卧龙电气：电机行业景气度下行，业绩大幅下滑

评述：2016年12月公司拟作价10.82亿元转让其持有的银川卧龙变压器92.5%股权给红相电力，目前本次交易还需通过股东大会审议并得到证监会批准才能最终达成。2017年预计公司将继续剥离电池业务，使得经营重心回归电机主业。
    近五年公司电机业务通过一系列收购得以迅速壮大：2011年公司收购澳洲三大电机制造商之一奥地利ATB集团，使之一举成为全球知名的电机制造商；2013年收购江苏清江电机、2014年收购意大利SIR与章丘海尔电机、2015年又收购南阳防爆与意大利OLI，至此公司成为国内最大，世界排名靠前的电机生产厂家。2016年中期，公司又完成收购了上市公司融信股份旗下三个子公司股权（分别为融信传动、融信高科及融信机电），进一步加强了公司在机电行业的龙头地位，并完成电机类型全覆盖，包括微特电机，低压电机及高压电机，电机品牌从低端到高端均具备。伴随电机业务持续拓展，公司业绩也一直保持平稳增长，2011-2015年间公司营收年均复合增长率为27%，净利润年均复合增长率为12%。
    2016年受宏观经济景气低迷及产业转型影响，公司业绩增长步伐未能持续。2016年1-9月公司实现营收64.89亿元，同比下滑0.95%，实现扣非后净利润1.31亿元，同比下滑43.62%，对应EPS为0.10元，低于我们上期预测。其中第三季度公司实现营收22.23亿元，同比增长2.94%，净利润（扣除）为-1.31万元，同比下滑100%。报告期内公司毛利率同比提升1.0pct至22.59%，期间费用率同比上升2.81pct至19.00%，其中销售、管理、财务费用同比分别提升0.99pct、1.51pct与0.30pct至7.28%、9.65%、与2.07%。
    公司2016年前3季度，特别是第3季度业绩大幅下滑的主要原因是由于下游石油化工、煤炭等领域去产能影响高压电机领域景气度较差，使得公司2016年前3季度高压机电订单大幅缩水，加上高压电机目前尚未实现自动化生产，各项费用较高，拖累了业绩增长。但高压电机第四季度订单量显著回升，预计2017年高压电机市场景气度开始逐步复苏，同时公司收购的融信电气的高压变频器资产，能够与南阳防爆及ATB的高压电机业务形成协同，该业务的发展未来预计向好。公司低压电机产品中新能源汽车电机增长已成为亮点，2016年新能源汽车电机收入同比增长预计超过200%。公司2016年新能源汽车电机产能约3万套，基本处于满产状态，2017产能预计扩充至4.8万套，同时公司计划投资8亿元用于新能源电机产能的扩张，最终产能将达10万套，由于新能源电机盈利性高于同类其他电机产品，未来有望成为推动公司业绩实现恢复性增长的主要驱动力。（2017-2-15）

公司及经营概况：公司创建于1998年，目前是我国电机制造龙头企业，产品涵盖微特电机，低压电机及高压电机全类型，涉及40大系列3000多个品种，其中主导电机与控制部分产品市占率25%以上，卧龙牌中小、微电机认定为国家免检产品。2016年上半年公司高压、低压、及微特电机收入占比分别为22.93%、32.96%和15.44%。控股股东：卧龙控股集团有限公司持股13.01%（实际控制人陈建成持有卧龙控股集团有限公司股权48.93%）；董事长：王建乔；总经理：庞欣元。地址：浙江省绍兴市上虞区人民西路1801号；电话：0575-82176629；传真：0575-82176636；网站：www.wolong.com.cn。