目前在国内拥有4个生产基地，其中招远基地拥有半钢、全钢和斜交产能3000万套、510万套和100万套；德州基地拥有半钢和全钢产能1000万套和200万套；柳州基地拥有全钢和特胎产能100万套和6万套；湖北荆门工厂一期已于2019年年底开始试生产，设计产能包括1200万套半钢和240万套全钢。第五个工厂于2020年3月确定选址在吉林长春，计划产能为1200万条半钢轮胎、200万条全钢轮胎和20万条翻新轮胎，将覆盖东三省以及日韩市场。海外工厂方面，公司在2012年在泰国建设海外第一座工厂，拥有半钢和全钢产能1500万套和180万套，主要满足美国市场需求，可规避巨额贸易征税。2019年3月，公司的第二个海外生产基地塞尔维亚工厂奠基，主要为满足欧洲市场需求，和德国大众等著名乘用车品牌合作拓展前装市场份额，一期350万套半钢，80万套全钢，项目预计2021年二季度投产，当年年底可以达产；第三个海外工厂选址正在进行中。

    截止写作日，公司最新收盘价36.72元/股，市场预期2020年公司的每股收益（扣非）为1.42元，对应市盈率（PE）为19倍。公司未来成长动能依然稳定，市场预期2021/2022年每股收益为1.58元/1.75元。玲珑轮胎上市以来股价大部分都在每股收益的10-33倍之间滑动，以现在的19倍PE来看，估值处于合理位置，未来随着公司产能扩张，业绩大概率能继续增长，届时PE可能出现下移，或有布局良机，值得关注。

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