金石资源：萤石价格下滑拖累业绩，行业供需向好转变

评述：1、受萤石价格下降拖累，业绩表现相对平淡。2021年上半年公司实现营收4.2亿元、扣非后净利润1亿元，分别同比增长29%和29%，其中，第二季度实现营收2.5亿元、扣非后净利润5823万元，分别同比增长22%和25%。上年同期受疫情影响，公司业绩出现下滑，如果以2019年同期业绩为基数计算，则2021年上半年公司营收和扣非后净利润复合增长率为8%和-3%，第二季度营收和扣非后净利润复合增长率为5%和-7%，表现疲软。公司业绩疲弱主要受萤石价格下滑拖累，2021年上半年公司销售酸级萤石精粉11.93万吨，同比增长14%，销售高品位萤石块矿7.11万吨，同比增长143%，但期内公司酸级萤石精粉均价仅为2307元/吨，同比下降4.7%，较2019年上半年下降10%，高品位萤石块矿平均售价1881元/吨，同比下降17%，较2019年上半年均价下降21%。
    2、内生挖潜+外延合作，萤石产量规划5年翻4倍.2020年公司萤石产量41万吨，占全国产量的10%，全球产量的7%，公司规划未来5年将年产量提升至150万吨，较2020年翻近4倍。萤石矿可分为单一型矿和伴生矿，单一型矿床以萤石为主、杂质较少，氟化钙含量高，提炼简单，我国目前萤石产量绝大部分来自单一型矿；伴生矿萤石混合在煤炭，铁、锡等有色金属矿中，氟化钙含量低，提炼难度大。我国探明萤石单一型矿可利用资源储量6000万吨，其中公司拥有1300万吨，公司目前拥有6座大型矿山，2020年10月兰溪金昌矿业20万吨/年改扩建项目正式投产，未来还有进一步挖潜空间。此外，2021年3月公司公告，将于包钢公司合资组建“萤石选矿公司”和“氟化工公司”，共同开发包钢的萤石伴生型矿。其中“萤石选矿公司”（包钢持股51%，公司持股43%）负责萤石采选，“氟化工公司”（公司持股51%，包钢持股43%）负责萤石资源炼化。包钢旗下的白云鄂博矿山蕴藏着170多种矿产，预计伴生萤石资源储量达到1.3亿吨，公司经过多年技术攻关，突破了从包钢稀土中回收利用萤石难题，根据公司公告，与包钢合作的选矿公司全部达产后（项目预计在5-6年内分三期建设），可年产萤石粉约80万吨，约为公司目前产量的2倍。
    3、萤石供需基本平衡，新能源汽车、制冷剂发展将拉动需求增长。根据公司年报数据，2020年全球萤石产量在750万吨左右，而需求量预计略低于产量。根据《中国氟化工发展白皮书》数据，萤石下游应用中，氟化工占比63%，冶金工业占比23%，建材占比10%。而氟化工中，制冷剂是最大应用领域，2020年占比52%，氟树脂、氟涂料等氟聚合物占比20%，无机氟化合物占比在20%左右。无机氟化工中的六氟磷酸锂是电池电解液的重要原料，此外，电池隔膜、电极都需要用到氟聚合物。2020年我国新能源汽车销量146万辆，占整体汽车销量的5.9%，对应动力电池装机量63.6GWh，根据高工产业研究院预测，2025年我国新能源汽车渗透率有望达到30%，对动力电池需求将超过500GWh，据此估算，动力电池销量增长将带动萤石需求增加超过100万吨。此外，根据《蒙特利尔协议书》规定，发展中国家需自2024年冻结第二代制冷剂的生产使用，向第三代制冷剂升级，而第三代制冷剂分子含氟量增加，对萤石需求也将增长。预计，到2025年全球萤石需求将从目前的750万吨增长到900万吨左右。
    4、国内萤石扩产空间不大，关注海外供给情况。根据公司年报数据，2020年全球萤石产量750万吨，其中中国产量达420万吨。2020年我国萤石储量仅占全球的13%，但产量占比却达57%，2020年我国萤石储采比（剩余储量与年开采量比重）仅10.5年，远低于全球45.7年储采比，国内萤石储采比严重失衡。目前国内正在整顿萤石行业，清退中小企业，未来萤石供给增量中，较大的项目仅公司与包钢合作的80万吨伴生矿项目，贵州磷化和云南氟磷公司的氟硅酸产氢氟酸（磷矿副产物），对应萤石新增供给量不足100万吨。海外方面，墨西哥、南非和蒙古萤石储量占全球的40%，但下游的氟化工基本集中在我国，运输成本较高，后续国外有没有大矿产能投放值得关注。（2021-8-25）

公司及经营概况：2001年成立，2017年上市。公司专业从事萤石矿（氟化钙）投资开发以及萤石产品生产销售，下属9家子公司，主要位于浙江省内以及内蒙古自治区，拥有已查明保有萤石资源储量约2700多万吨，合矿物量近1300万吨，拥有萤石采矿权7个、探矿权4个，是目前国内萤石资源储量、开采及生产加工规模最大的企业。萤石（氟化钙）主要应用于制冷剂制造，下游应用于空调、冰箱等领域。2021年上半年公司酸级萤石精粉、高品位萤石块矿收入占比分别为66%和32%。控股股东：浙江金石实业有限公司（50.20%）；董事长：王锦华（持股45.72%）；总经理：赵建平；职工：914人；地址：杭州市西湖区求是路8号公元大厦南楼2301室；电话：0571-81387094；传真：0571-88380820；网址：daisj@chinesekings.com。