天赐股份：下游需求旺盛，原料自给率高

评述：1、主营产品量价齐升，业绩持续翻倍增长。2022年前三季度公司实现营业收入164.29亿元，同比增长148.06%；扣非后净利润42.55亿元，同比增长181.68%。其中，三季度公司实现营业收入60.65亿元，同比增长107.46%；扣非后净利润13.68亿元，同比增长83.80%。得益于电解液产品和正极材料量价齐升，2022年公司业绩持续翻倍增长。三季度因电解液价格下降，叠加成本端碳酸锂价格有所上升，综合毛利率同比下降7.30个百分点至36.17%，是利润增速不及营收增速的主要原因。
    2、下游需求旺盛，助力电解液销售放量。根据Clean Technica数据，2022年1-10月全球新能源乘用车销量达到775.07万辆，占全球汽车市场13%的份额。其中，10月份全球新能源乘用车销量为93.22万辆，同比增长55%，占整体市场16%份额。国内方面，据中汽协数据，2022年1-11月中国新能源汽车产销分别达到625.3万辆和606.7万辆，同比均增长1倍，市场占有率达到25%。新能源汽车发展迅速，动力锂电池的需求随之快速增加。此外，随着各国政府对储能产业的相关支持政策出台，储能市场迎来快速发展，进而成为锂电设备需求的重要增长极。据GGII预测，到2025年我国储能电池出货量达180GWh，年复合增长率约60%；全球储能电池出货量达416GWh，年复合增长率约73%。在下游行业快速发展的情况下，电解液需求有望保持旺盛，公司将持续受益于此。
    3、原料自给率高，成本优势明显。六氟磷酸锂是目前商品锂离子电池中广泛使用的电解质锂盐。公司的六氟磷酸锂新产能于2022年一季度满产后，带动自供比例超过90%，成本大幅下降。此外，公司还配有LiFSI、电解液溶剂以及部分添加剂的相关产能。公司凭借一体化的产业布局，实现对原材料采购成本的有效控制，目前综合毛利率保持在25%-40%的动态区间。
    4、收购胶黏剂公司，推进国际化布局。2022年11月公司收购东莞市腾威电子材料技术有限公司85%的股权，据悉，东莞腾威成立于2006年，专注于动力电池胶黏剂细分领域，其产品具备高粘结强度、高阻燃等级、高韧性等特性，现已覆盖宁德时代、中创新航等众多国内动力电池厂商。伴随客户数量的增加，东莞腾威的业务量亦快速增长，2021年实现营业收入1.33亿元、归母净利润3757.87万元（经审计），2022年1-10月实现营业收入1.68亿元、归母净利润3973.21万元（未经审计）。东莞腾威的胶黏剂属于反应型胶黏剂类型，与公司有机硅产品
具有协同效用，本次收购可进一步丰富公司产品线并发挥产业协同效应。此外，
2022年11月公司公告称拟发行GDR（全球存托凭证）并在瑞士证券交易所上市，
并计划在新加披设立子公司，国际化布局不断推进。（2023-1-5）

公司及经营概述：2000年公司成立，2014年上市。公司主营业务为精细化工新材料的研发、生产和销售，属于精细化工行业，主要产品为锂离子电池材料、日化材料及特种化学品。2022年上半年公司主营产品锂离子电池材料、日化材料及特种化学品分别实现营收占比92.90%、5.21%。实际控制人、控股股东：徐金富（持股比例36.24%）；董事长、总经理：徐金富；在职员工：4020名；地址：广东省广州市黄埔区云埔工业区东诚片康达路8号；电话：020-66608666；传真：020-66608666；网址：www.tinci.com。