威孚高科：持续受益于重卡行业增长，外延并购预期较强

评述：截止2016年9月30日，公司货币资金为12.44亿元，可出售金融资产5.94亿元，其他流动资产达45.25亿元（基本都是理财产品），三项合计达63.63亿元，现金储备充沛；同期资产负债率仅有20.74%，具备较大的资本运作空间，因而市场对公司外延并购有较强的预期。公司拟与平安融汇合资成立并购基金（全资子公司威孚汽柴持股49%，平安融汇持股51%），被视为其外延发展、产业升级布局的开始，后续进展值得关注。另外，公司是无锡国资旗下三家上市公司之一，未来有望受益于国企改革的推进。
    2016年前三季度，公司实现营收48.89亿元，同比增长8.65%；实现扣非后净利润11.37亿元，同比增长3.33%。其中，3季度实现营收15.23亿元，扣非后净利润3.07亿元，分别同比增长37.22%和42.11%，成长显著提速。由于全国重卡销量仍保持高增长且上年同期业绩基数偏低，预计2016年4季度业绩实现高增长是大概率事件。另外，公司2016年年报预约披露日为2017年4月18日。 
    公司以及核心子公司博世汽柴的主营产品包括燃油喷射系统产品、尾气后处理系统产品、高压共轨泵等，主要应用于重卡、轻卡和大中型客车领域（其中，博世汽柴的高压共轨泵在国内市占率达70%），因而公司整体业绩走向与国内商用车尤其是重卡的表现具有较强的相关性。受房地产、基建投资的发力等因素的影响，2016年3季度全国重卡销量达15.15万辆，同比增长33.95%，带动公司同期业绩大幅增长。2016年4季度，全国重卡销量达23.14万辆，同比增长64.46%，显著超出了市场预期，为公司业绩增长提供重要支撑。2017年1月重卡销量达8.2万辆（创下了最近六年来的1月份销量的历史新高），同比增长122%，仍延续了上一年4季度的高增长态势。由于2017年7月1日实施重型柴油机国五排放标准，届时购车成本增加，将一定程度上使得部分购车需求提前释放，叠加治超限载、黄标车淘汰、基建投资增加等因素的影响，预计2017年上半年重卡行业仍有望保持较快增长，公司将持续从中受益。
    预计重卡行业2017年将呈前高后低的态势，其2017年全年销量增速在10-15%左右，较2016年33%的增速明显放缓，公司2017年下半年的经营或将存在较大的压力，需要注意。另外，市场普遍预计2017年全国乘用车销量增速将显著放缓（1月份销量同比下滑1.1%为221.82万辆），公司旗下的重要子公司中联电子（其产品主要面向乘用车）业绩的增长或将受限。（2017-2-16）

公司及经营概况：
    成立于1958年，1998年上市，主营业务为内燃机燃油喷射系统、机动车尾气后处理系统和内燃机进气系统，其产品为国内各大汽车厂和柴油机厂配套，2016年上半年各主业收入占比分别为56%、34%和4%。公司旗下的博世汽柴、电联电子是汽车燃油喷射系统的龙头企业，而威孚力达则是汽车尾气后处理系统的自主品牌领头企业。员工：5140人；控股股东：无锡产业发展集团，持股比例为20.22%；董事长：陈学军，总经理：王晓东；地址：无锡市人民西路107号；电话：0510-82719579；传真：0510-82751025；网址：www.weifu.com.cn。