尚荣医疗：Q2业绩低于预期，但行业趋势和成长预期维持向好

评述：受公司部分在建项目尚未结算，以及去年普尔德合并收入中内部交易未抵消等因素的影响，今年二季度公司的收入规模出现明显下滑，导致上半年公司收入同比略有下降，但总体业绩仍保持增长态势。2016年上半年公司实现营业收入8.5亿元，同比下滑1.93%；实现扣非后净利润8386万元，同比增长21.91%。其中二季度实现营业收入3.45亿元，同比下滑39.06%；实现扣非后净利润3583万元，同比增长6.52%。
    报告期内，公司的综合毛利率同比增加7.04个百分点至29.52%，其中医疗专业工程、医疗设备销售以及医用耗材销售业务的毛利率均有较大提升；在费用方面，受项目融资增加影响财务费用增长较多，期间费用率同比增加1.53个百分点至12.72%。在现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为-3713.95万元，同比减少164.8%，主要是新开工项目未结算收款及支付的税费及经营有关的现金增加所致；但随着非公开发行股票募集资金到账，公司的现金及现金等价物净增加1.11亿元，账面现金充足。此外，今年上半年公司计提的坏账损失大幅增长，资产减值损失为2919.35万元，而去年同期为-148.82万元，对公司业绩增长形成一定拖累。
    分业务看，医疗专业工程业务收入为2.92亿元，同比提升44.28%；建造工程收入为6738.72万元，同比提升75.23%；而医用耗材销售和医疗设备销售收入均出现下滑，分别为3.67亿元和4131.31万元，同比分别降低27.37%和22.6%。从订单情况看，截止报告期末，公司共有17个重大在手订单，合同总金额为46.28亿元，其中二季度新增订单两个，金额共计2.5亿元。我们认为，虽然二季度公司项目结算较少，但整体而言，在买方信贷模式和PPP模式的推动下，公司在医院建设工程领域保持着较强的竞争力，随着国内医疗服务需求不断增长，公司的业务具有较大的发展空间。随着后续竣工项目完成结算，公司的业绩有望保持较快的增长。公司预计2016年1-9月实现净利润1.29亿元-1.64亿元，同比增长10%-40%。
    公司7月26日发布公告，与联影医疗签署略合作框架协议，一方面，公司在医院投资建设项目中，积极推广联影产品，并享受其提供的战略客户专享价格；另一方面，双方可一起提供给客户业务和技术支持与服务，共同参与医院影像中心的建设，发挥公司之间的业务协同效应。（2016-7-28）

公司及经营概况：成立于1998年，于2011年2月在深圳证交所上市，是中国医院建设及医疗专业工程行业的领导者，开创了国内医院建设整体解决方案及医疗系统集成一站式服务的先河。公司立足于医院建设的规划设计、装饰施工、软件开发、医疗设备及特种医疗设施的研发和生产，并提供前期咨询、项目融资，及后期运维、后勤管理等一体化服务，迅速成为国内医疗专业工程领域最大的服务商之一。主营业务包括医用耗材、医疗专业工程、医疗设备销售、建造合同收入，2016年上半年各业务收入占比为43.13%、34.29%、4.86%和7.92%。控股股东兼董事长/总经理：梁桂秋，持1.86亿股，占比41.91%。地址：深圳市龙岗区宝龙工业城宝龙五路二号尚荣科技工业园1号厂房2楼；电话：0755-82290988；传真：0755-89926159；网址：www.glory-medical.com.cn。