东华软件：积极布局云计算和智慧城市，持续快速成长可期

      东华软件成立于2001年，是国内最优秀的系统集成商之一，以应用软件开发、计算机信息系统集成及信息技术服务为主要业务，具有计算机信息系统集成一级资质，是国家规划布局内的重点软件企业，是国内最早通过软件能力成熟度集成（CMMI）5级认证的软件企业之一，也是目前仅有的同时取得计算机信息系统集成、涉及国家秘密计算机信息系统集成、CMMI三项资质最高等级的两家企业之一。其全资子公司具有国家保密局颁发的涉密计算机信息系统集成甲级资质、软件单项资质和安防工程企业资质。
 
      公司目前拥有近200项自主知识产权的软件产品，下游客户遍布医疗、政府、金融、电信、电力、煤炭、石油、石化、交通、国防、保险、科教及制造等行业。近年受益于智慧城市、互联网金融等行业景气度上升，以及信息安全意识提升，随着“去IOE”的发酵，公司的产品备受市场关注。近期公司公告称将与阿里云计算有限公司建立战略合作伙伴关系，拟在云计算、大数据、智慧城市等领域广泛开展合作，有助于扩大公司在智慧城市领域的市场份额，协助形成基于云计算的一体化解决方案。2014年公司已经先后拿下前海、永川等地的大型智慧城市项目，在智慧城市领域占据较大的市场份额。 

      2014年上半年公司系统集成、自制及定制软件、技术服务各实现营业收入11.72亿元、3.88亿元、3.76亿元，分别同比增长6.22%、6.34%及55.23%，各占主营业务收入的58.58%、19.37%和18.78%。其中，系统集成业务毛利率达到16.09%，远高出行业约10%的平均水平。
      1、伴随中国软件产业规模的扩大，公司成长空间巨大。过去几年中，中国软件产业一直保持30%左右的高增长。中国的IT市场从全球排名、市场规模占全球比例、市场规模占中国GDP的比例等指标上，都和中国经济的发展不相称，总体上仍有巨大的成长空间。与国际同行相比，作为国内系统集成商龙头之一，公司在下游各行业的市场份额还很低，规模也非常小，未来成长空间巨大。
 
      2、公司的产品技术优势明显。公司掌握了行业内最先进的软件开发技术、软件设计思想，并成功实现多种技术在一个系统的综合应用。公司拥有自主知识产权的软件产品，将通过版本完善和升级，促进软件产品实现系列化、市场化和产业化的滚动发展。2010年公司在原有基础上，又新取得了东华医疗银医卡管理系统V1.0、东华银行电子商业汇票系统V1.0、东华业务流程管理系统V1.0等47项计算机软件著作权，至2013年上半年公司共拥近500余项计算机软件著作权。 

      3、政策大力扶持，国产化替代进程加速。去年8月国务院印发《关于促进信息消费扩大内需的若干意见》，国内基础信息设施建设逐渐加强，信息产业优化升级，给IT企业创造有利的发展环境，同时受“棱镜门”事件的影响，信息安全的重要性和紧迫性都开始凸显，促使政府部门和企事业担忧加快IT系统的进口替代，中央国家机关政府采购中心将不允许安装Win8系统，并将对关系国家安全和公共利益的系统使用进行网络安全审查，对不符合安全要求的产品和服务，将不得在中国境内使用，同时鼓励国产信息安全企业快速发展。IT国产化的大趋势将对公司等国产软硬件厂商可谓构成长期的实质性利好。
 
      4、对外的议价能力强，对内的成本和费用控制得力，盈利水平较高。由于系统集成行业技术壁垒和行业集中度均较低，随着人力成本的增加，近几年出现毛利率下行的趋势，但公司的成本优势显得尤为突出，表现在：2006-2013年公司的毛利率分别为19.0%、21.2%、25.3%、26.5%、29.8%、31.0%、31.3%和34.0%，2014年上半年毛利率为34.86%，公司毛利率高于行业水平并持续提升的主因在于：公司软件占比高于其他系统集成公司，同时由于深度贴近客户业务应用，往往以软件和整体咨询业务切入客户诉求，其后对客户的系统集成具有一定的议价能力。未来随着软件及服务收入占比的加大，整体盈利能力有望进一步提升。另外公司三项费用控制得力，使得公司净利率可一直维持在15%左右，处于行业较高水平。 

      5、金融、医疗助力业绩增长。公司很早就进入金融和医疗IT领域，两个行业目前景气度都持续上升，将持续分享金融信息化和医疗信息化的行业景气盛宴。金融领域：公司通过增资控股华信北美、收购银联通和神州新桥，不断增强其中银行信息化领域的市场竞争力。近年还通过金融云的形式将业务延伸至中低端市场，今年初公司已成功签约近60家村镇银行。医疗领域：在“新医改”和“智慧城市”的双重政策支持下，医疗行业对IT系统投入逐渐加大，公司是拥有HIS（医院信息化管理系统）、CIS（临床信息系统）和GMIS（区域医疗卫生系统）的综合医疗信息化解决方案提供商，其HIS产品在全国前200名三甲医院中的市场占有率超过50%。 

      6、积极布局新兴领域，技术优势有望保持。近年来公司开始全面布局云计算和智慧城市相关业务。公司抓住地方政府逐渐转变思路发力智慧城市建设这一契机，利用自身技术及多年积累的客户优势，在智慧城市建设领域硕果累累，年初至今已将“智慧前海”，“智慧永川”，“智慧海南”，“智慧新郑”等多个项目揽入怀中。并在2014年9月拿下“智慧如皋”项目，公司智慧城市领域的全国布局进一步完善，有利于扩大公司的市场份额，巩固行业龙头地位；同时，公司的智慧城市解决能力得到各方认可，有望获得更多智慧城市建设和运营订单。 

      公司还在7月底与阿里云计算有限公司建立战略合作伙伴关系，双方拟在云计算、大数据、智慧城市等领域广泛开展合作，有助于扩大公司在智慧城市领域的市场份额，协助形成基于云计算的一体化解决方案。公司与支付宝在7月21日达成战略合作，共同推进“未来医院计划”，双方首个合作成果“移动智能就医”在昆明医科大学第二附属医院上线，实现挂号、诊间付费，医保结算、智能就医提醒等各项功能。未来双方希望用5-10年打造以患者为中心的移动智能就医平台，将2B的商业模式延伸至2C。此外公司还参与设立南海银行，成立后公司将协助其进行全面IT建设，同时以其为进入创新试点，推动公司金融产品创新，并以此推广到其他银行客户。 

      7、全年业绩仍然可期。2014年上半年公司业绩低于预期，其主要是受到订单确认滞后以及威锐达并表时间晚于预期的影响。不过下半年业绩有望转好，公司预计前三季度净利润同比增长20%至40%，即三季度单季净利润融冰增长29%至90%，预计是订单确认完成后，业绩增速有所回升，全年业绩仍有望保持快速增长态势。东华软件在近8年的营收和净利润年复合增速分别为33%和38%，市场普遍预计其未来三年营收和净利润年复合增速将分别保持在23%和31%左右，延续快速增长势头。

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