索菲亚：定制家战略稳步推进，业绩持续高增长可期

      “定制衣柜就是索菲亚”，这是索菲亚过去的发展口号。对比成品衣柜，定制衣柜对空间利用更充分，对个性需求更照顾；对比手工打制衣柜，定制衣柜做工质量得到保证，价格透明且可量产。因此，定制衣柜对前两者形成了较强烈的替代效应，加上前几年地产行业爆发的推波助澜，定制衣柜的市场规模从09年70-80亿增长到2013年的300亿左右，年复合增速高达39%。而公司自2003年创立自有品牌索菲亚定制衣柜以来，凭借技术、制造、品牌、销售渠道、上市融资等多方面的竞争优势，营收从08年的2.02亿元增长至2013年的17.8亿元，复合增速高达55%，市场份额从2006年的3.3%持续提升至2012年的约8%，处于行业绝对龙头地位。

      “定制家•索菲亚”，这是公司新的发展口号，意味着公司不再局限于发展定制衣柜，而旨在为消费者提供包括橱柜、电视柜、酒柜、餐柜、鞋柜、饰物柜等一整套的家居定制解决方案，可谓壮志雄心。其中，橱柜是公司发展的第一个目标，去年底公司成功牵手法国SALM橱柜服务商，今年上半年已完成橱柜合资项目的各项筹备工作，并成立了“司米橱柜”公司，今年该公司的目标是完成100家门店建设及1亿元的销售额，而2015-2016年的销售目标则将达到4亿元和8亿元。我们对公司发展橱柜业务持乐观态度，橱柜是非常适合定制的一个品类，借助衣柜市场已树立起的品牌形象和渠道力量，有望实现快速成长。

      在《2014年，你应该重点关注的88只好股票》里，我们曾为索菲亚梳理出了值得重点关注的若干个理由：

      1、定制衣柜未来几年仍有望保持快速增长。自1997年美国品牌史丹利率先将壁柜门概念引入中国，我国整体衣柜行业发展历程仅10余年，行业处于上升期，目前国内定制衣柜市场约占整体衣柜市场15%的份额，还有很大提升空间，市场预计到2015年我国衣柜市场规模年均复合增速不低于10%，整体定制衣柜行业增速不低于20%。

      2、全国产能布局完成。从销售半径和运输半径考虑，2012年公司先后增资收购或投资设立成都、浙江、廊坊分公司，再加上公司总部广州，全国产能布局完成，为在这些地区及周边地区销售定制家具提供了条件。2013年华南、华北以及西南三大地区分基地相继投产，而今年拟在投资10亿元在华中地区继续扩大产能。

      3、门店快速扩张。公司是国内唯一一家定制衣柜上市公司，市场占有率在8%至10%左右。截至上半年末，索菲亚共有经销商600位，经销商专卖店约1400间，自营门店7家，下半年将继续开出100家左右的新店。根据规划，到2015年将发展到800家经销商与1500家专卖店，市占率达到12-15%，快速扩张势头明显。

      4、大家居路线起航。自2012年下半年起，公司从产品设计研发入手，在索菲亚研究院的支撑下开发出多个系列可定制的配套家具，包括电视柜、酒柜、餐柜、鞋柜、饰物柜等等。从原有的卧室系列、书房系列拓展到客厅系列、餐厅系列等等。

      5、股权激励，为业绩增长提供动力。2012年12月10日公司公布限制性股票激励计划，对旗下员工授予股票总数不超过658万股，未来分三年依次解锁30%、30%和40%。三次解锁均以当年业绩为前提条件，有利于激励员工与企业共创佳绩。

      6、公司业绩快速增长。过去4年间索菲亚营收复合增速达49.74%，净利润复合增速达50.76%，2008-2013年净利润由0.22亿元增加至2.3亿元，成长十分迅速。作为定制衣柜的领导企业，公司有望继续引领行业发展，综合市场一致预期，未来三年净利润复合增速为30%以上。

      同时，公司的盈利及获利能力处于积极的上升走势中，毛利率由28.7%一路成长至37.05%，未来还有可能继续提高；销售净利率相对平稳，一直维持在13%-14%之间，主要原因是门店扩张、股权激励、技术研发投入增加带来费用上涨；2011-2013年净资产收益率分别为17.0%、12.2%和13.7%，预期未来仍有提供空间。

      7、伴随着索菲亚的业绩持续放量，2013年股价累计上涨约88%，随后伴随市场整体下滑而出现下跌，但以今年8月18日收盘价计算，当前PE 23倍，PEG 0.66倍，估值较为合理，但不排除因业绩超预期表现而带来的估值再提高。

      8、索菲亚在股票估值网股票评级系统中被归为积极成长股，成长性评级和安全性评级均为1，是成长性最好，稳定性和预测性最强的公司，目前股价处于股票估值网JW4点股价图谱的A点位置。更详细的介绍，请参见股票估值网最新一期及以往索菲亚的个股报告。
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      更多索菲亚的详细关注理由以及《2014年，你应该重点关注的88只好股票》的详细内容，请查看股票估值网。