交通运输行业综合评述

一、评述范围
      本期的交通运输公司共有34家，其中高速公路公司12家，港口类公司5家，航空公司3家，机场类公司4家，航运公司6家。各公司的成长动能和安全稳定指数排名、PE详见下表：

      本期34家交通运输上市公司中，有13家的成长动能分类为1，有11家成长动能分类为2。其中，评级下降的为赣粤高速（由1下降到2，三季度公司收益下滑，出乎市场预期，未来似乎有改进机会），中国国航和厦门空港（由1下降到2，公司连续2个季度盈利下滑，改进机会不明）。安全稳定指数下调的为厦门空港（由1下调至2）。总体来看，这个版块的成长动能不错、而且在估值上目前也颇具吸引力：24只成长动能为1或2的股票的股价大多处在JW4点A或B的位置。（具体各公司所处点位详见会员版）

      2010年交通运输行业的股市表现可从几个方面来看：1、整体下跌14.43%，与上证指数14.31%的跌幅相比，略微跑输0.12个百分点；其中，上半年交通运输行业下跌23.28%，跌幅比上证指数少4.28个百分点，下半年交通运输行业上涨11.54%，涨幅落后上证指数6.75个百分点；2、从子行业表现来看，航空表现最好，航运、港口、机场表现较差,，2010上半年上证指数下跌27.57%，而航空取得正收益；3、公路、铁路则跟随大盘，表现略好有限。

      根据最新的统计，交通运输行业中，公路、机场、港口、海运板块的平均市净率为2倍左右，其中公路、海运不足两倍，只有航空板块的市净率达到4倍。航空板块由于人民币升值的推动及业绩的强劲增长，目前估值存在一定的溢价。公路、机场、港口板块的平均市盈率分别为 14.6倍、16.7倍、21.9倍。航空、海运由于业绩的周期性波动较大，市盈率水平的上下波动较大，参考的意义不是很大。以下是截止2010年底交通运输子行业的统计数据：

      下面就交通运输行业中高速公路、港口、航空、机场等子行业的分别加以分析。

二、高速公路
      （1）高速公路行业的基本面环境：
      高速公路在过去一段时间不被市场重视，是它的市场基本面环境还不够成熟，比如：1、高速公路修得很多，延伸很快，但汽车保有量的增加并未相应跟上，使得成长性不足；2、08年的世界金融危机对中国经济有冲击，当年的公路流量有下滑；3、08和09两年，许多高速公路公司都有大量的大修和翻修费用，加上不少新路段完工，利息不再作为资本投入计算而是作为利息入账，使得财务费用突然加大，利润增加放缓，综合起来，使得成长性非常疲弱，市场情绪因此负面，估值也相应下调。但是，自09年下半年以来，这些因素已得到正面修正，高速公路的基本面已颇为健康，估值恢复向上的环境和条件已具备。

      未来推动高速公路业绩增长的主要因素：（1）汽车拥有量的大幅度增加；（2）高速公路第2次网络效应的形成；（3）城市化扩张和建设的深化；（4）收费标准上调预期有望逐步兑现。

      我国的汽车保有量有了巨幅的增长，09年我国的汽车产销量是1300多万辆，2010又创造了年产销量的世界纪录，达到了1800多万辆，现已成为世界汽车产销第一的国家。从下面的图表上我们可以看到我国汽车保有量在过去几年快速增长的情况。

      那么，我国车辆保有量是否有进一步增长的空间呢？或许不会有09和10年这两年这么大的增幅，但是汽车保有量增长的态势还会继续下去。目前世界每千人的平均汽车保有量大约在128辆，而我国每千人的保有量还只有54辆。世界发达国家的汽车保有量，大多在每千人五、六百辆之上，亚洲的日本也是每千人拥有500多辆汽车，韩国是300多辆。（见下表：人均车辆保有量的对比）。因此，业内有人估计，到2020年时，中国的汽车保有量将达到2亿至2.2亿辆。还有巨大的增长空间。汽车保有量的持续增长将不断刺激高速公路的增长。

      另外，2010年，随着公路基础设施建设力度的加大和"7918网"的逐步建成，高速公路进入了第2次网络效应形成时期。2009年，在4万亿投资拉动下，中国扩大了公路固定资产投资规模，固定投资增速高达40%，创历史新高。去年新开工了1.6万公里高速公路项目；在现有的6130公里高速公路断头路中，开工了3000公里。由于高速公路从开工到投入使用的期限一般为3年，预计到2012年，国家高速公路网骨架基本形成，网络效应将带来车流量的高增长。同时，到去年底，我国的高速公路已发展到7.4万公里，居世界第二位(世界第一的美国8.8万公里)，原先规划于2020年实现的国家高速公路网“东网、中联、西通”的网络化格局将提前完成，届时高速公路通车总里程将达10万公里，车流量将受益于路网贯通效应而呈现快速增长。而且，随着高速公路网络建设的不断推进，许多目前收益不理想的高速公路个体将逐步释放出其潜能。“网络效应”是未来我国高速公路车流量高速增长的重要推动力，也是高速公路行业业绩快速增长的重要驱动因素之一。2011年需要关注的是可能受益于路网贯通效应而有所表现的上市公司，例如楚天高速、深高速和四川成渝。

      高速公路行业收费标准属于政府严格管制项目，上市公司缺乏自主定价权，通常由省级交通管理和物价部门核定。09年以来，江苏、吉林、安徽陆续上调收费标准。虽然各地区经济发展水平差异较大，但该趋势有望逐步蔓延，主要有以下三点原因：(1)大量新建项目面临资金压力，需提高项目预期回报率。目前我国处于高速公路建设大规模推进时期，除地方自筹资金以外，仍存在大量的资金需求缺口，而银行对政府平台贷款管控力度空前，社会及民间资金成为重要的资金来源，而平均造价在通胀压力下持续攀升，导致高速公路新建项目回报水平不断走低，收费标准的适当上调有利于吸引民间资金投资高速公路项目，推动区域经济发展。(2)存量项目盈利回报偏低，银行信贷质量存在压力。近几年来，各类要素价格不断上涨，虽然上市公司所属路段由于较好的区位优势仍保持了较好的盈利能力，但整体行业经营压力逐步增大。考虑通胀因素收费标准实际上处于长期下降通道。除国家主干公路的效益相对较好外，部分地方高速公路等项目的使用效率明显低于预期，部分收费公路存在偿债风险。因此，从控制银行体系基建类项目贷款风险的角度来看，收费标准适当上调在情理之中。(3)同一区域的不同省份之间在价格调整方面可能存在一定的连锁效应，类似资本市场同行业估值比价效应。建议关注本期公司中存在调价预期的山东高速和赣粤高速。

      （2）业绩趋势：
      如果将高速公路股的财务数据总起来（见下表），我们可以看到，这样一些趋势和特点总体：1、公司的营收和盈利处于历史最高； 2、公司的业绩成长性加快，启动明显。这些特点在一些个股上尤其明显。而且，不少股票的股价目前处于历史低位区间、它们的PE也处于历史低位区间。

      （3）高速公路行业政策：
      2010年11月11日，交通部公路局路网管理处处长吴春耕在全国第十七次高速公路管理工作研讨会上发言提出，目前交通部正在着力推动《收费公路管理条例》的修订，将进一步完善收费公路发展政策，建立更加完善的收费公路收费年限和收费标准调整机制。修订完成后，可能会允许到期的高速公路按“低费率、长年限”和“以路养路”的原则继续收费。由于中国高速公路较短的收费期限一直是困扰行业经营前景和投资价值的主要问题，此次交通部分管公路运营的专职领导在公开场合明确了延长收费期限将是政府未来政策的主要导向，在收费公路的价格管制已经开始放开之后，进一步释放了收费公路行业行政限制将全面放松的信号，打开了行业长期成长空间，提升了行业投资价值。

      （4）高速公路股有无被市场启动的可能？
      我们知道要资金对一个沉寂很久的板块感兴趣，需要有足够的催化剂，现在高速公路是否有逐步走热的催化剂呢？我们认为可以考虑一下几点：1、高速公路有抗通胀的条件，高速公路的成本大部分已经固化，通胀对成本影响不大，而且，可在通胀的环境下提高收费，所以容易形成抗通胀概念；2、低估值，大多数高速公路公司的股票的股价和PE目前都处在历史的低位区间，而业绩处于历史的最高位，成长性也处在最好的时期，形成了一个价值低洼片区，容易非发现；3、加之有不少还是现金分红收益良好的品中，及其适合保险理财和社保基金等机构投资者配置。

      （5）高速公路行业公司点评
      高速公路行业具有典型的防御属性，其经营受经济波动影响，但存量或刚性需求以及特殊的折旧方法为业绩提供了减震垫。我们认为行业增长较为明确，而目前行业动态相对估值水平已具备相当的安全边际。

      本期重点推荐业绩增长稳定、且分红派息率较高的宁沪高速、深高速、皖通高速。

      宁沪高速：2010年前三季度营业收入49.9亿元，同比增长19%；实现扣除非经常性损益后净利润19.25亿元，同比增长27.37%。公司业绩增长的主要原因是区域经济快速增长和货车收费标准上调。其中，公司3季度实现收入17.2亿元，同比增长14.29%；实现净利润（扣除）6.54亿元，同比增长18.91%。公司主要路产增长稳定，财务费用占营业收入比例从08年的10.28%下降至2010年3季度的5.63%，凸显公司较强的成本控制能力。由于未来短期内公司路产规模保持稳定、主要路产无大修计划和无较大融资需求。预计公司2010-12年EPS分别为0.48、0.54和0.59元。其高达80%-85%的派息水平有望在未来保持稳定。市场预计公司2011年分红收益率将达到5.6%，公司具有较好的投资价值。目前公司股价处于JW4点中的a点，是很好的买入价位。关于宁沪高速、深高速、皖通高速的合理买入价和预期目标价请参考其个股报告。

三、港口行业
      （1）行业层面
      2010年港口货物吞吐量86.7亿吨，同比增长13%；外贸总额将达2.87万亿美元，已经恢复至金融危机前水平；危机带给航运业的最黑暗时期已经过去，新的增长正在孕育。预计2011年港口货物吞吐量93.8亿吨，同比增长8.3%，增速比2010年下降约5个百分点。港口总体仍然处在复苏进程中，行业复苏进入了下半场，全行业快速增长的大幕预计在2012年才真正拉开。从货种上看，运输通道逐步完善、转为净进口的煤炭和消费需求旺盛、进口依存度不断提高的石油将成为新的增长极。预计2011年全国煤炭消费量35.3亿吨，在此消费水平上，2011年沿海港口煤炭吞吐量将达到11.2亿吨，同比增长6.6%，与2010年10.1%的增速相比，增速有所放缓。预计2011年我国沿海港口石油及其制品进口量达到2.82亿吨，港口石油吞吐量将达到7.2亿吨，同比增长18.6%，石油及其制品吞吐量将延续2010年的高增长态势。而铁矿石业务在国家持续宏观调控背景下则显得相对乏力，预计2011年港口铁矿石吞吐量预计为7.8-8亿吨，铁矿石吞吐量增速在2%左右。

      （2）市场表现
      从港口板块走势看，2010年板块累计下跌幅度约为22%，落后上证指数11个百分点。从当前相对大盘的估值情况看，其相对PE略高于历史平均水平，相对PB则低于历史均值并且最近三年持续位于底部。表现为相对盈利能力的持续下滑，板块估值重心持续下移。

      港口板块走势不佳主要是由于以下原因：（1）各地都寄希望于以港兴市，行业供给缺口被大规模基建投资迅速填平。随着揽货竞争的加强，先前局部的高增长被平均。（2）随着经济规模的增大，其内生增速势必放缓。相对于大消费、新兴产业的高成长而言，港口行业勉强上两位数的业务量增速吸引力不足。（3）大量港口资产已完成整体上市，并且在政策体制完善、收购定价更为合理的前提下低价收购机会减小，以及收费价格相对刚性背景下新建资产ROE水平迅速下降，降低了外延式扩展的空间。（4）通胀、加息预期下，港口行业“类固定收益”（提价多数只能部分转嫁成本上涨）+“重资产”模式受损。上述几点在2011年很难改变，因此尽管当前估值不贵，未来板块性的投资机会更多的还是只能体现为跟随大盘上涨。 

      （3）公司点评
      由经济复苏带动的港口行业恢复性快速增长阶段已经基本结束，港口行业整体进入低速稳定增长期，在此情形下，行业整体性投资机会并不明显。建议重点关注有资产整合预期，长期增长前景明确的港口。本期重点推荐日照港。

      日照港前3季度实现收入23.15亿，同比上升32.04%；实现扣除非经常性损益后净利润3.24亿，同比上升29.73%。单季度来看，公司3季度实现收入同比和环比分别上升5.92%和下降1.51%；实现净利润（扣除）9219万元，同比基本持平。公司非公开发行方案得到批准。根据此前公布的方案，公司拟发行的价格不低于3.94元/股，发行数量不超过3.9亿股, 募集资金将用于投资建设专业化焦炭码头，配置专业化焦炭堆场及配套设施，提升公司在焦炭等散杂货方面的装卸能力,同时兼顾其他散杂货的装卸需求。日照港集团整体上市是公司发展的明确目标，增发项目完成后，集团整体上市也有望逐步提上日程。预计公司以转股后的股本计算的2010-12年EPS分别为0.18、0.22和0.27元。目前公司股价处于JW4点中的a点，是很好的买入价位，关于日照港的合理买入价和预期目标价请参考其个股报告。

      港口行业公司具体数据见下表：

四、航空行业
      （1）行业层面
      在行业需求高速增长的拉动下，航空公司2010年的盈利水平创下历史新高，板块同期也大幅跑赢市场46.6个百分点。展望2011年，行业的投资机会将趋于平淡。虽然2011年行业供需关系仍将趋紧，行业整体盈利水平依然有小幅提升。市场预期2011年行业的需求增长将在11～13％之间，行业的运力投放相对温和，约为10～12％。但在2010年较高的基数上，行业整体主营业务盈利水平提升幅度不会很大。

      国内航线需求仅在08年二、三季度出现过短暂回落，之后便迅速恢复至正常景气。2009年由于金融危机后航空公司将运力由国际向国内倾斜，造成供过于求。2010年国内航线运力并未过分增加，但需求则在正常景气的基础上叠加世博会效应，显得供不应求。市场预计2011年的国内航线，运力投放依然不会贸然增加，预计可用座公里维持10%-14%的增速；而需求方面由于没有了世博会，客座率可能在明年二三季度有所下降。国内票价预计全年将不超过2010年，但将高于其他年份，其中在2011年一季度可能同比略有增长。

      国际航线供求变化自金融危机以来经历了三个阶段：（1）2008年下半年至2009年上半年，国际航线的需求低迷，供小于求；（2）2009年下半年至2010年三季度，国际航线的需求不断复苏，且恢复的速度快于运力投放；（3）2010年三季度及之后，国际航线需求已恢复至正常年份，以国航为代表的航空公司开始加速运力投放。展望2011年的国际航线，需求增速将进一步回归正常；但航空公司仍有增加运力的冲动。预计2011年全年、尤其是上半年，国际航线的客座率同比将降低，票价水平在2011年一季度可能同比略有增长，二、三、四季度则都可能下降。

      航空业是人民币升值的最大受益者：汇兑收益是最大最直接的影响：预计人民币升值1%，南航、东航、国航净利润分别增加4.6、3.9和3.8亿元。升值将减少航油成本、经营性租赁费用、维修费用、起降费用等成本。

      预计油价不会对2011年航空企业盈利提升造成太大的威胁：（1）高客座率下，油价温和上涨对业绩的影响或比预期小：行业景气度高时旅客对票价敏感性较低，同时客座率提升时，航空公司从旅客增量征收的燃油附加费大于新增航油成本。（2）航空公司套期保值公允价值转回将缓解油价上涨带来的成本压力。

      2011年全年来说，高铁对民航盈利影响较小。但京沪高铁的开通，将对京沪线产生冲击，其影响的大小，将作为四纵四横建成后对行业冲击的重要参照，也将影响市场对2012年高铁冲击的市场预期。四纵四横建成后，对民航尤其短航线冲击不可避免，但从长期来看，高铁冲击为一次性短期冲击。高铁的出现，实际上是可替代运输方式的出现，旅客将在民航和高铁之间进行再选择，达到平衡后在经济增长驱动下，将实现二者均稳定再增长的状态。

      （2）行业政策
      国务院、中央军委于2010年11月14日正式对外印发早前已于8月19日制定的《关于深化我国低空空域管理改革的意见》（简称《改革意见》），对深化我国低空空域管理改革作出明确部署，意见中首次明确了深化低空空域管理改革的总体目标、阶段步骤和主要任务。

      《改革意见》中首次明确了低空域发展的阶段性目标以及相关的试点空域。基本思路为“先广后深”，明确了在试点城市成果的基础上，将在“十二五”阶段将“点”连成“网”形成全国一体的管理和保障服务体系，并在“十三五”期间进一步深化和完善空域划设、空管管理配套建设、相关法律法规、航空培训等体系。 

      改革意见》与以往支持政策中笼统的表述不同，首次在文件中详细列出低空域开放改革的主要任务及发展规划，文件首次系统地阐述了低空域运行管理和服务保障体系的划分，将其详细分为空域划设、空管管理配套建设、相关法律法规、航空培训等方面。此外，《改革意见》并明确了各项任务相关牵头机构，明晰了军方和民航各自职责，为低空域改革的发展扫清障碍，由军方民航共同推动我国低空域开放的改革。

      （3）公司点评
      经历了2010年的繁荣后，消费升级以及人民币升值将成为2011年民航业的主要看点，本期重点推荐中国国航。下表为航空行业公司具体数据统计：

      中国国航2010年前三季度公司业绩超预期增长：实现营业收入591亿元，同比增长62.19%；实现扣除非经常性损益后的净利润86.24亿元，同比大幅增长1105.24%。这主要是由于公司投资收益大幅度增加以及整合深圳航空后带来营业利润和汇兑收益大幅增加所致。单季度方面，7-9月公司实现营业收入248.26亿元，同比增长76.65%；实现扣除非经常性损益后的净利润47.37亿元，同比大幅增长994.68%。考虑到国际航空需求的增长和整合深航后带来的协调效应，预计公司2011-2012年业绩将会得到稳定的提升。具体来看：（1）国际航空运输需求增长主要是因为国内经济发展进一步刺激了出国商务及旅游的需求，而国航作为中国最大的国际航空承运人，必将是国际需求增长的最大受益者。前三季度数据显示，公司累计国际航线客座率达到82.3%，遥遥领先于南航75.7%和东航75.1%的水平。（2）整合深航后，公司在深圳市场份额跃升至43%，远超过南航的28%，在深圳市场份额中排名第一；在广州市场也达到了20%的市场份额，仅次南航的50%，为此公司在华南市场的竞争力得到很大的加强；此外，在国内市场，国航和深航航线网络重合度较小，互补性较强，因此，其协调效应将在2011年得到大幅体现。目前公司股价处于JW4点中的b点，是较好的买入价位，关于中国国航的合理买入价和预期目标价请参考其个股报告。

五、机场行业
      （1）行业层面
      机场的竞争力极大程度上取决于其所处区域经济环境。在机场的航空枢纽形成和不断完善后，比较难以复制取代。因此机场具有较强的地域垄断特征，全国性的重点航空枢纽机场本身就是比较稀缺的资源。我国机场的收入来源主要来自航空主业收入和非航收入，包括飞机起降及相关收入、商业租赁等特许经营、广告、物流等收入。其收入增长的驱动力基本来自于航空客流和货流的增长。未来发展的重点在于开拓机场管理咨询、机场周边商业地产开发、机场规划和建设管理、免税店经营等延伸业务。

      从历史统计数据来看，航空对于GDP会有一个更高的弹性。十年来中国航空旅客增速高于GDP增速4.6个百分点。做为世界上最具活力的地区，随着产业升级、居民收入倍增、消费需求提升、城镇化加速发展等因素的，中国经济仍将长期处于高速发展阶段。目前，机场行业平均市盈率在14倍左右，而受益于经济增长及消费结构升级，未来十年整个航空运输行业尚处于10-15%的较高速发展期。在整体投资环境面临较大不确定性的情况下，机场行业兼具成长性和稳定性，估值较低。除去机场扩建带来的暂时业绩波动外，机场行业的盈利景气状况将长期维持。本期建议关注上海机场，其有迪斯尼项目作为催化剂，可以大幅拉动国际国内航空客流量。

      （2）行业政策
      民航总局网站公布，经国家有关部门批准，自2011年1月1日起，免征支线飞机执飞国内支线航班机场管理建设费，此次纳入免征范围的支线机型包括国产新舟60、CRJ200 在内的８种支线飞机，支线飞机执行的航班涉及航线844条，连接29个省（区）的129 个机场（其中：中西部省份占64%，吞吐量200万人次以下的中小机场占71%），预计每年将有近1000万旅客受惠于此项政策。

      对于航空公司而言，短期内国内支线航班免征机场建设费部分的利益再分配所带来的收益将有限，长期而言，此政策的出台通过降低支线航线旅客出行成本来刺激支线航空需求，利好支线航空需求增长。建议关注本期公司中的支线航线起飞架次相对较多的厦门空港。

      （3）公司点评
      基于机场公司地域垄断性特征比较明显，板块估值合理且偏低，因而具有一定的投资吸引力。本期重点推荐上海机场。

      上海机场2010年前三季度，公司实现营业收入30.68亿元，同比增长25.8%；实现扣除非经常性损益后净利润9.49亿元，同比增长99%，其中，第三季度实现营业收入11.47亿元，同比上升31.76%；实现净利润3.99亿元，同比上升83.24%。公司在三季报中披露：受经济复苏以及世博会所带来的浦东国际机场航空运量增长的影响，预计公司2010年全年累计净利润较上年同期增长50%以上。上海迪斯尼项目于2010年11月正式开工，完工后将成为上海又一热门旅游景点，预计将大幅拉动国际国内航空客流量，成为公司又一中长期催化剂。预计公司2010-12年EPS分别为0.59、0.65和0.71元。目前公司股价处于JW4点中的b点，是较好的买入价位，关于上海机场的合理买入价和预期目标价请参考其个股报告。

      下表为机场行业公司具体数据：

六、航运行业
      （1）行业层面
      2010年是航运业的复苏年，国际干散货、集装箱、油运的运价较上年同期均有不同程度的上涨，但各细分市场运力供大于求的格局却未有大的改观，行业运价从2009年的非常极端的低运价恢复至合理偏低的水平。

      在航运业三大细分板块中,集装箱运输业未来几年面临的供给压力最小。2011年-2013年在运力投放量显著回落的背景下，全球集装箱运输业将处于景气上行通道。油运市场: 2011年是全球油轮船队运力投放的高峰年。在需求放缓和运力投放加快背景下，2011年全球油轮运输业的供需关系仍将比较脆弱, 但考虑到2010年下半年以来运价已经跌至船东的盈亏平衡点附近，2011年运价继续下跌的空间已经很小了。预计全球油轮运输业将开始从底部复苏，迎来新一轮景气周期。干散货运输业: 2011-2012年仍是干散货船投放的高峰年。预期干散货运输市场仍将在周期底部震荡, 同时市场分化也将延续，小船表现可能继续好于大船。本期建议关注经营稳健，业绩波动相对较小的中海发展。 

      （2）行业政策
      2011年1月30日国务院出台了加快长江等内河水运发展意见，意见指出，我国内河水运资源丰富，加快长江等　内河水运发展，对于构建现代综合运输体系，调整优化沿江沿河地区产业布局，促进节能减排和区域经济协调发展，具有重要意义。为此提出以下几点未来的重要任务：一建设畅通的高等级航道。按照内河水运“十二五”规划、《全国内河航道与港口布局规划》以及《长江干线航道总体规划纲要》的要求，加快长江干线航道系统治理，全面改善通航条件。二要构建高效的内河水运体系。全力推进内河水运发展方式转变，提高内河水运发展质量和效益，形成航道、港口、船舶和支持保障系统协调发展、功能完善、技术先进、运转高效的内河水运体系。本期公司长航油运将主要受益于内河航道改善所带来的整体市场的扩大以及中小船舶运力被淘汰后所能够提升的市场份额。

      （3）公司点评
      目前，航运市场整体疲软，宜继续保持谨慎。本期推荐中海发展。

      2010年前三季度，公司实现收入84.8亿元，同比增长29.03%；实现扣除非经常性损益后净利润13.3亿元，同比增长60.43%。其中，3季度公司实现收入28.87亿 元，同比增长22.49%；实现净利润（扣除）4.54亿元，同比增长72.62%。公司预计2010年度经营业绩与09年相比增长幅度将超过50%。公司以油品、煤炭等能源品运输为主营业务。相较于其他货种，油品和煤炭作为能源产品具有需求稳定、不可或缺的特点，因此业务结构较为稳健，且业务范围有约35%在国内沿海市场，相较于远洋运输，受国际市场波动的影响相对较小。预计公司2010-12年EPS分别为0.53、0.67和0.87元。目前公司股价处于JW4点中的a点，是较好的买入价位，关于中海发展的合理买入价和预期目标价请参考其个股报告。

      下表是航运公司的具体数据汇总： 

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