顺丰控股：快递龙头，综合实力较强，估值便宜

      顺丰控股2017年借壳上市以来便是我们重点关注及研究的个股，也在我们2022年的【年度88只好股票】中。它的成长性处于最好的五星，安全性排在较好的四星股票队列。2022年前三季度公司实现营业收入1991.47亿元，同比增长46.58%；扣非后净利润38.63亿元，同比增长1060.45%。其中，三季度实现营业收入690.83亿元，同比增长45.39%；扣非后净利润为17.16亿元，同比增长111.79%。三季度业绩的大幅增长除了来自于去年第四季度起并表嘉里物流相关业务的贡献外，也得益于公司业务量恢复增长。在公司的精细化管理下，三季度期间费用率同比下降2.02个百分点至9.17%。但由于高油价带来的成本压力，当季毛利率同比下降1.24个百分点至12.23%。综合来看，下半年公司盈利能力得到改善，四季度双十一活动或继续推升业务量。我们预计公司未来成长动力仍然较为充足，以目前股价来计算PE为40.16倍，处于合理的买入区间，但其抗风险能力较强，或是当前不错的关注对象。

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      （成立于2003年，上市于2010年。顺丰控股是中国第一大、全球第四大快递物流综合服务商。公司围绕物流生态圈，持续完善服务能力，业务拓展至时效快递、经济快递、快运、冷运及医药、同城急送、国际快递、国际货运及代理、供应链等物流板块。2022年上半年公司时效快递、供应链及国际、快运、经济快递、冷运及医药、同城急送业务分别实现营收占比37.88%、35.78%、10.11%、9.08%、3.13%、2.21%。控股股东：深圳明德控股发展有限公司（持股比例：50.86%）；实际控制人：王卫（持股比例：50.81%）；在职员工：177129名。地址：广东省深圳市福田区新洲十一街万基商务大厦）

      速运物流业务量价齐升，国际业务进一步扩大。速运物流业务主要包括公司的时效快递、经济快递、快运、冷运及医药、同城急送业务板块。公司三季度实现快递件量28.2亿件，同比增长8.3%，增速超行业3.1个百分点，市占率达 9.8%。分单月看，7、8、9月公司实现快递件量分别为9.21、9.42、9.59亿件，各同比增速为8.9%、9.2%、8.7%，均超过对应行业件量增速的8.0%、4.9%、2.8%。公司业务结构仍在调整中，7月份将低毛利的特惠转配业务退出市场，同时发展生鲜水果、工业品寄送以及切入中高端电商退货件等高端消费类产品。得益于此，速运业务在7、8、9月的单票收入分别为16.02、15.61、16.05元，同比分别+4.2%、+1.2%、-5.8%。除9月受高基数影响外，单票收入已连续10个月实现同比增长。另外，在合并嘉里物流相关业务之后，今年7、8、9月公司供应链及国际业务分别实现营收81.92、71.88、74.33亿元，各同比增长346.2%、332.8%、320.4%，规模进一步扩张。

      市场预期2022年全年的每股收益大约在1.16元，对应周四（2022-11-10）收盘价49.31元，PE约为40.16倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期顺丰控股2023/24两年的EPS分别为：1.69/2.33元。2022年年初至今（2022-11-10）股价累计下跌28.27%。以目前公司股价来看，估值处于合理的买入区间。过往来看，顺丰控股的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的30-80倍之间滑动。以目前40倍左右的PE来看，存在向上移动的空间。

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