汤臣倍健：业绩重回增长轨道，继续完善产品矩阵

评述  1、疫情影响逐渐消退，业绩重回增长轨道。2021年上半年公司实现营收41.98亿元，扣非后净利润12.46亿元，分别同比增长34.32%和24.71%。其中二季度实现营收19.75亿元，扣非后净利润4.83亿元，分别同比增长21.18%和1.97%。上半年公司业绩实现双位数增长，一方面是去年疫情期间占比最大的线下渠道受到影响，随着国内疫情得到控制，线下渠道恢复正常，2021年上半年境内线下渠道实现收入27.43亿元，同比增长24.18%；另一方面是麦优并表带来正向贡献，推动公司业绩重回增长轨道。上半年公司综合毛利率为66.93%，同比增长1.44个百分点，但由于公司加大品牌推广力度和麦优并表影响，销售费用率升至同比增长6.16个百分点至23.21%，其中二季度销售费用率为28.92%，同比增长7.73个百分点，是二季度盈利增速大幅落后于收入增速的主要原因。
    2、主品牌和大单品增长较快，线上线下渠道并举。2020年公司推出经销商裂变计划，分别建立汤臣倍健主品牌、“健力多”、“Life-space”三个独立的经销商体系。2021年上半年公司主品牌“汤臣倍健”和大单品关节护理品牌“健力多”分别实现营收25.63亿元和8.5亿元，同比增长40.7%和29.3%，这两大品牌是销售额增长的主要驱动力，主要源于新冠疫情下的国人健康观转变，后疫情时代营养健康相关产品市场需求增长提速，以及人口老龄化、消费升级等因素。上半年LSG实现收入3.04亿元，仅同比增长0.2%，主要是由于LSG澳洲本地业务在去年疫情期间的免疫类产品需求基数较高，以及因澳洲疫情封境致使代购和游客采购下降的双重影响。2021年公司线上和线下渠道收入分别同比增长24.18%和79.72%，线下渠道恢复增长主要是疫情影响逐渐消退；线上渠道增长，是得益于麦优并表贡献部分线上收入，以及疫情以来的居家和线上消费增长。
    3、继续完善产品矩阵，定增扩产以巩固龙头地位。近年来公司持续完善产品矩阵，并以VDS为核心拓展细分领域，比如通过消费人群和消费场景扩充，线上线下渠道同步渗透等方式巩固“健力多”地位，以及“健视佳”由6省试点推广至全国等。2021年7月公司发布新大单品“舒百宁”，重点面向血脂偏高人群，根据《中国心血管健康与疾病报告》数据显示，我国心血管疾病患病率仍处于上升阶段，预计患病人数达3.3亿，未来舒百宁有望为公司业绩增长提供新动力。另外，2021年5月公司以26.2元/股的价格定向增发1.19亿股，合计募资30.91亿元用于国内外产能扩张项目建设、数字化信息系统搭建以及补充流动资金，预计新增产能将于2023年陆续投产。2020年公司在中国维生素与膳食补充剂行业以10.3%的市场份额占据龙头地位，目前行业集中度仍较低，在后疫情时代人们对健康产品更为重视的背景下，产能扩张有望进一步巩固龙头地位。（2021-9-29）

公司及经营概况：创立于1995年10月，并于2010年12月上市。公司主要产品为膳食营养补充剂，旗下拥有主品牌“汤臣倍健”、关节护理品牌“健力多”以及“Life-Space”等。2020年公司在中国维生素与膳食补充剂行业市场份额为10.3%，稳居第一位。2021年上半年片剂、粉剂和胶囊的收入占比分别为34.16%、17.72%和19.42%。控股股东、实际控制人、董事长：梁允超(持股44.95%)；总经理：林志成；在职员工：3299人。地址：广东省广州市科学城科学大道中99号科汇金谷三街3号；电话：020-28956666；传真：020-28957901；网址：www.by-health.com。