中国神华：煤炭业务结构优化，电力板块量价齐升

评述：1、业绩增速有所放缓，盈利能力持续提升。2022年前三季度公司实现营业收入2504.89亿元，同比增长7.49%；扣非后净利润584.07亿元，同比增长44.61%。其中，三季度实现营业收入849.10亿元，同比下降4.67%；扣非后净利润78.97亿元，同比增长20.17%。由于煤炭销量减少，三季度公司营收增速转负，利润增速较上半年有所放缓。不过，得益于毛利较低的外购煤销量占比进一步下降，叠加电力业务量价齐升，三季度综合毛利率为38.73%，同比增长6.87个百分点，盈利能力持续提升。
    2、煤炭生产规模稳步增长，销售结构不断优化。在国内增产保供大环境下，公司煤炭产量保持增长态势，今年三季度公司煤炭产量为0.78亿吨，同、环比增长8.36、1.30个百分点；销量为0.99亿吨，同、环比下降17.96%、5.08%，销量下降主要是由于公司主动减少毛利较低的外购煤销售（前三季度自产煤、外购煤毛利率分别为50.5%、3.6%）。外购煤销量占比同比下降14.9个百分点至22.1%，叠加煤炭业务均价同比上涨1.27%，三季度煤炭业务毛利率同比增长9.98个百分点至36.7%。在煤炭行业高景气度的背景下，单三季度年度长协、月度长协、现货价格分别环比上涨2.24%、3.13%、8.95%，但由于价格较低的年度长协占比环比提升13.26个百分点至61.35%，拉动煤炭业务平均售价水平下移，环比下降3.36%至621元/吨。2022年5-10月秦皇岛下水煤长协价始终维持在719元/吨，11月长协价上涨9元至728元/吨，年内首次上涨且为年内新高，公司长协煤比例较高，也将因此受益。另外，公司在内蒙的重要待开发资产新街台格庙矿区，其一井、二井（产能均为800万吨/年）产能置换方案已于9月取得国家能源局批复，中长期煤炭产能增长可期。
    3、电力板块量价齐升，计划提高分红比例。伴随福建罗源湾港储电一体化项目发电厂工程2号机组（1000兆瓦）投运，公司三季度实现总发电量575.8亿千瓦时，同、环比增长25.20%、51.37%；总售电量541.7亿千瓦时，同、环比增长25.25%、52.12%。同时，公司通过争取上浮电价，三季度售电价格为424元/兆瓦时，同、环比增长24.44%、2.69%；毛利率为17.6%，同、环比上涨8.6、5.7个百分点。综合来看，三季度公司电力板块实现收入251.8亿元，同比增长38.8%，环比上涨50.6%。2022年10月公司子公司国能清远电厂获得2000兆瓦燃煤发电项目扩建核准，发电规模有望进一步扩大。另外，2022
年9月公司发布关于股东回报的公告，计划在符合《公司章程》规定的情形下，
2022-2024年度每年以现金方式分配的利润不少于公司当年实现的归属于本公司股东的净
利润的60%。本次规划相较于2019到2021年承诺现金分红比例提高10个百分点。事实上，
公司2020-2021 年实际分红比例分别高达92%和100%，远超承诺分红比例，未来或将延续。
（2022-11-14）

公司及经营概况：成立于2004年，上市于2007年。公司是中国最大的煤炭上市公司，主营:煤炭、电力的生产和销售，铁路、港口和船舶运输，煤制烯烃等。2022年上半年主营产品煤炭、发电、运输、煤化工分别实现营收占比68.83%、20.61%、4.29%、1.90%。控股股东：国家能源投资集团有限责任公司（持股比例：69.52%）；实际控制人：国务院国有资产监督管理委员会（持股比例：69.52%）；在职员工：77872名；地址：北京市东城区安定门西滨河路22号；电话：010-58133399；传真：010-58131804；网址：www.shenhuachina.com。