国电南瑞：受益于电网投资提速，或超额完成2024年经营目标

场景：1、一季度增长提速。一季度实现营收76.99亿元，扣非后净利润5.48亿元，同比增长24.25%和16.38%，增长有所提速，估计与电网投资增长提速有关。但通常一季度属于淡季，收入占比较小，2023年仅有12.01%，对全年业绩走向指引作用不强。公司2023年实现营收515.73亿元，同比增长10.13%，扣非后净利润69.5亿元，同比增长10.43%，持续保持平稳增长。其中，四季度现营收230.6亿元，同比增长8.5%，扣非后净利润28.78亿元，同比增长6.57%。
    截止2024年3月底，合同负债为49.49亿元，同比增长32.65%（2023年+32.64%），订单继续保持平稳增长。长期借款2700万元，短期借款3.85亿元，有息负债规模小，而总现金223.5亿元(货币资金+交易性金融资产)，资金充足，财务压力小。此外，公司2023年分红预案为每10股派5.4亿元，股利支付率高达60.25%。
    公司是电力设备的龙头企业，产品线涵盖发、输、变、配、用、调度、信息通信等全产业链，有望成为电网投资增速的最大受益者之一，同时，网外业务拓展顺利，有望持续贡献业绩增量。经我们平台数据测算，未来公司业绩增速有望保持在13%上下。
    2、未来两年电网投资有望提速，Ai大发展为电力行业发展带来弹性。按规划，“十四五”期间电网投资总额有望超3万亿元，且呈前低后高的态势，预计2023-25年电网投资额年复合增速达18%，增长提速，其中2024年一季度电网投资同比增长14.7%，较2023年5.4%的增速显著提升。
    同时，据估算，ChatGPT每天要响应大约2亿个请求（2024年3月初数据），日消耗电力超过50万度，相当于1.7万个美国家庭的用电量，消耗巨大。且AI越智能，需要处理的信息就越多，所需电力也将呈几何级增长。据机构预测，到2025年，人工智能业务在全球数据中心用电量中的占比将从2%猛增至10%，届时，AI造成电力行业的缺口加大，为电力行业的增长带来弹性，利好包括公司在内的电力设备企业未来的经营。
    3、网内网外有望齐发力，或有望超额完成2024年经营目标。公司智能电网2023年实现营收256.35亿元，同比增长2.57%，毛利率同比提升0.98个百分点至28.91%，表现稳健。数能融合实现营收营收111.34亿元，同比增长21.73%，增长较快，估计主要与加强网络安全、生产运营信息化等业务拓展有关，毛利率22.38%，同比增加0.15个百分，盈利能力稳定。网外业务2023年实现营收155.54亿元，同比增长34.96%，表现亮眼，估计主要得益于电网自动化技术拓展至轨道交通、工业控制、智能制造等领域，以及发电、储能、轨交等领域的放量。
    公司2023年新签在手订单为274.27亿元，同比增长5.84%，截止2023年底在手订单为498.52亿元，在手订单充足。按公司计划，2024年实现营收560亿元，同比增长8.6%，发生营业成本409.8亿元，即毛利率26.82%，与2023年的26.8%基本持平。考虑到2024年电网投资增长有望提速，网外业务亦有望继续发力，估计该经营目标有望超额完成。（2024.4.30）

公司及经营概况：成立于2001年，2003年上市，是国内的二次设备龙头企业，具有覆盖发、输、变、配、用和调度等电网智能化六大环节的自主技术，并且在变电、配电和调度这三个环节市场占有率排名第一。2023年公司的智能电网、数能融合、能源低碳、工业互联的营收占比分别为49%、22%、19%、6%。控股股东：南瑞集团有限公司（持股51.78%）；董事长：山社武；总经理：庞腊成；职工：11016；地址：江苏省南京市江宁区诚信大道19号；电话：025-81087102；网址：www.naritech.cn。