索菲亚：大家居路线值得看好

指标名称	结果	评价
成长性评级	1	优
安全性评级	1	优
估值评级	B	优
PE	36	较低
PEG	1	较低
其他指标	PS：5.00	较低

指标名称	10年	11年	12年	13年	14年	15年	评价
营收（百万）	604	1004	1222	1746	2345	3051	快速增长
盈利（百万）	83	132	173	235	319	436	持续增长
净利润率（%）	13.7	13.1	14.1	13.5	13.6	14.3	平稳波动
净资产收益率（%）	--	17.0	11.7	14.1	16.3	19.9	持续上升

指标名称	11Y4Q /12Y4Q	12Y1Q /13Y1Q	12Y2Q /13Y2Q	12Y3Q /13Y3Q	评价
营收（百万）	374 / 438	141 / 237	286 / 395	358 / 517	持续增长
盈利（百万）	53 / 68	14 / 23	37/ 49	54 / 72	大幅增长

      季度数据点评：随着建材家居市场回暖，定制衣柜行业继续增长。第三季度公司实现营收5.17亿元，经常性净利润0.72亿元，分别同比增长44.43%和33.76%；前三季度共实现营收11.48亿元，经常性净利润1.44亿元，分别同比增长46.41%和36.86%。公司预计，2013年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为20%至50%。

 

      3、市场预期及估值

      3.1、2012年公司先后增资收购索菲亚家居（成都）有限公司，投资设立索菲亚家居（浙江）有限公司、索菲亚家居（廊坊）有限公司，再加上公司总部广州地区，全国产能布局完成。进入2013年，西南、华东、东北、华南四个片区齐发力，1Q-3Q主营业收入同比增速分别为68%、38%、44%。截至9月底，公司预收账款金额5924万元，较上年同期增长76.41%，四季度有望延续高增长势头。由于廊坊及浙江生产基地刚刚投产，产能利用率尚不充足，这也为将来营业收入及毛利率进一步提升埋下伏笔。

 

      3.2、自2012年下半年起，公司从产品设计研发入手，在索菲亚研究院的支撑下开发出多个系列可定制的配套家具，包括电视柜、酒柜、餐柜、鞋柜、饰物柜等等。从原有的卧室系列、书房系列拓展到客厅系列、餐厅系列等等。目前公司已成立了橱柜事业部，鉴于在衣柜市场已树立起的品牌形象，未来橱柜业务有望成为公司新的业绩增长点，大家居路线值得看好。

 

      3.3、市场一致预期公司未来三年净利润年复合增速可在35%左右，按照最新股价计算，公司的PE为36倍，PEG为1.00倍，PS为5倍，均处于历史中低位，股价仍有进一步上升空间。

 

      索菲亚的成长性评级为1，安全性评级为1，是成长性最优、安全稳定性最强的公司，目前股价处于估值评级的B点位置，即估值合理区域。更详细的介绍，请参见股票估值网最新一期索菲亚的个股报告。