同花顺：传统业务表现强韧，客户粘性较强

要点：1、A股市场震荡走低，公司业绩相对稳定。2022年前三季度公司实现营收22.76亿元，同比增长4.15%；实现净利润8.82亿元，同比下滑10.92%；实现扣非后净利润8.47亿元，同比下滑14.13%。其中，三季度单季实现营收8.86亿元，同比增长3.32%；实现净利润3.97亿元，同比下滑3.87%；实现扣非后净利润3.82亿元，同比下降7.49%。三季度A股市场行情持续低迷，两市股价成交额为57.4万亿元，同比下降35%，在此背景下，公司利润增速仅略有下滑，好于市场的预期，概得益于公司产品仍有扩展，且客户粘性较强；行情端业务基本稳定。我们估计其重磅产品iFind的渗透率仍在提升。
    2、证券软件市场格局明晰，iFind销量超预期。目前国内证券公司IT系统主要由前端（终端+接入处理）系统，中后台系统，核心系统三部分组成。其中核心系统主要由证券公司自建，中后台柜台系统领域，主要供应商为恒生电子、金证股份。前端应用领域主要供应商为同花顺、大智慧和财富趋势（通达信）三家。证券行情交易软件产品粘性较大，全面替换产品供应商的可能性较小，行业进入壁垒较高，竞争格局相对稳定。根据年报显示，目前公司机构客户已覆盖国内90%以上的证券公司，机构客户粘性较高。目前公司拳头产品iFind目前已经覆盖了多元化客户，是今年公司ToB业务超预期增长的主要原因。据闻由于产品磨合初期定制化需求偏多，研发费用率较高，今年公司整体净利率有可能下滑。
    3、ToC客户粘性较强，电信增值业务表现强韧。2022年7月以来，A 股日均成交量有所下滑，尤其9月的日均成交量低于8000亿的天数达17天，市场交投情绪较弱。根据wind数据显示，2022年前三季度全行业AB股成交额173.75万亿元，同比下滑8.73%，影响ToC的炒股理财软件销售拓展。不过，从合同负债方面来看（公司合同负债主要来源于增值电信服务的预收款，可作为观测的先导指标），截至9月30日，公司合同负债达11.5亿元，较上半年末增长2.6%，在三季度市场交易量下降的背景下，仍表现出较好韧性，市场预计主要源于公司客户粘性较强，特别是移动APP方面。根据QuestMobile数据，截至2022年9月末同花顺App月度活跃用户数2802万人，同比增长11.3%，环比二季度末增长3.6%。
    4、基金销售规模明显下降，代销业务短期承压。公司近年来积极推动基金代销业务布局，截止2022年上半年“爱基金”平台共接入基金公司及证券公司183家，代销产品15631支，较2021年同期分别增加21家及3045支产品。目前来看，同花顺手机炒股APP对
爱基金的引流效果并不突出，爱基金平台的产品功能有待打磨，同时受到今年基金行业
整体景气度不佳，导致公司基金代销业务下滑。根据Wind数据显示，截至9月底，2022年
前三季度新成立的基金规模约为1.12万亿元，明显低于过往两年，同比降幅甚至超过50%
（2021年前三季度2.3万亿元，2020年前三季度2.29亿元）。受此影响，公司基金代销业
务明显承压，具体表现在公司其他应付款由去年三季末的的5.28亿元降至目前的2.08亿
元，同比下降61%。
    5、股东拟大幅减持，值得留意。同花顺9月5日公告称持有公司股份6173.06万股
（占公司总股本11.48%）的大股东、董事叶琼玖，持有公司股份5090.56万股（占公司总
股本9.47%）的上海凯士奥信息咨询中心（有限合伙），持有公司股份2660.97万股（占
公司总股本4.95%）的董事于浩淼，持有公司股份2129.02万股（占本公司总股本3.96%）
的董事王进拟自公告发布之日起15个交易日后的六个月内，以集中竞价交易方式或大宗
交易方式合计减持公司股份不超过4009.20万股（占公司总股本的7.46%），值得投资者
注意。（2022-11-17）

公司及经营概况：成立于2001年，2009年上市，旗下拥有同花顺金融服务网、同花顺爱基金投资网。主要产品有：网上行情交易系统、同花顺深度分析系统(Level-2)、iFinD金融数据终端、云参数、手机金融信息等。主营业务包括：增值电信业服务、广告及互联网业务推广服务、软件销售及维护、基金销售及大宗商品交易手续费等其他业务，2022年上半年营收占比分别为57.57%、23.23%、6.55%和12.65%。员工2981人。董事长兼总经理：易峥，持股36%；地址：浙江省杭州市翠柏路7号；电话：0571-88852766；传真：0571-88911818-8001；网址：www.10jqka.com.cn。